斯瑞新材-688102-A股公司研究报告：铜基龙头多元拓展商业航天+AI驱动新成长-260728（30页）.pdf

核心数据速览： 2021-2025年归母净利润CAGR：23.8%。 2025年光模块业务营收：0.74亿元（同比+208.29%）。 光模块业务毛利率：38.39%（公司全业务第一）。 铜铬触头国内市占率：超60%。 液体火箭发动机推力室内壁产能：250余套/年（截至2025年末）。 医疗影像业务毛利率提升：15.28%→35.75%（+20.47pct）。 股权激励考核目标：2026年扣非净利润较2025年+35%，2027年+82%。一、报告核心数据解读。1.1 公司全景——从铜基材料到多赛道平台。公司深耕铜基合金材料领域三十余载，以铜铬电接触材料打破国外垄断为起点，持续向高强高导铜合金、医疗影像零组件、光模块散热材料等高端领域延伸。2021-2025年营业收入CAGR达12.89%，归母净利润四年累计增幅约135%。2026Q1公司实现营收4.43亿元（同比+28.75%），延续高增态势。1.2 传统业务——双轮驱动构筑基本盘。高强高导铜合金业务2021-2025年营收由4.83亿元增至6.99亿元，CAGR为9.68%；毛利率由15.79%提升至22.24%（+6.45pct），主要系液体火箭发动机推力室内壁等高毛利产品逐步进入收获期。中高压电接触材料业务2021-2025年营收CAGR为12.07%，毛利率由2023年23.68%回升至29.45%（+5.77pct），公司凭借铬粉原材料自主供应有效应对原材料价格波动。1.3 新兴业务——三大增长极加速兑现。光模块业务2025年营收0.74亿元，同比+208.29%，毛利率38.39%居全业务第一。医疗影像业务2021-2025年营收CAGR达35.64%，毛利率由15.28%提升至35.75%。高性能金属铬粉2021-2025年营收CAGR为23.32%。二、报告独有数据价值——公司级与产业级颗粒度。公司五大业务板块完整营收与毛利率数据：高强高导铜合金（6.99亿元/22.24%）、中高压电接触材料（3.66亿元/29.45%）、医疗影像零组件（0.88亿元/35.75%）、光模块芯片基座/壳体（0.74亿元/38.39%）、高性能金属铬粉（0.74亿元/18.01%）。光模块业务从0到1的突破历程：2025年首次披露即实现0.74亿元营收、208.29%同比增速、38.39%毛利率。2026年启动扩产项目，产能从2000万套提升至2500万件基座+1500万件壳体，投资额从3.2亿元增至4.79亿元。液体火箭发动机推力室产业化项目完整产能规划：总投资5.10亿元，一阶段2.3亿元+二阶段2.8亿元。达产后年产约300吨锻件、400套喷注器面板、1100套推力室内外壁，产销规模约4.3亿元。医疗影像业务毛利率对标国际领先水平：公司医疗影像业务毛利率于2024年迫平Varex Imaging（30%-33%区间），2025年进一步升至35.75%实现超越。铜铬触头全球竞争地位量化：发明专利占比全球第一，国内市场占有率超60%，全球市场占有率领先，覆盖西门子、ABB、施耐德等全球主流电力设备制造商。股权激励考核目标揭示成长信心：2026年4月推出，覆盖918名激励对象。2026年扣非净利润较2025年增长35%，2027年较2025年增长82%。三、谁需要这份报告？金属新材料行业投资者与分析师：获取铜基合金材料龙头从传统业务到新兴赛道的完整布局、各业务板块盈利能力和产能规划数据。商业航天产业链参与者：了解液体火箭发动机推力室内壁核心材料的国产化进展、客户结构和产能扩张节奏。AI算力产业链相关方：掌握光模块散热材料（钨铜/铜金刚石）的技术路线、市场规模和公司扩产计划。医疗影像设备及零部件企业：了解CT/DR球管零组件的国产替代进程、政策利好和公司产能建设进度。关注国产替代的主题投资者：获取公司在电接触材料、医疗影像、商业航天等领域的国产化突破数据和竞争格局。四、FAQ。问：这份报告的核心数据来源有哪些？答：报告数据来源于财通证券研究所、公司2025年年报、公司公告、iFinD、LightCounting、中国信通院等。问：斯瑞新材与传统铜加工企业的核心区别是什么？答：公司定位为铜基特种材料平台型企业，产品具有高技术壁垒和高定制化特征。以高强高导铜合金业务为例，毛利率22.24%显著高于博威合金合金材料业务的9.99%，反映公司在合金领域的技术领先带来的高毛利优势。问：公司光模块业务的成长空间有多大？答：2025年营收0.74亿元，扩产项目达产后将形成2500万件基座+1500万件壳体的年产能，未来有望爬坡至15亿元收入规模。问：商业航天业务对公司业绩的拉动作用如何？答：推力室内壁业务毛利率较高，有望拉动高强高导铜合金业务毛利率持续提升。项目一阶段达产后将形成500套组件的年产能。五、完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF涵盖以下核心内容模块： 公司发展历程与股权结构。 五大业务板块营收与毛利率完整数据。 高强高导铜合金下游需求分析（轨道交通/新能源车/商业航天）。 中高压电接触材料全球竞争格局与市场空间。 光模块芯片基座/壳体技术路线与市场展望。 医疗影像零组件国产替代进程与政策利好。 高性能金属铬粉下游应用与市场空间。 三大产能建设项目详细规划。 2026年股权激励计划详解。 盈利预测与估值分析。 可比公司估值对比。六、延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。七、数据来源说明。本报告数据来源于：财通证券《斯瑞新材（688102）：铜基龙头多元拓展，商业航天+AI驱动新成长》公司深度研究报告、公司2025年年报、公司公告、iFinD、LightCounting、中国信通院等。