【研报】光伏设备行业：光伏龙头大扩产聚焦硅片、电池片设备龙头-20200219[28页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2583 沪深 300 指数 4058 上证指数 2985 深证成指 11306 中小板综指 10530 相关报告相关报告 1.聚焦光伏设备高利润硅片环节；精选成 长龙头-2020-02-. ，2020.2.16 2.光伏设备行业点评-通威大扩产；光伏聚 焦利润丰厚的硅片环节 ，2020.2.12 3.机械军工行业研究-疫情影响较小的子行 业及主题性投资机会 ，2020.2.11 4.机械行业：重点公司复工及疫情影响情 况梳理-机械军工周报 ，2020.2.10 5.工程机械：龙头企业开始复工-机械

2、点评 报告 ，2020.2.7 王华君王华君 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519030002 赵晋赵晋 联系人联系人 光伏龙头大扩产，聚焦硅片、电池片设备龙头光伏龙头大扩产，聚焦硅片、电池片设备龙头 投资建议投资建议 中国光伏设备具全球竞争力中国光伏设备具全球竞争力，下游扩产和新技术推动，下游扩产和新技术推动新增需求和更换需求持新增需求和更换需求持 续接力！续接力！光伏龙头隆基股份、通威股份、晶澳科技近期纷纷公告大扩产，平 价上网临近，光伏行业前景看好！一代技术、一代设备，210 大硅片、HIT 等新技术推动行业发展。 光伏设备重点聚焦硅棒光伏设备重点聚焦硅棒/硅片、电

3、池片设备龙头。硅片、电池片设备龙头。其中硅棒/硅片为光伏行业 盈利能力最强的环节，硅棒/硅片设备市场空间较大、竞争格局好、利润丰 厚，210mm 超大尺寸硅片的逐步推广有可能加速硅棒/硅片设备行业洗牌； 电池片设备：HIT 等新技术频出，未来成长性好，市场给予较高估值。 聚焦硅片、电池片设备龙头，聚焦硅片、电池片设备龙头，重点推荐：晶盛机电（单晶炉） 、重点推荐：晶盛机电（单晶炉） 、金刚线切片金刚线切片 机龙头机龙头、捷佳伟创和迈为股份（电池片设备） 。、捷佳伟创和迈为股份（电池片设备） 。 行业观点行业观点 全球光伏新增装机有望快速增长。全球光伏新增装机有望快速增长。中国光伏行业协会（CP

4、IA）预测 2020 年 全球光伏新增装机 130-140GW，同比增长 8-17%；其中中国 2020 年光伏 新增装机 35-45GW，同比增长 16-50%。我们认为协会预测偏保守，我们预 计 2020 年全球光伏新增装机有望达 140-150GW，同比增长 17-25%；2020 年中国光伏新增装机有望达 40-50GW，同比增长 33-67%。 光伏设备：光伏设备：聚焦市场空间大、竞争格局好、利润丰厚的硅片、电池片设备。聚焦市场空间大、竞争格局好、利润丰厚的硅片、电池片设备。 从上游多晶硅料，到中游硅棒/硅片、下游光伏组件，对应核心设备为多晶硅 还原炉、单晶硅直拉炉、切片机/截断机、

5、电池片设备、组件自动化设备等。 光伏设备市场空间测算：光伏设备市场空间测算：从固定资产投资设备价值量的角度硅料环节约 3 亿元/GW，单晶硅棒/锭环节约 2 亿元/GW，硅片环节约 1 亿元/GW，电池 片环节 210 亿元/GW，组件设备环节约 1 亿元/GW。如果 2020 年比 2019 年光伏新增装机 20-30GW，则光伏设备新增市场需求（如果考虑旧产能淘 汰部分，则需求更大）为：硅棒/硅片设备合计 60-90 亿元。 从各环节盈利角度：从各环节盈利角度：毛利率方面，单晶炉、电池片设备、组件设备均在 30%-40%，切片机近 50%。净利率方面，切片机 30%左右，单晶炉和电池 片设

6、备净利率 20%左右，组件设备最低，略高于 10%。 单晶硅棒单晶硅棒/片环节：受益单晶硅取代多晶硅、片环节：受益单晶硅取代多晶硅、210mm 大硅片大规模推广。大硅片大规模推广。硅 片制造环节中单晶炉价值占比最大，主要受益单晶产能扩张，晶盛机电为行 业龙头。根据下游扩产规划，近 3 年单晶扩产近 100GW，带来单晶炉及配 套设备市场空间约 155 亿元。 电池片环节：受益电池片环节：受益 PERC 产能扩张，以及产能扩张，以及 PREC+、HIT技术逐渐量产技术逐渐量产。超 额利润带动 PERC 电池扩产。捷佳伟创、迈为股份分别为 PERC 电池片生 产线前道设备、后道设备的龙头。后 PE