【中国银河】2026年7月PMI分析：景气修复等待政策发力-260731（5页）.pdf

核心数据速览： 49.2%：7月制造业PMI（较上月-1.1pct）。 49.0%：非制造业商务活动指数（-1.2pct）。 47.0%：建筑业PMI（创2020年3月以来最低）。 49.3%：服务业PMI。 48.5%：新订单指数（-2.7pct）。 49.9%：生产指数（-1.5pct，2月以来首次收缩）。 53.2%：购进价格指数（仍处扩张）。 47.8%：出厂价格指数（继续收缩）。 5.4pct：购进与出厂价格差。 6个：仍处扩张的行业数量。H2：报告核心数据解读。H3：总量数据——全面收缩。制造业PMI 49.2%（-1.1pct），非制造业49.0%（-1.2pct），综合PMI 49.4%（-1.3pct）。三大指数同步降至荣枯线以下，经济景气出现阶段性明显回落。（数据来源：国家统计局、中国银河证券研究院）。H3：分项数据——供需走弱、价格矛盾。生产49.9%（-1.5pct）首次收缩，新订单48.5%（-2.7pct）降幅大于生产，供需缺口1.4pct。购进53.2%扩张vs出厂47.8%收缩，价差5.4pct。采购49.4%（-2.0pct），产成品库存48.6%（+0.9pct），去库放缓。（数据来源：国家统计局、中国银河证券研究院）。H3：企业规模与非制造业——全面走弱。大型企业49.5%（-1.2pct），中型49.7%（-0.8pct），小型47.4%（-0.8pct），全部收缩。建筑业47.0%（新订单40.1%），服务业49.3%（新订单45.2%）。（数据来源：国家统计局、中国银河证券研究院）。H2：报告独有数据价值——宏观级与行业级颗粒度。制造业PMI分项完整数据：生产49.9%（-1.5pct），新订单48.5%（-2.7pct），新出口49.6%（-0.5pct），进口47.5%（-2.1pct），在手订单45.8%（-1.3pct），产成品库存48.6%（+0.9pct），原材料库存48.3%（-0.1pct），采购量49.4%（-2.0pct），购进价格53.2%（-1.0pct），出厂价格47.8%（-0.4pct），从业人员49.0%（+0.5pct），供货商配送时间49.7%（-0.3pct）。6个扩张行业完整清单：纺织服装（景气度最高）、石油加工（景气环比继续上升）、电子信息（AI投资支撑但出口订单已收缩）、有色金属（利润环境最有利）、专用设备（设备更新支撑）、电气机械（电网投资支撑）。价格传导分行业数据：石油加工（购进↑出厂↑传导顺畅）。有色金属（购进↓出厂↑利润最有利）。非金属矿物/通用设备（出厂略强于购进但价格均偏弱）。电气机械/电子信息/化纤/金属制品/汽车/农副食品（购进明显高于出厂，利润受挤压）。外需高频数据：7月港口集装箱吞吐量环比-6.9%，同比-1.1%。CCFI指数变化反映出口韧性但边际走弱。非制造业分项数据：建筑业47.0%（新订单40.1%，创2020年3月以来最低）。服务业49.3%（新订单45.2%）。政策预期数据：上半年财政支出进度偏慢，与二季度GDP从5.0%回落至4.3%相呼应。下半年有8000亿元新型政策性金融工具+超长期特别国债落地空间。7月政治局会议明确“加大逆周期调节力度”“及时谋划增量政策”“综合运用并适时调整货币政策工具”。（数据来源：国家统计局、中国银河证券研究院）。H2：谁需要这份报告？权益投资者：获取PMI分项数据、行业景气分布、价格传导情况，识别结构性高景气行业（电子信息/电气机械/专用设备/石油加工/有色金属）。债券投资者与固收基金经理：获取经济景气阶段性下行、货币政策宽松预期的判断依据，支撑久期策略。政策预期交易者：获取7月政治局会议政策信号、财政支出节奏、降息降准预期等信息。产业研究与企业决策者：了解各行业购进-出厂价差、利润挤压情况，以及“反内卷”政策对价格秩序的潜在影响。H2：FAQ。问：7月制造业PMI是多少？答：49.2%，较上月下降1.1个百分点，时隔两个月重新落入收缩区间。问：7月PMI回落的主要原因是什么？答：有效需求不足是主要矛盾。新订单降幅（-2.7pct）明显大于生产（-1.5pct），供需缺口扩大至1.4个百分点。问：哪些行业仍保持扩张？答：6个行业——纺织服装、石油加工、电子信息、有色金属、专用设备和电气机械。电子信息/电气机械受AI和电网投资支撑，石油加工景气环比上升。问：价格端有什么矛盾？答：购进价格53.2%（扩张）vs出厂价格47.8%（收缩），价差5.4个百分点，成本无法向下游传导，中游利润受压。问：下半年政策预期如何？答：7月政治局会议强调加大逆周期调节，财政支出加速（超长期特别国债+8000亿政策性金融工具），货币政策全面降息降准可期。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 7月制造业PMI 49.2%完整分项数据。 非制造业（建筑业/服务业）完整分项数据。 供需同步回落（生产/新订单/在手订单）详细分析。 外需vs内需（新出口/进口）对比数据。 购进与出厂价格矛盾（价差5.4pct）分行业分析。 6个扩张行业详细景气描述。 价格传导分行业完整清单。 采购与库存（采购量/原材料库存/产成品库存）分析。 大中小企业全面收缩数据。 非制造业同步走弱（建筑业创2020年以来最低）。 7月政治局会议政策信号解读。 下半年财政货币展望（超长期特别国债/8000亿政策性工具/降息降准）。 权益/债券投资策略建议。 风险提示（经济复苏不及预期、政策落实不及预期、地缘政治）。延伸阅读。如需了解宏观策略框架与详细分析，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于国家统计局、中国银河证券研究院《2026年7月PMI分析》研究报告，分析师张迪、铁伟奥。数据截至2026年7月31日。