中国国航-601111-A股公司研究报告：供需改善凤凰启航-260721（26页）.pdf

核心数据速览： 客机规模：964架（行业第一，宽体机131架）。 北京枢纽市占率：国内44%/国际39%。 欧美航线市占率：27%（中方第一）。 行业供给增速：2026-2028年2.2%/4.5%/3.5%。 行业供需差：2026-2028年0.1%/2.5%/4.5%。 客座率+1pct利润弹性：+12.3亿元。 票价+1%利润弹性：+11.8亿元。 油价-10%利润弹性：+37.5亿元。 人民币升值1%利润弹性：+1.4亿元。 2026-2028E净利润：2.8/57.3/95.8亿元。H2：报告核心数据解读。H3：行业供需——供给趋紧，需求韧性。2026-2028年行业供给增速2.2%/4.5%/3.5%，旅客量增速3%/6.5%/5%，供需差0.1%/2.5%/4.5%。机队老龄化（13岁以上占23%）+波音/空客产能瓶颈（交付量仅高点78%-81%）+发动机供应链问题（GTF全球835架停飞）三重约束叠加，供给长周期趋紧。H3：利润弹性——多重驱动共振。静态测算（所得税率25%）：客座率+1pct→+12.3亿，票价+1%→+11.8亿，油价-10%→+37.5亿，人民币升值1%→+1.4亿。油价每下跌10%带来的利润增厚远超同业，源于航油成本占营业成本31%（最大单一成本项）。H3：估值——首次覆盖买入。预计2026-2028年营业收入1940/2030/2114亿元，归母净利润2.8/57.3/95.8亿元。可比公司2026年PE均值63倍，公司PE 438倍（受短期扰动影响）。首次覆盖“买入”，看好供需改善下的利润弹性释放。H3：定增与财务。2026年6月完成200亿A股定增（发行价6.57元/股），控股股东持股升至60.58%。人民币年初至今升值3.3%，7月燃油附加费从150元/人下调至100元/人，双重利好共振。（数据来源：财通证券《中国国航首次覆盖深度报告》）。H2：报告独有数据价值——全景级与财务级颗粒度。 公司发展历程与股权结构：2004年成立→控股参股地方航司→2026年定增200亿→控股股东持股60.58%的完整时间线。 参控股航司完整数据：深圳航空（51%/239架）、山东航空（66%/139架）、国泰航空（29.97%/237架）等持股比例、机队规模、营收利润完整数据。 机队规模与结构：964架客机（行业第一）、宽体机131架（行业第一）、波音/空客/商飞占比48.5%/46.6%/4.9%、平均机龄10.4年的完整数据。 航网资源详细数据：北京/成都/上海/深圳枢纽市占率、TOP20机场市占率、一类机场时刻份额28%（三大航最高）、欧美航线市占率27%（中方第一）的完整数据。 供需平衡表：2019-2028年国航/东航/南航/春秋/吉祥/海航/华夏七大上市航司机队规模及增速、行业客机规模、旅客量增速、供需差的完整预测。 利润弹性测算：客座率/票价/油价/汇率四大变量变动的净利润敏感性完整测算。 可比公司估值表：南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空的市值、归母净利润、PE完整对比。 2024-2028年完整财务预测：利润表、资产负债表、现金流量表三表完整预测。（数据来源：财通证券《中国国航首次覆盖深度报告》）。H2：谁需要这份报告？ 航空板块二级市场投资者：获取中国国航完整财务数据、估值分析和首次覆盖评级。 交运行业研究员与分析师：了解航空行业供需格局、利润弹性测算和龙头航司竞争优势。 国企改革与央企关注者：把握国航200亿定增、控股股东增持等资本运作动态。 宏观经济与油价/汇率研究者：获取油价、汇率对航空股的传导机制和弹性数据。 ESG与交通基础设施投资者：评估航空运输板块的周期位置与投资价值。FAQ。Q1：中国国航的核心竞争优势是什么？国内唯一载旗航司，北京枢纽绝对领先（国内44%/国际39%），宽体机131架行业第一，欧美航线中方第一大承运人（27%），客公里收益行业第一。Q2：航空行业供需关系如何？供给长周期趋紧：机队老龄化（13岁以上占23%）+波音/空客产能瓶颈（交付量仅高点78%-81%）+发动机问题（GTF全球835架停飞）。预计2026-2028年供需差0.1%/2.5%/4.5%，持续改善。Q3：利润弹性有多大？客座率+1pct→+12.3亿，票价+1%→+11.8亿，油价-10%→+37.5亿，人民币升值1%→+1.4亿。油价每下跌10%的利润增厚远超同业。Q4：定增对公司有何影响？2026年6月完成200亿A股定增（发行价6.57元/股），控股股东持股升至60.58%，募集资金用于偿还债务和补充流动资金，改善资产负债表。Q5：首次覆盖的投资评级是什么？“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润2.8/57.3/95.8亿元。油价短期扰动但已回落，供需改善逻辑持续强化，看好利润弹性释放。完整PDF报告包含内容。以下为完整报告的核心内容模块，下载PDF可获取全部详细数据与图表：1. 公司发展历程与股权结构（含200亿定增）。2. 参控股航司完整数据（持股比例/机队/营收/利润）。3. 机队规模与结构（964架/131架宽体/波音空客占比/机龄）。4. 航网资源详细数据（北京/成都/上海/深圳枢纽市占率）。5. TOP20航线市占率完整排名。6. 国际航线欧美市占率27%（中方第一）。7. 公商务客群与客公里收益领先分析。8. 行业供需平衡表（2019-2028年完整预测）。9. 机队老龄化与退役潮分析。10. 波音/空客产能瓶颈与订单积压。11. 发动机供应链问题（普惠GTF停飞分析）。12. 利润弹性测算（客座率/票价/油价/汇率）。13. 26Q2高油价需求韧性验证。14. 免签政策与出入境恢复数据。15. 可比公司估值表。16. 2024-2028年完整财务预测。17. 风险提示（需求/油价/汇率）。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于财通证券于2026年7月21日发布的《中国国航首次覆盖深度报告》，以及公司公告、民航局、iFinD、航班管家等公开数据。