【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张-260726（34页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张 贵金属：贵金属贵金属：贵金属 ETF迎来增仓，见底概率大幅增加。迎来增仓，见底概率大幅增加。周内黄金白银价格显著反弹，黄金 ETF呈现边际流入迹象，考虑周内市场对加息定价仍在升温，我们倾向于认为更多来自市场资金的再平衡。根据 CME fedwatch，目前市场计入 7 月加息 1 次概率为 34.2%，较一周前 12.8%显著提升。周内原油价格大涨，美伊局势再度升温。当地时间 7 月 24 日，据美国

2、广播公司报道，美国总统特朗普当天在白宫与其高级顾问闭门会谈，讨论对伊朗的政策选项，其中包括扩大军事行动的可能性。特朗普当天对媒体没有公开说明是否已作出最终决定，仅表示美军已做好准备，但美国仍在与伊朗谈判。关注后续地缘局势进展以及 7 月 30 日凌晨美联储议息会议决议。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。铜：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张。铜：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张。库存端：库

3、存端：本周全球铜库存环比减少 4.1万吨，其中 SHFE 库存环比减少 1.1 万吨，社会库存减少 1.1 万吨，LME 铜库存减少 2.0 万吨，COMEX 铜库存增加 1.2 万吨；供给端：供给端：智利主要铜生产商 5 月份产量大幅下降。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降18.3%至106,300吨；必和必拓旗下Escondida矿产量下降 17.6%至 108,800 吨；Collahuasi 矿产量下降 19.3%至 31,000 吨。近期一场强烈的冬季风暴侵袭了智利中部，已造成多人死亡。恶劣天气导致一些大型铜矿作业受到影响，港口船舶航行也受到限制。需求端：需求端：受

4、北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8 月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库，进口窗口阶段性开启。建议关注：西部矿业、藏格矿业、建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。铝：中东摩擦加剧，铝价震荡微涨。铝：中东摩擦加剧，铝价震荡微涨。供给：供给：本周中国电解铝供应端暂无减产、复产、新投产出现。总体来说，电解铝行业理论开工产能继续保持高位维稳，目前在 4520.9 万吨，较上周继续持平。需求：需求：本周铝棒企业增产主要体现在新疆地区，近期新疆地区某大型铝棒生产企业增产，

5、一是华东地区铝棒加工费处于相对高位，企业生产积极性较高；其二，下游按需接货，内蒙古该集团旗下另有铝棒生产企业，其当前产量全部用于内部自销体系，暂无法对新疆棒厂形成有效的货源补充，因此新疆棒厂提产。减产方面本周尚未了解到。总结看，中东局势摩擦再次加剧，使得海外供应缺口预期仍在，LME 库存继续下滑。中国方面，国内电解铝供应保持高位稳定，出口等带动铝锭社会库存继续去库趋势，预计现货铝价震荡趋势。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。云铝股份、神火股份等。镍

6、：需求相对淡季，镍价震荡运行。镍：需求相对淡季，镍价震荡运行。周内 SHFE 镍涨 3.7%至13.37 万元/吨，硫酸镍持平于3.35 万元/吨，高镍铁持平于 1140 元/镍。硫酸镍方面，国内部分硫酸镍厂家因成本利润承压、下游采购欠佳，按需灵活调控生产负荷，个别厂家停产；本周三元前驱体行业处于传统淡季，终端订单增量有限，企业坚持低库存运营，仅刚需采购硫酸镍。镍铁方面，周内哈马黑拉及 Obi 岛地区降雨较为明显，对当地镍铁及镍矿生产和运输造成阶段性扰动，强化了供应偏紧的市场心理；进口端 6 月进口环比出现明显降幅，进一步加剧了市场对后期供给缩紧的预期。综合看，当前镍市呈现供需双弱格局，短期受