海缆行业深度报告：海缆具备较强抗通缩属性出海有望迎来加速-230610（40页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 6 月 10 日 行业行业研究研究 海缆海缆具备较强具备较强抗通缩属性，出海抗通缩属性，出海有望有望迎来迎来加速加速 海缆行业深度报告 电力设备新能源电力设备新能源 海缆是海上风电的重要环节，具有较强的抗通缩属性。海缆是海上风电的重要环节，具有较强的抗通缩属性。根据发挥作用的不同，海上风电海缆可分为阵列缆和送出缆，阵列缆主要用于汇集风电机组发出的电能并传输到海上升压站，送出缆负责将经过升压后的电能输送至陆地集控中心。海缆行业在生产工艺、历史业绩、产能布局、生产设备方面存在较高壁垒，因此参与者主要为经营多年的头部海缆企业以及近年来逐渐起

2、势的传统电线电缆企业。当前海缆行业具有以下发展趋势：电压等级提高、海上风电场整体海缆中送出缆比电压等级提高、海上风电场整体海缆中送出缆比例逐渐提升、柔性直流输电送出方案应用比例提高例逐渐提升、柔性直流输电送出方案应用比例提高，我们认为以上方面有利于海缆附加值的提升，因此海缆产品具备较强的抗通缩属性。我国海风发展进入快车道我国海风发展进入快车道，海缆需求随之快速提升。海缆需求随之快速提升。以海上风电为主的沿海省份通常电力需求较大，且基建更为完善，因此电力消纳较为充分，海上风电发展不会受到弃风限电问题的限制。在国家对于各省可再生能源发展的硬性要求下，沿海各省先后提出了各省“十四五”海风新增装机目标

3、，目前包括广东 17GW、江苏 9.09GW、浙江 4.55GW、山东 10GW、福建 10.3GW、广西 3GW 以及辽宁4.05GW，共 57.99GW，该规划目标能够保障海上风电在“十四五”期间的快速发展。根据我们的不完全统计，2021 年 8 月至 2023 年 5 月期间我国海上风电招标量超 20GW，其中广东、山东、浙江三省的海风建设进度较快。在此基础上，我们预计 2023 年我国海风新增装机量将达到 8GW，整个“十四五”期间将近60GW。海上风电建设的快速发展有望刺激海缆需求提升。根据我们测算，我国根据我们测算，我国20252025 年海缆市场总规模年海缆市场总规模有望达有望达

4、 295295 亿元，亿元，20202020-20252025 年年 CAGRCAGR 约约为为 47.10%47.10%。海缆行业地域属性强，产能布局是关键。海缆行业地域属性强，产能布局是关键。根据我们梳理，我国海上风电发展重点区域的海缆企业生产基地布局情况如下：山东（中天科技、汉缆股份），江苏（中山东（中天科技、汉缆股份），江苏（中天科技、宝胜股份），浙江（东方电缆），福建（天科技、宝胜股份），浙江（东方电缆），福建（太阳太阳电缆），广东（粤东为中电缆），广东（粤东为中天科技天科技，粤西为东方电缆），广西（起帆电缆）粤西为东方电缆），广西（起帆电缆）。我们统计了自 2022 年初以来各海缆

5、企业的海缆中标情况，从地理区位来看，海缆企业中标项目的所在省份多位于自身海缆生产基地所在省份，这进一步印证了海缆行业产能布局的重要性。海外需求快速上升，随着海外风电业主对国产海缆认可度的提升，出海进程迎来海外需求快速上升，随着海外风电业主对国产海缆认可度的提升，出海进程迎来加速。加速。从欧洲市场来看，未来十年欧洲海风具备可观的增长潜力，根据 GWEC的预测，2021-2026 年欧洲海风新增装机量 CAGR 为 25.9%。从亚洲市场来看，日本、韩国、中国台湾、越南、印度等地海上风电新市场将逐渐兴起。目前我国头部海缆企业已在亚洲的海外地区以及欧洲取得多个订单，表明在技术创新、产品质量等方面逐渐

6、获得海外主流客户的认可，国产海缆出海进程迎来加速。根据根据我们我们测算，测算，20252025 年年国产国产海缆出海亚洲（除中国大陆）和欧洲的市场空间海缆出海亚洲（除中国大陆）和欧洲的市场空间有望有望达达5656 亿元，亿元，20222022-20252025 年年 CAGRCAGR 约约为为 145%145%。投资建议：投资建议：头部头部企业企业高电压等级和超高电压等级海缆产品竞争力强，国内市场份高电压等级和超高电压等级海缆产品竞争力强，国内市场份额领先，海外市场额领先，海外市场拓展加速拓展加速，推荐东方电缆、汉缆股份，建议关注中天科技、亨通光电；传统电线电缆企业开始聚焦海缆行业，积极参与国