映恩生物~B-9606.HK-港股公司深度报告：稀缺的全球ADC小巨人平台化创新打开长期空间-260726（60页）.pdf

核心数据速览： 全球ADC市场：2024年132亿美元→2028年413亿美元（CAGR 31.8%）→2032年1,151亿美元。 中国ADC出海：2025年262亿美元（22笔），2026Q1首付款5.70亿美元。 四大技术平台：DITAC/DIBAC/DIMAC/DUPAC，10项临床资产。 DB-1311（B7-H3 ADC） ：mCRPC中位rPFS 11.3个月/OS 22.5个月，全球III期已启动（对比多西他赛）。 DB-1303（HER2 ADC） ：HER2+乳腺癌已递交上市申请（预计2026年获批），子宫内膜癌ORR 58.8%。 BD合作首付款：BioNTech 1.7亿美元、GSK 3,000万美元、Avenzo 5,000万美元、三生制药2,500万美元。 潜在里程碑：BioNTech 15+亿美元、GSK 9.75亿美元、Avenzo 12+亿美元。 DCF估值：中性362亿元、乐观433亿元（当前市值185亿元）。H2：报告核心数据解读。H3：映恩生物核心管线数据概览。| 管线 | 靶点 | 关键适应症 | 最新阶段 | 关键数据 | 合作方 ||||||||| DB-1311 | B7-H3 | mCRPC（1L） | 全球III期 | rPFS 11.3月/OS 22.5月 | BioNTech（1.7亿美元首付款） || DB-1303 | HER2 | HER2+ BC | 已递交NDA（中国） | ORR 58.8%（EC） | BioNTech/三生制药 || DB-1310 | HER3 | EGFRm NSCLC | I/IIa期 | mPFS 7月/OS 18.9月 | — || DB-1305 | TROP2 | PROC/TNBC | I/IIa期 | ORR 41.4%（PROC） | BioNTech || DB-1418 | EGFR×HER3 | 晚期实体瘤 | I/II期（全球） | 临床前优于BL-B01D1 | Avenzo（5,000万美元首付款） || DB-1324 | CDH17 | GI肿瘤 | I期（全球） | — | GSK（3,000万美元首付款） |H3：DB-1311与竞品mCRPC数据对比。| 管线 | 公司 | ORR | rPFS | OS | ≥3级TRAE ||||||||| DB-1311 | 映恩/BioNTech | — | 11.3月 | 22.5月 | 20% || I-DXd | 第一三共/默沙东 | 25% | 4.8月 | 13.5月 | NR || HS-20093 | 翰森/GSK | 33.3% | NR | NR | 54% |H3：DCF估值核心假设。| 参数 | 中性 | 乐观 |||||| DB-1311权益峰值 | 115亿元 | 151亿元 || DB-1303权益峰值 | 22亿元 | 22亿元 || 两项核心资产合计 | 362亿元 | 433亿元 || 当前市值 | 185亿元 | — |H2：报告独有数据价值——管线级与估值级颗粒度。DB-1311详细临床数据：mCRPC（rPFS 11.3月/OS 22.5月/≥3级TRAE 20%）、SCLC（uORR 56.2%）、NSCLC（uORR 22.0%），按瘤种分层的完整疗效与安全性数据。DB-1303详细临床数据：HER2+ BC（ORR 50.0%/DCR 96.2%）、HER2-low BC（ORR 38.5%）、HER2表达EC（ORR 58.8%/DCR 94.1%），按剂量和适应症分层的完整数据。四大技术平台详细参数：DITAC（TOP1抑制剂/超3,000例患者验证）、DIBAC（双特异性ADC/B7-H3×PD-L1/EGFR×HER3）、DIMAC（自免ADC/BDCA2/糖皮质激素受体激动剂）、DUPAC（新型载荷/DUP5/DUP9/双载荷策略）的完整技术特征。BD合作详细条款：BioNTech（1.7亿美元首付款/15+亿美元里程碑/海外分成）、GSK（3,000万美元首付款/9.75亿美元）、Avenzo（5,000万美元首付款/12+亿美元）、百济神州（选择权行权费用）、三生制药（2,500万美元首付款/4,200万美元里程碑）的完整合作数据。竞争格局数据：B7-H3 ADC（I-DXd/HS-20093/YL201）、HER2 ADC（Enhertu/T-DM1/SHR-A1811）、TROP2 ADC（Trodelvy/sac-TMT）的临床阶段与数据对比。DCF估值模型：WACC 8.29%、永续增长率1%、各适应症患者规模/渗透率/市占率/治疗费用/上市成功概率/权益比例的完整假设。H2：谁需要这份报告？生物医药与创新药投资者：需要了解ADC赛道的景气度和映恩生物的核心管线价值。港股创新药投资人：需要了解映恩生物的平台化创新能力和估值空间。ADC行业研究员与分析师：需要获取DB-1311/DB-1303的详细临床数据和竞争格局分析。BD与战略合作专业人士：需要了解中国ADC license-out的交易结构和价值判断。医药行业政策与产业研究者：需要了解中国ADC出海的趋势和全球ADC市场空间。H2：FAQ区块。Q1：这份报告的数据来源是什么？A：报告数据来源于浙商证券研究所，引用映恩生物官网、ClinicalTrial、公司公告、灼识咨询、医药魔方等权威数据源。Q2：映恩生物的核心产品是什么？A：DB-1311（B7-H3 ADC，mCRPC全球III期）和DB-1303（HER2 ADC，已递交上市申请）是两项核心资产。DB-1311在mCRPC中展现出rPFS 11.3个月、OS 22.5个月的疗效。Q3：DB-1303预计何时获批上市？A：HER2阳性乳腺癌国内III期研究已达主要终点并递交上市申请，预计2026年获批，有望成为公司首款商业化产品。Q4：映恩生物与BioNTech的合作内容是什么？A：2023年4月，DB-1303及DB-1311大中华区外权益授权BioNTech，首付款1.7亿美元，潜在里程碑超15亿美元。公司已行使DB-1311美国市场共同开发选择权。Q5：双抗ADC管线的价值如何？A：DB-1418（EGFR×HER3）已授权Avenzo（首付款5,000万美元，潜在超12亿美元），临床前优于BL-B01D1类似物。DB-1419（B7-H3×PD-L1）为首创“IO+ADC”一体化设计。H2：完整PDF报告包含内容。 映恩生物公司概况与发展历程。 四大技术平台（DITAC/DIBAC/DIMAC/DUPAC）完整解析。 DB-1311（B7-H3 ADC）多适应症临床数据与全球III期进展。 DB-1303（HER2 ADC）上市申请进展与子宫内膜癌差异化布局。 DB-1310（HER3 ADC）/DB-1305（TROP2 ADC）临床数据。 DIBAC平台双抗ADC管线（DB-1418/DB-1419）临床前与临床进展。 DIMAC平台自免ADC（DB-2304）I期数据。 DUPAC平台新型载荷（DUP5/DUP9/DB-1326双载荷ADC）技术特征。 全球ADC市场规模与竞争格局。 BD合作交易条款完整梳理。 风险调整DCF估值模型详细假设。 完整风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本文数据来源于浙商证券于2026年7月26日发布的《映恩生物-B（09606.HK）：稀缺的全球ADC小巨人，平台化创新打开长期空间》深度研究报告。