【国元证券】伊利股份（600887）-伊利股份点评：业绩韧性叠加高股息率，防御价值凸显-260730（4页）.pdf

核心数据速览： PE_TTM：14倍（近5年11%分位） ——估值历史低位。 现金股息率：5.2% ——2025年分红比例75.48%。 分红承诺：不低于75%且不低于1.22元/股（2025-2027）。 主产区生鲜乳均价：3.06元/公斤（2026年6月） ——环比持平，底部企稳。 奶牛存栏去化：2024-2025年-55万头，2026年预计-15至-20万头。 乳制品产量增速：+5.8%（2026H1） ——高于原奶+2.4%。 优然牧业持股：36.07%（+2.14pct） ——上游奶源锁定。 2026E归母净利润：121.29亿元（+4.88%）。 2027E归母净利润：132.51亿元（+9.25%）。 全球布局：77个生产基地，80余个国家和地区。H2：报告核心数据解读。H3：估值与股息——低估值+高股息。| 指标 | 数据 ||||| PE_TTM | 14倍（近5年11%分位） || 当前市值 | 1,681亿元 || 现金股息率 | 5.2% || 2025年分红比例 | 75.48% || 分红承诺 | ≥75%且≥1.22元/股（2025-2027） || 2026E PE | 14x || 2027E PE | 13x || 2028E PE | 12x |数据来源：国元证券研究所、iFinD。H3：原奶供需格局改善。| 指标 | 数据 | 趋势 |||||| 主产区生鲜乳均价（2026.6） | 3.06元/公斤 | 环比持平、同比-0.3%，底部企稳 || 散奶价格 | — | 明显上涨 || 奶牛存栏变化（2024-2025） | -55万头 | 持续去化 || 奶牛存栏变化（2026E） | -15至-20万头 | 去化持续 || 乳制品产量增速（2026H1） | +5.8% | 高于原奶+2.4% |数据来源：农业农村部、国元证券研究所。H3：盈利预测。| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E ||||||||| 营业收入（亿元） | 1,157.80 | 1,159.31 | 1,207.02 | 1,266.20 | 1,327.59 || 收入同比 | -8.24% | +0.13% | +4.12% | +4.90% | +4.85% || 归母净利润（亿元） | 84.53 | 115.65 | 121.29 | 132.51 | 142.68 || 归母净利润同比 | -18.94% | +36.82% | +4.88% | +9.25% | +7.67% || PE（倍） | 19.89 | 14.54 | 13.86 | 12.69 | 11.78 |数据来源：国元证券研究所。H2：报告独有数据价值。 PE_TTM 14倍、近5年11%分位的精确估值数据。 5.2%现金股息率的精确数据及2025-2027年分红承诺（≥75%且≥1.22元/股）。 主产区生鲜乳均价3.06元/公斤（2026年6月）的精确数据。 奶牛存栏去化完整数据（2024-2025年-55万头，2026年预计-15至-20万头）。 乳制品产量增速+5.8%（2026H1）高于原奶+2.4%的精确数据。 优然牧业持股比例36.07%（+2.14pct）及框架协议核心条款。 全球77个生产基地、80余个国家和地区的国际化数据。 2024A-2028E完整盈利预测数据。 各品类市占率全国第一的精确数据。数据来源：国元证券研究所、iFinD、农业农村部、公司公告。H2：谁需要这份报告？ 价值投资者与高股息策略投资者：了解伊利股份的低估值水平（PE 14倍/近5年11%分位）和高股息率（5.2%）及分红承诺。 消费行业分析师与研究员：获取乳业龙头的基本面数据、原奶价格趋势和盈利预测。 防御型资产配置决策者：在当前市场风险偏好收敛环境下，评估稳健高股息资产的配置价值。 食品饮料行业投资者：了解乳制品行业竞争格局改善和龙头护城河。 固定收益与股息策略投资者：获取高股息标的的估值和分红数据。FAQ区块。Q1：伊利股份当前的估值水平如何？A1：PE_TTM 14倍，处于近5年约11%分位，估值历史低位。对应2026E/2027E/2028E PE分别为14/13/12倍，具备显著修复空间。Q2：伊利股份的股息率是多少？A2：现金股息率5.2%（以7/28收盘价）。公司承诺2025-2027年每年现金分红比例不低于75%且不低于1.22元/股，2025年合计分红比例75.48%。Q3：原奶价格是否企稳？A3：2026年6月主产区生鲜乳均价3.06元/公斤，环比持平、同比-0.3%，底部企稳。散奶价格上涨，综合奶价触底回升。奶牛存栏持续去化，供需格局改善。Q4：伊利股份的核心品类市占率如何？A4：液态类乳品、婴配粉、成人奶粉、冷饮市场份额均居全国首位，婴配粉、成人奶粉等份额持续提升。Q5：公司盈利预测如何？A5：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为121.29/132.51/142.68亿元，增速4.88%/9.25%/7.67%。完整PDF报告包含内容。 伊利股份基本面与护城河分析。 PE_TTM 14倍（近5年11%分位）的估值数据。 5.2%现金股息率及2025-2027年分红承诺。 原奶价格走势与供需格局改善分析。 奶牛存栏去化完整数据（2024-2026E）。 各品类市占率全国第一的完整数据。 国际化布局进展（77个生产基地、80余个国家和地区）。 优然牧业采购协议与股权绑定分析。 2024A-2028E完整盈利预测。 风险因素全面分析。 全部数据图表与财务预测模型。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。以上内容基于国元证券研究所《业绩韧性叠加高股息率，防御价值凸显——伊利股份点评》研究报告整理。