汽车行业乘用车出口深度一：复盘日系崛起历史看自主品牌国际化的“同”与“不同”-260729（24页）.pdf

1、评级：推荐(维持)证券研究报告2026年07月29日汽车戴畅(证券分析师)胡惠民(证券分析师)S0350523120004S乘用车出口深度一：复盘日系崛起历史，看乘用车出口深度一：复盘日系崛起历史，看自主品牌国际自主品牌国际化的化的“同同”与与“不同不同”1829601请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M汽车-3.8%-19.0%-13.7%沪深300-6.1%-4.0%10.5%最近一年走势相关报告汽车行业周报：吉利与福特成立合资公司，特斯拉二季度营收高于市场预期（推荐）*汽车*戴畅2026-07-27汽车行业周报：WAIC 2026开幕，小鹏Mon

2、a L03全球上市（推荐）*汽车*戴畅2026-07-23汽车行业周报：6月汽车销量同比下降3.2%，小米汽车官宣新系列澎程车型（推荐）*汽车*戴畅，徐鸣爽2026-07-15-17%-9%0%8%16%25%2025/07/282026/07/28汽车沪深300 YWPXoNpRrNrRnRnPoRsQrR6MbP6MsQoOtRoQjMoOrOjMpMnNaQpPwPMYqMoNxNqRtO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司重点公司股票股票2026/7/28EPS（元）（元）PE投资投资代码代码名称名称股价股价20252026E2

3、027E20252026E2027E评级评级0175.HK吉利汽车19.12 1.63 2.352.8410.468.146.74买入601633.SH长城汽车16.431.16 1.431.84 19.6311.498.93增持002594.SZ比亚迪93.353.58 4.716.23 27.3119.8214.98买入9868.HK小鹏汽车-W49.56-0.70-0.26 3.09-16.02买入600418.SH江淮汽车20.96-0.781.123.60-18.715.82买入000625.SZ长安汽车7.310.41 0.831.09 28.858.816.71增持600104.

4、SH上汽集团10.580.89 1.021.12 17.3110.379.45买入注：港股标的股价和EPS单位均为港元。资料来源：资料来源：windwind，国海证券研究所国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：1 1、日系是如何在石油危机中崛起并加速成长的；、日系是如何在石油危机中崛起并加速成长的；2 2、国产乘用车当前是否具备日系当年崛起的竞争力；、国产乘用车当前是否具备日系当年崛起的竞争力；3 3、国产乘用车出海后续会怎样发展。国产乘用车出海后续会怎样发展。u日系全球化复盘：产品优势日系全球化复盘：

5、产品优势+时代机遇造就出海第一波，本土化和高端化助力国际化二次腾飞。时代机遇造就出海第一波，本土化和高端化助力国际化二次腾飞。日系车全球化崛起主要有两波：1）日系在20世纪70年代两次石油危机中凭借燃油经济性等核心优势崛起，19701980年，日本汽车出口量由108.7万辆增至596.7万辆，十年累计增长449.1%；2）日系在1980年在美国乘用车市场占比达21%，之后遭遇贸易抵制，日系海外转向本土化和高端化发展，实现了日系全球市场的二次腾飞，日系1985年出口约673万辆，之后通过中国市场的崛起继续提升海外份额，2018年日系海外销量达到高位，约2478万辆，占全球海外（日本本土外）市场约

6、27.6%。在日系整体崛起过程中，丰田成长为全球汽车龙头。u自主品牌国际化：对比日系，自主品牌乘用车当前处于出海大周期第一波，后续仍有增长空间。自主品牌国际化：对比日系，自主品牌乘用车当前处于出海大周期第一波，后续仍有增长空间。自主品牌的国际化相比日系国际化历史有诸多“同”与“不同”。类似的点包括类似的点包括：1）自主品牌新能源车拥有完整的产业链及零低碳、经济性、智能化等多重产品优势，在油价上涨、全球电动化加速的背景下，自主品牌在欧洲、东南亚、南美等非美市场正演绎日系国际化早期的成长路径；2）自主品牌也在推进本土化建设，且高端化有较大潜力空间。不同的点包括不同的点包括：1）自主品牌出海面临的关