【研报】房地产行业：按揭持续改善行业复苏放缓-20200426[21页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2121 Table_Page 跟踪分析|房地产 证券研究报告 房地产行业房地产行业 按揭持续改善，行业复苏放缓按揭持续改善，行业复苏放缓 核心观点：核心观点： 本周政策情况：本周政策情况：逆周期调节力度加大逆周期调节力度加大，深圳上海加强市场监管深圳上海加强市场监管。本周， 中央层面逆周期调节力度进一步加大，央行 5 年期 LPR 报价 4.65%， 下调 10bp，为 LPR 改革以来最大降幅。财政部表态近期拟再提前下 达 1 万亿元地方专项债券额度，力争 5 月底完成发行，以期形成对经 济的拉动作用。地方层面， “房住不炒”大框

2、架下各地支持政策持续落 地，值得注意的是，赤峰、荆州限贷放松政策发布后不久即取消，央行 深圳支行和央行上海总部均强调严禁资金违规进入房地产行业。 本周基本面情况：本周基本面情况： 成交成交恢复速度加快恢复速度加快， 按揭贷利率持续下降按揭贷利率持续下降。 4 月前 23 天 50 城新房成交建面同比下滑 16.3%，降幅收窄 6.4 个百分点，一线 收窄幅度最大，13 城推盘环比上升 97.6%，同比上升 8.2%，4 月以来 房企推盘力度较大。土地市场方面，上周 100 大中城市溢价率小幅下 滑至 13.3%。按揭贷利率方面，4 月 35 城首套房、二套房按揭贷利率 均环比下滑 3bp，下滑

3、幅度较大，已连续 5 个月下滑。 重点公司跟踪：重点公司跟踪：本周信用债发行规模仍较低，成本持续改善本周信用债发行规模仍较低，成本持续改善。融资方 面， 上周房企境内信用债发行规模 63 亿元， 披露计划融资规模 368 亿 元， 虽然单周发行规模仍相对较低， 但总体计划融资规模持续增长。 融 资成本方面，本周信用债成本较此前发行的同公司同期限可比债券利 率持续下降。年报季以来，多家房企披露 20 年融资计划，当前规模宽 松、成本下行的融资环境有利于房企调整负债结构，降低融资成本。 按揭持续改善， 行业复苏放缓按揭持续改善， 行业复苏放缓。 目前市场复苏放缓， 重点城市周均推盘 创疫情以来新高

4、，但成交环比基本持平。5 年期 LPR 环比下降 10bp， 按揭利率有望持续回落， 利好行业复苏。 整体来看， 目前复苏节奏低于 此前预期， 依靠流动性宽松的支持只在短期有效， 长期恢复仍需要地方 政策支持。投资方面，板块相对沪深 300 的 PE 估值降至 0.69X 处于 历史底部，龙头房企 20 年 PE 为 5.5x，股息率 5.7%，且 10 年期国债 收益率下降至 2.49%，低估值、高分红，叠加流动性改善，地产股具备 较强的配置价值。推荐标的方面，一线 A 股龙头推荐：保利地产、金 地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、 金科股份、 蓝光发展、 华

5、发股份、 荣盛发展， H 股龙头推荐： 融创中国、 中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、 合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光 大嘉宝。 风险提示风险提示。 政策调控力度进一步加大； 按揭贷利率持续上行； 行业库存 抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-26 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 分析师：分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003

6、 SFC CE No. BNN906 010-59136622 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 房地产行业:销售温和复苏， 板块估值仍处低位 2020-04-22 房地产行业:逆周期调节力度 加大，资金环境大幅改善 2020-04-19 房地产行业:关注流动性改善 的持续性 2020-04-19 联系人： 邢莘 021-60750620 -21% -16% -10% -4% 1% 7% 04/1906/1908/1910/1912/1902/20 房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2