基础化工行业快报：海外磷肥紧缺格局难解关注相关品种的出口弹性-260729（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0707 月月 2929 日日 基础化工基础化工 行业快报行业快报 海外磷肥紧缺格局难解，关注相关品种的海外磷肥紧缺格局难解，关注相关品种的出口弹性出口弹性 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -10.4-13.3 6.6 绝对收益绝对收益 -17.1-17.7 17.4 王华炳王华炳 分析师分析师

2、 SAC 执业证书编号：S1450525110002 王友舜王友舜 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450526060002 相关报告相关报告 TPU、MDI 同步发布涨价函，看好聚氨酯行业景气向上 2026-07-26 高开工&低库存，看好粘胶短纤涨价弹性 2026-07-24 成本支撑+库存低位，关注纺服链投资机会 2026-07-19“十五五”碳达峰行动方案发布，关注绿色能源与低碳排化工品 2026-07-12 制冷剂+AI 双线驱动，氟化工上行景气确立 2026-07-05 事件：事件：据 Argus，越南 Vinachem 和立陶宛 Lifosa 均预计因硫磺短缺在 8 月削

3、减其磷酸盐产量。其他仍在运行的磷肥生产商将继续权衡肥料价格与原材料成本，表示若经济效益不佳，也可能进行减产。海外磷肥供给持续偏紧，后续缺货格局难以缓解海外磷肥供给持续偏紧，后续缺货格局难以缓解 近期霍尔木兹海峡地缘局势反复，截至 7 月 27 日，伊朗外交部发言人表示，霍尔木兹海峡目前仍处于关闭状态。尽管市场普遍认为海峡恢复通航即宣告全球化肥危机落幕，届时各类显性供应中断问题就会逐步缓解，但据中国化工报，磷肥当前处于由货源主导、而非成本主导的特殊周期，市场依靠分配供货量、控制流通量等方式调节供需，而非通过公开竞价形成均衡价格。海峡重启仅解决表层显性运输中断，却无法化解隐藏在交易量背后的深层矛盾

4、，大量磷肥装置仍因硫磺原料不足被动减产、闲置。与此同时，也门胡塞武装对沙特在红海曼德海峡的航运潜在威胁正在发酵，据 Argus，从延布经苏伊士运河绕行非洲运往印度的散装磷酸二铵运费，较以往通过曼德海峡高出约50 美元/吨，或进一步加剧海外磷肥供给压力。国内保供压力显著减轻，国内保供压力显著减轻，静待静待小品种小品种出口政策明朗出口政策明朗 海关总署数据显示，2026 年 1-6 月，我国磷酸一铵、磷酸二铵、重钙的累计出口量分别为 11.26 万吨/7.39 万吨/29.14 万吨，分别同比-56.2%/-87.7%/-3.1%。磷肥出口在今年上半年高度萎缩，或主要系为保障国家粮食安全，据金联创

5、化肥，3 月 14 日至 8 月 31 日我国执行暂停磷肥出口的干预政策。出口限制窗口期即将在 8 月底结束，我们认为，当前正处于无春耕、无冬储的需求淡季，国内磷肥刚性需求或处于季节性低点，保供任务压力较暂停出口时的春耕旺季显著减轻。同时截至 7 月 29 日，硫磺价格已从 6 月高点 11600 元/吨回落至约 9180 元/吨，成本端掣肘减弱。考虑到磷酸一铵与磷酸二铵是保供核心大品种，而重钙等小品种因国内用量小、保供敏感度或较低，若存在出口政策边际宽松的可能性，有望率先响应，建议关注具备出口渠道与小品种产能的一体化龙头。建议关注建议关注：川金诺、川恒股份、云天化等。-10%0%10%20%

6、30%40%2025-072025-112026-032026-07基础化工基础化工沪深沪深300300 998685651 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/基础化工基础化工 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、地缘局势风险、市场竞争风险。表表1 1：重钙相关上市公司及产能梳理重钙相关上市公司及产能梳理 资料来源：百川盈孚、川金诺投关记录，国投证券证券研究所 公司代码公司代码公司名称公司名称重钙产能（万吨/年）重钙产能（万吨/年）600096.SH云天化40.0300505.SZ川金诺29.0 1ZUYqPuNtPrMoM