行业专题报告系列之二：观全球化之势、鉴成熟市场之路-260729（34页）.pdf

1、观全球化之势、鉴成熟市场之路观全球化之势、鉴成熟市场之路期货行业专题报告系列之二期货行业专题报告系列之二西部证券研发中心2026年7月29日证券研究报告分析师|孙寅 S0800524120007 邮箱地址张佳蓉 S0800524080001 邮箱地址请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2我们在期货行业专题系列一乘政策东风、顺产业需求中梳理了我国期货行业的市场空间、商业模式与政策环境，目前行业仍呈现“大市场、小行业”特征，未来增长主要来自品种扩容、产业需求提升和政策创新。本篇作为系列二，本篇作为系列二，将研究视角拓展至海外成熟市场，重点探讨全球商品期货市场如何扩容，以及专业

2、期货公司如何突破传统经纪业务边将研究视角拓展至海外成熟市场，重点探讨全球商品期货市场如何扩容，以及专业期货公司如何突破传统经纪业务边界。界。回顾海外市场发展历程，全球商品期货市场的发展主要遵循两条主线：回顾海外市场发展历程，全球商品期货市场的发展主要遵循两条主线：一是成熟品种依托庞大的贸易需求、可信的交割结算体系和广泛的跨境参与，逐步形成具有国际影响力的定价基准；二是随着新的风险因子不断出现，期货市场持续将新的价格风险转化为标准化、可交易的风险管理工具。总体而言，商品期货市场的成长不仅表现为交易规模扩大，更体现为服务对象由传统大宗商品向区域电价、碳排放、数字资产乃至算力等新型交易品种的持续延伸

3、。美国美国FCMFCM行业随期货行业扩张持续增长，成长路径有所分化。行业随期货行业扩张持续增长，成长路径有所分化。2016年来美国FCM客户资金及调整后净资本呈扩张态势，行业杠杆水平上行。专业型FCM虽然资本实力相对有限，但通过高杠杆或高周转提升盈利能力。StoneX和Marex均实现了从专业期货经纪商向综合金融及商品服务平台转型，但业务模式和产业链延伸方向有所不同。StoneX以利息收入和做市收入为主要盈利来源，同时深度参与实物商品流通，商业分部客户上市衍生品RPC显著高于StoneX集团平均水平，体现其面向产业客户提供套保设计、实物交割等综合服务的较高附加值。Marex则以清算和代理执行为

4、核心，依靠规模化、轻资产的交易服务体系获取客户，并向对冲、外汇、证券融资等领域延伸。专业FCM在成熟市场中依托产业链深度参与构建综合商品服务能力或依托交易与清算能力强化机构服务平台属性均能够实现良好的盈利表现。国内期货市场交投活跃度显著提升，行业正处于景气上行与政策红利共振阶段。国内期货市场交投活跃度显著提升，行业正处于景气上行与政策红利共振阶段。四家A股上市期货公司均发布2026年半年度业绩预喜，高成交和客户权益扩张有望支撑全年盈利。借鉴海外经验，成交增长只是业绩改善的起点，资本实力、清算牌照、产业客户基础和跨产品服务能力才是长期竞争力的核心。2026年以来，多家期货公司相继增资，中金、申万

5、等相关并购重组项目持续推进，行业资源有望进一步向头部集中；后续期货公司监督管理办法若顺利落地，有望打开做市、衍生品及跨境业务空间。看好期货板块下半年表现，推荐看好期货板块下半年表现，推荐CTACTA资管弹性突出的资管弹性突出的【瑞达期货瑞达期货】和全球清和全球清算布局领先的算布局领先的【南华期货南华期货】。风险提示：风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险，交易所减收手续费收入不确定性风险，利率大幅下滑风险，风险管理业务面临市场、信用和流动性风险。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现(%)1个月个月3个月个月12个月个月多元金融多元金融3.11-15.

6、22-17.62沪深沪深300-6.63-4.3710.80近一年行业走势近一年行业走势资料来源：西部证券研发中心,截至2026/7/29-21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2025-072025-112026-032026-07多元金融沪深300XVUYmPtNnRoOmQnPoRmOqQ9P9R7NsQqQpNqOeRnNrOjMsRrRaQpPzQNZqMrPMYsOvNCONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录海外期货公司商业模式拆解0102全球商品期货及衍生品市场概览全球商品期货及衍生品市场概览03国内期货行业展望04风险提示请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明