1、1迪尔化工（831304）硝酸硝酸(钾钾)生产企业研究生产企业研究2023年北交所个股系列报告2摘要摘要一、公司核心产品为硝酸及硝酸钾，客户较为分散一、公司核心产品为硝酸及硝酸钾，客户较为分散迪尔化工成立于2001年，2014年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。迪尔化工主要从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品的研发、生产和销售，其中硝酸及硝酸钾是公司的主要收入来源。在各项产品中，硝酸的毛利率相对稳定，硝酸钾、硝酸镁的毛利率波动较大。总得来看，产品毛利率处于较低水平。销售模式方面，公司以直销为主，经销为辅;公司主要以内销为主，外销为辅。2022年，公司境外的销售占比提升至21.8

2、4%，主要是境外的硝酸钾价格上涨，公司增加了境外销售。从公司的前五大客户情况，占比较小，公司的客户较为分散。三、公司成长性较好，研发费用极低，无发明专利三、公司成长性较好，研发费用极低，无发明专利公司增长情况较好，2018-2022年，公司营业收入复合增长率为29.54%，净利润复合增长率为34.72%。2022年，公司营业收入为8.31亿元，同比增长63.92%；净利润为0.70亿元，同比增长125.70%。2023年一季度，公司业绩持续增长。公司的毛利率、净利率存在一定的波动，主要是受产品销售价格、原材料成本、运输成本等因素影响。其中，毛利率的波动更加明显，公司2022年毛利率为15.95

3、%，同比增加1.89个百分点，但与2019年相比减少3.76个百分点。研发费用方面，公司五年研发费用累计243.63万元，年均仅48.73万元，研发费用率极低。截至2022年末，研发人数仅3人，研发人员占员工总量的比例仅为1%。公司拥有20项实用新型专利，0项发明专利。二、前十大股东以公司高管团队为主，战略配售方面二、前十大股东以公司高管团队为主，战略配售方面有国资、私募、券商参与认购有国资、私募、券商参与认购截至2023年5月19日，迪尔化工前十大股东以公司高管团队为主，前十大股东占比合计59.52%。刘西玉为迪尔化工的实控人，其通过兴迪尔间接控制迪尔化工19.64%股份，同时刘西玉直接持有

4、迪尔化工4.73%股份，刘西玉合计控制公司24.37%股份，但持股比例相对较低。另外，公司实控人刘西玉目前已67岁，仅担任公司董事一职。战略配售方面有国资、私募、券商参与认购，资本市场认可度相对较高。四、我国硝酸产能产量持续下降，硝酸及硝酸钾市场四、我国硝酸产能产量持续下降，硝酸及硝酸钾市场规模较小规模较小根据统计数据显示，2018-2022年，我国硝酸产能、产量均呈现持续下降的趋势，2022年我国硝酸产能约为340万吨，产量约为166万吨。并且，行业产能利用率也呈现下降趋势，目前处于较低水平，2022年我国硝酸行业产能利用率约为49%。而迪尔化工现有产能为13.5万吨/年，在建产能为13.5

5、万吨/年，等到新装置建成投产后，迪尔化工硝酸总产能达到27万吨/年。未来，产能消化是首要问题。粗略估算，我国硝酸及硝酸钾两大市场规模合计不超过100亿元，市场规模较小。TUsUiWcZnVVUrVdYiY8OaO9PmOrRoMnOeRmMrPjMmMuM8OnNxPMYtPmOwMsPmN3目录目录摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情况公司基本情况-051.1 1.1 主营业务主营业务公司核心产品为硝酸及硝酸钾，以直销模式为主，但公司客户较为分散-061.2 1.2 产品介绍产品介绍产品主要应用于家居建材、军工、化肥、热储能、医药中间体等领域-071.3 1.3 股权结构股权结构公司前十大

6、股东以公司高管团队为主，战略配售方面有国资、私募、券商参与认购-081.4 1.4 财务情况财务情况公司增长情况较好，公司近五年营收复合增长率为29.54%，但毛利率、净利率波动较大-091.4 1.4 财务情况财务情况公司研发费用支出小、研发人员少、无发明专利，收现比较低-10第二章第二章 行业分析行业分析-112.1 2.1 所属行业及产业链所属行业及产业链公司所处行业为“C2611 无机酸制造”，硝酸终端应用十分广泛-122.2 2.2 硝酸及硝酸钾行业情况硝酸及硝酸钾行业情况我国硝酸产能产量持续下降，硝酸及硝酸钾市场规模较小-132.3 2.3 同行企业对比同行企业对比未来迪尔化工硝酸