保险Ⅱ行业深度报告：来自海外经验与本土环境的综合分析定价利率下调后新型产品能否扛起销售大旗-230607（29页）.pdf

1、 证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 定价利率下调后新型产品能否扛起销售大旗定价利率下调后新型产品能否扛起销售大旗来自海外经验与本土环境的综合分析来自海外经验与本土环境的综合分析 2023 年年 06 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520

2、090004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 上市险企 4 月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复 2023-05-16 负债端复苏力度决定反弹高度，信心比黄金更珍贵 2023-05-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 寿险预定利率下调成为寿险业内和资本市场共同热议的话题。寿险预定利率下调成为寿险业内和资本市场共同热议的话题。我们预计，新型产品贡献占比有望提升，相对复杂的产品形态和利益演示信息要求，对渠道、客户和公司提出了更高的要求。本文就定价利率下调后新型产品能否扛起销售大旗，结合海外经验与本土环境进行深入分析。所谓新

3、型产品，是相对于传统型产品而言，指分红保险、万能保险、投所谓新型产品，是相对于传统型产品而言，指分红保险、万能保险、投资连结保险。资连结保险。传统险收益确定。分红险提供保底收益，给予保守定价假设，分红险费率高于传统险，高出部分可视为投保人对产品经营成果的“看涨期权”。万能险的保险金额可灵活调整，具备保障投资双重属性，作为舶来品，透明的费率计算方法和灵活的缴费方式成为大资管行业下保险与同业竞争重要产品。投连险的投资账户透明灵活，提供更高收益可能，类似公募基金承担账户净值波动。探求海外保险发展可行路径。探求海外保险发展可行路径。1）次贷危机的爆发和利率中枢的下行，催生指数型万能寿险成为美国保险市场

4、的中流砥柱。跟踪指数、投资有保底、收益有上限的指数型万能寿险逐渐成为美国寿险产品主流形态。2）英国投连险与国家养老体系结合，撑起了英国养老体系第二支柱与第三支柱，2021 年贡献了 75%的新增保费，其中企业养老金账户和私人养老金账户占据了主导地位，是国民养老收入最重要的来源之一。3）2023 年 2 月，香港保监局更新了 GN16 指引加强对分红实现率的披露要求（新增披露分红实现率和过往派息率），结合 2023 年初原银保监会 一年期以上人身保险产品信息披露规则，政策出台引导国内分红险产品规范化、透明化。4）为解决“利差损”危机，日本寿险行业在降低预定利率、压缩经营成本、优化产品结构等方面进

5、行了被动调整。负利率时代，日本变额寿险快速发展，新增保单保费收入占比由 2016 年的2.04%提升到 2021 年的 12.3%。它山之石可以攻玉，我们认为“高浮动收益，低保证收益”的产品设计思路或新型产品的发展方向。我们认为无需过度担心我们认为无需过度担心 3Q23 新单数据压力。新单数据压力。即便预定利率下降（从3.5%到 3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。产品储备方面，公司预计会推出分红险等利益共享新产品，同时考验队伍的销售能力，优质头部公司有望受益。值得注意的是，相比 2021 年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善

6、的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑 2H23 业务复苏动能。炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。一方面，疫情三年以来队伍和客户面对面沟通减少，预定利率下调预期下产品有涨价压力，客户咨询购买意愿提升。另一方面，队伍收入企稳有助于提升代理人信心，新增入口有望打开，迎来队伍管理正循环。保险销售行为管理办法（征求意见稿）实施在即，推动产品和销售队伍分级匹配、专业度提升，加强销售前端后端监管要求，提高产品销售服务质量。区分销售能力资质，实行差别授权，明确所属各等级保险销售人员可以销售的保险产品，着力打造高质量的新型产品销售队