银行业理财2026半年报点评：风险偏好下行资产荒加剧-260729（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0707月月2929日日优于大市优于大市1风险偏好下行，资产荒加剧风险偏好下行，资产荒加剧银行理财银行理财 20262026 半年报点评半年报点评 行业行业研究研究行业行业快评快评 银行银行 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：孔祥孔祥021-执证编码：S0980523060004证券分析师：证券分析师：陈俊良陈俊良021-执证编码：S0980519010001证券分析师：证券分析师：王剑王剑021-执证编码：S0980518070002事项：事项：中国理财网发布中国银行

2、业理财市场半年报告（2026 年上），我们分析需要注意的重点内容。这体现在：行业规模行业规模：温和回升温和回升，理财公司主导格局进一步固化理财公司主导格局进一步固化。截至 2026 年 6 月末，银行理财市场存续规模 33.66万亿元，较年初微增 1.11%、同比增 9.75%；存续产品 5.12 万只，较年初增 10.58%。结构上，32 家理财公司存续规模 31.18 万亿元，占全市场 92.63%，同比增 13.46%；而 153 家银行机构存续规模仅 2.48 万亿元，同比收缩 22.26%，显示存量业务持续向理财公司集中、银行自营理财加速出清。投资者数量达 1.51亿个，较年初增 5

3、.59%，客群基础稳健扩张。产品结构：固收绝对主导，长期限与稳健属性强化。产品结构：固收绝对主导，长期限与稳健属性强化。理财产品投资性质高度集中于固定收益类（32.48 万亿元，占比 96.49%），混合类小幅升至 3.18%，权益类（0.09 万亿元）、商品及金融衍生品类（0.02 万亿元）占比极低。运作模式上，开放式产品占比 77.75%（较年初降 2.12 个百分点），现金管理类占开放式比重降至 24.26%；与此同时，1 年以上封闭式产品占封闭式比重升至 74.10%（较年初增 3.23 个百分点），显示产品端在稳净值诉求下主动拉长负债期限。风险等级上，二级（中低）及以下产品占比 94

4、.68%，整体风险定位保守。固收资产配置固收资产配置：债券为压舱石债券为压舱石，存款维持高位存款维持高位。理财投资资产合计 36.00 万亿元（同比+9.19%）。债券类（含债券与同业存单）合计占 50.17%，其中信用债 14.03 万亿元（占 38.97%，同比微增 0.18 个百分点）、利率债 0.93 万亿元（占 2.58%），信用债仍是票息核心。现金及银行存款占比 28.1%，处于历史高位，构成重要的流动性与收益缓冲层；非标准化债权类占 5.06%（1.82 万亿元）。整体杠杆率 106.82%，同比降0.63 个百分点，久期与杠杆运用趋于审慎。风险资产配置：权益极低、基金增配，结构

5、再平衡进行中。风险资产配置：权益极低、基金增配，结构再平衡进行中。理财行业权益类资产仅 0.67 万亿元，占总投资资产 1.86%，含权资产（权益+混合类）整体敞口有限，反映风险偏好约束下的低配格局。与之相对，公公募基金占比募基金占比 7.0%7.0%，且延续增配态势且延续增配态势；同时理财减少了对同业存单的配置，体现其在资产荒背景下向更高收益资产腾挪的尝试。整体看，资产配置呈现 固收打底固收打底、基金提占比基金提占比、权益待破局权益待破局 的特征，但含权比例仍显著低于银行理财服务居民财富增值的定位。下半年展望下半年展望：来自监管的约束趋紧来自监管的约束趋紧，负债端改善是破局关键负债端改善是破

6、局关键。挑战方面：一是监管趋严，随着理财公司监管评级暂行办法落地及信息披露要求强化，近期监管对理财借助信托通道实施估值平滑（如收益平滑、收盘价估值等技术）予以重点关注，依赖估值手段维持净值稳定的空间将收窄；二是存款重定价下资产荒加剧，适度宽松货币政策推动存款挂牌利率持续下行，现金及存款（占比 28.1%）再投资收益承压，叠加高等级票息资产供给有限，收益中枢面临下移；三是权益等资产波动加剧，而负债端对回撤容忍度有限（二级及以下占比 94.68%），风险偏好易降难升，进一步制约含权配置。我们判断，潜在突破口在于负债端：存款降息有望带动理财负债成本下降，或推动客户接受更高波动以换取收益，从而为理财拉