【中国银河】宏观研究报告：如何看待美国新的301关税？-260724（4页）.pdf

1、宏观研究报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 如何看待美国新的 301 关税？2026 年 7 月 24 日 事件：据新华社，美国贸易代表办公室 23 日发布公告，宣布依据1974 年贸易法第 301 条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征 10%至 12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。我们对此解读如下：一、美国 301 关税无缝衔接 10%临时关税 今年 2 月美国最高法院裁定特朗普政府依据国际紧急经济权力法（IEEPA）征收的大规模“对等关税”违宪，特朗普随即启用1974年贸易法122 条款，对全球所有国家统一征收 10%的临时

2、进口附加税，有效期150 天。122 条款本质上是一个过渡性工具，法律时限明确，不可无限期延长。因此美国贸易代表办公室（USTR）于 3 月 12 日开始以“未建立和有效执行强迫劳动进口禁令”为由，对 60 个主要贸易伙伴发起 301 调查。6 月 2日公布调查认定全部 60 个经济体均被认定“不合格”，且构成对美国商业的负担或限制。7 月 7 日至 9 日举行公开听证，7 月 23 日即发布最终公告。新关税于美东时间 7 月 24 日 0 时 01 分生效，与同日到期的 122 条款关税实现无缝衔接，可以看到整个过程节奏紧凑、链条清晰：法律名目在换，但加征关税的意图从未真正离开。二、新 30

3、1 关税后美国对中国大陆最新关税小幅上修至 24.4%此次新的 301 关税不是统一税率，而是分为 3 档：第一档是 10%，有 17 个国家，包括阿根廷、加拿大、墨西哥等；第二档是 10%或 12.5%（扣除最惠国待遇税率），包括欧盟、中国台湾、日本、韩国 和瑞士；第三档是12.5%，60 个主要贸易伙伴中除上述经济体之外的国家或地区，包括中国大陆和越南。根据我们测算，以 12.5%的 301 关税替代 10%的 122 条款关税后，美国对中国大陆商品的整体加权税率将从约 23.2%升至 24.4%左右，提高约 1.2 个百分点，关税水平小幅上修，但考虑到此前市场对更严厉方案的担忧，这一结果

4、实际上略好于预期。但我们提示仍有三点值得注意：第一，结构分化。从目前释放的磋商信号看，此次 300 亿美元对等降税框架主要聚焦“非战略性消费品”领域即美国对中国大陆制造依赖度较高、且不涉及国家安全敏感性的品类（如部分轻工消费品、家居用品等），有望获得关税下调；而电子、机械设备等品类则面临 12.5%的增量关税。出口商品的最终分化程度取决于降税清单的覆盖范围和落地节奏。第二，转口路径被堵。越南、泰国等此前承接中国产能转移的东南亚国家，同样被纳入 12.5%税率层级，这意味着过去几年企业“借道东南亚”规避关税的策略空间被大幅压缩。第三，叠加风险。后续美国还有针对 16 个贸易国的“结构性产能过剩”

5、的调查结果还未落地，若落地后两项关税叠加，中国大陆面临的实际税率可能显著上升。三、美国后续的关税威胁还有哪些？除 7 月 24 日已生效的 301“强迫劳动”关税外，美国尚有至少三条关税战线正在推进：其一，“结构性产能过剩”301 调查。USTR 针对中国大陆等 16 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_ 分析师登记编码：S0130524060001 吕雷：010-8092-7780:lvlei_ 分析师登记编码：S0130524080002 风险提示 1.关税谈判不及预期的风险 2.对相关政策理解不全面的风险 3.全球贸易战加剧的风险 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的

6、中国银河证券股份有限公司免责声明。2 个经济体发起的该项调查，相关结果预计在数周内公布，若落地可能叠加征收额外关税，被视为悬在中国大陆出口企业头上的“第二只靴子”；其二，232 条款扩围。特朗普政府已在钢铝、汽车基础上，将 232 国家安全调查延伸至半导体、药品等领域。特朗普 7 月 21 日宣布，两年后将对仿制药征收100%关税，一年期期满后再升至 200%；其三，338 条款。美方 7 月 20 日宣布，依据 1930 年斯穆特-霍利关税法第 338 条款对从加拿大进口的数百项特定商品加征 50%关税，这一近百年未动的条款被激活，意味着美国获得了可针对单一国家快速加征关税的灵活工具，后续使