宏观策略-库存周期解析（一）：多数二级行业的库存周期与宏观短周期同步-260723（26页）.pdf

核心数据速览： 被动去库行业：9个（电力、燃气、水泥、煤炭开采等）。 主动补库行业：51个（化学原料、小金属、专用设备、通信设备、电池等）。 被动补库行业：13个。 主动去库行业：2个。 宏观短周期：处于上行阶段中后期。 5月发电量增速：同比+4.2%（较4月加快1.6pct）。 煤炭价格：2026年以来累计上涨超18%。 火电板块PE：48.6倍（平均）/15.2倍（中位数）。 水电板块PE：28.9倍（平均）/17.6倍（中位数）。 1H2026电池产量：1068.9GWh（同比+53.3%）。 1H2026电池出口：181.3GWh（占总销量18.5%）。 工业机器人产量：1-5月累计同比+28.0%。 中兴通讯存货占比：21.59%（原材料占53.15%）。报告核心数据解读。静态库存——51个行业主动补库。9个行业被动去库（电力/燃气/水泥/煤炭开采等），51个行业主动补库（化学原料/小金属/专用设备/通信设备/电池等），13个被动补库，2个主动去库。多数行业与宏观短周期上行一致。（数据来源：Wind、湘财证券研究所）。被动去库——电力受需求+煤价驱动。5月发电量+4.2%，煤价2026年累涨超18%，电厂消耗长协库存。水电板块PE28.9倍优于火电48.6倍。燃气受中东冲突供给收缩驱动。（数据来源：Wind、湘财证券研究所）。主动补库——AI驱动，小金属/电池/通信设备。小金属供给刚性+AI需求爆发；电池1H2026产量1068.9GWh（+53.3%）；通信设备AI光通信存货创历史新高（中兴原材料占53.15%）。（数据来源：Wind、湘财证券研究所）。投资建议——上游宏观同步+AI产业拉动。电力/燃气/化学原料/塑料/小金属受益宏观短周期；专用设备/通信设备/电池受AI产业拉动。2026年“十五五”开局慢牛行情。（数据来源：湘财证券研究所）。报告独有数据价值——行业级颗粒度。申万二级行业所处周期位置完整表：75个二级行业的库存周期阶段分类（被动去库9个/主动补库51个/被动补库13个/主动去库2个/其他49个无法验证）。被动去库行业完整名单：农产品加工、饲料、服装家纺、电力、燃气、水泥、玻璃玻纤、装修建材、煤炭开采9个行业的完整清单。主动补库行业完整名单：化学纤维、化学原料、塑料、橡胶、农化制品、化学制品、小金属、冶钢原料、普钢、特钢、能源金属、通用设备、专用设备、自动化设备、计算机设备、环保设备、纺织制造、航天装备、航空装备、通信设备、半导体、光学光电子、消费电子、电子化学品、乘用车、汽车零部件、汽车服务、商用车、摩托车及其他、电池、电机、其他电源设备、光伏设备、电网设备、白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、食品加工、造纸、家居用品、化妆品、化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、油服工程、焦炭、炼化及贸易共51个行业的完整清单。电力行业库存周期位置图：营业收入增速与产成品存货同比的坐标图，显示被动去库位置。燃气行业库存周期位置图：从主动去库切换至被动去库的完整轨迹。煤炭开采行业库存周期位置图：营收增速跳升的驱动因素分析（原油价格/电力需求/供给刚性）。小金属行业库存周期位置图：供给刚性+需求爆发共振，AI算力/新能源/高端制造三大赛道拉动。专用设备行业库存周期位置图：高景气赛道（半导体/光伏/医疗/AI配套）与疲软赛道（工程机械/矿山设备）内部分化。通信设备行业库存周期位置图：AI光通信存货创历史新高，运营商集采品类平稳增长。电池行业库存周期位置图：主动补库上行初期，动力与储能电池产量、出口完整数据。动力与储能电池近年产量和增速：1H2026累计产量1068.9GWh（同比+53.3%）的完整月度数据。火电和水电行业状况对比：32家火电公司 vs 12家水电公司的平均PE、中位数PE、最低PE、最高PE完整数据。谁需要这份报告？ 策略研究员与宏观投资者：获取库存周期与宏观短周期对应关系、行业周期位置分布。 行业分析师：了解各申万二级行业库存周期阶段及动态变化。 周期品投资者：跟踪小金属、化学原料、塑料等上游行业的库存与景气趋势。 AI产业链研究者：了解AI对各行业库存周期的拉动作用。FAQ。Q1：什么是库存周期？与宏观短周期有什么关系？A：库存周期四阶段（被动去库/主动补库/被动补库/主动去库）分别对应宏观短周期的复苏/繁荣/衰退/萧条。被动去库需求回暖但企业尚未确认趋势，主动补库需求确认企业主动扩张，被动补库需求回落生产惯性累积库存，主动去库需求萎缩企业主动减产。Q2：当前哪些行业处于被动去库阶段？A：9个行业：农产品加工、饲料、服装家纺、电力、燃气、水泥、玻璃玻纤、装修建材、煤炭开采。其中电力和燃气值得重点关注——电力受需求拉动+煤价上涨驱动，燃气受中东冲突供给收缩驱动。Q3：AI如何影响各行业库存周期？A：上游小金属（AI算力/光通信拉动锗/铟/钽需求）、中游专用设备（半导体/光伏设备高景气）、通信设备（AI光通信存货创历史新高）、电池（储能+动力电池双轮驱动）均与AI产业息息相关。AI是推动多数行业库存变化的重要力量。Q4：小金属行业为什么处于产销两旺状态？A：供给端资源稀缺、开采周期长、政策管控严，产能释放几乎失灵；需求端AI算力、新能源、高端制造三大赛道刚性需求爆发。行业库存处于历史低位，可持续性强于普通周期反弹。Q5：电池行业库存周期的特征是什么？A：电池行业处于主动补库上行初期。1H2026动力与储能电池累计产量1068.9GWh（+53.3%），累计出口181.3GWh（占总销量18.5%）。储能赛道爆发式增长是行业第一增长引擎，出口持续超预期，多维度需求共振。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整PDF的核心内容模块，下载后可获取全部详细数据与深度分析：1. 库存周期与宏观短周期对应关系图解。2. 我国宏观短周期综合指数走势（截至2026年6月）。3. 申万二级行业所处周期位置完整表（75个行业）。4. 被动去库9个行业完整名单及动态分析。5. 主动补库51个行业完整名单。6. 电力行业库存周期位置图及火电/水电对比。7. 燃气行业库存周期位置图及中东冲突影响。8. 煤炭开采行业库存周期位置图。9. 化学纤维/化学原料/塑料行业库存周期位置图。10. 小金属行业库存周期位置图及供给需求分析。11. 通用设备/专用设备行业库存周期位置图。12. 通信设备行业库存周期位置图及AI光通信分析。13. 乘用车行业库存周期位置图。14. 电池行业库存周期位置图及动力/储能电池产量数据。15. 白酒/造纸/化学制药/油服工程行业库存周期位置图。16. 申万二级行业库存周期分析汇总。17. 投资建议与风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本页面数据来源于湘财证券研究所《多数二级行业的库存周期，与宏观短周期同步——库存周期解析（一）》、Wind数据。