国泰海通证券：生根与重构——2026年全球人工智能技术、政策、产业与投融资趋势全景洞察报告（152页）.pdf

核心数据速览： 中国AI融资：2026Q1共1332起（同比+745起、环比+525起），早期占比64.6%。 海外AI融资：2026Q1共436起（同比+20起、环比+157起），结构性回暖非全面复苏。 中国AI上市：2026Q1共23家（同比+18家、环比+6家），港交所占比87%。 海外AI上市：2026Q1共0家，延续2025年逐季下降态势，Q2头部企业启动IPO。 大额融资：OpenAI 1100亿美元、Anthropic 430亿美元（两轮）、赛力斯61.2亿人民币、阶跃星辰超50亿人民币。 大额上市：CoreWeave 15亿美元、摩尔线程80亿人民币、赛力斯142.83亿港元。 模型成本：DeepSeek-V4-Pro缓存命中$0.025/百万token（为基准价1/120）。报告核心数据解读。一、中国AI融资全景——早期主导、应用驱动。2026Q1中国AI产业链融资事件数1332起，同比+745起、环比+525起。按产业链划分，下游应用服务层885起（占比66.4%），贡献同比增量的68.5%、环比增量的64.4%。其中硬件行业563起（42.3%）、软件行业322起（24.2%）。上游算力硬件层234起（17.6%），中游模型与支撑层213起（16.0%）。按细分行业，AI软件应用（322起/24.2%）、物理AI具身智能（172起/12.9%）、物理AI无人驾驶（115起/8.6%）位列前三。AI软件应用同比+187起，物理AI具身智能同比+100起，反映技术成熟度提升后垂直场景融资活跃。按融资轮次，早期融资860起（64.6%）、中期181起（13.6%）、后期120起（9.0%）、IPO 23起（1.7%）。天使轮342起（同比+215起、环比+150起）、A轮332起（同比+166起、环比+162起），天使轮+A轮占总量超50%，“投早投小投硬科技”政策导向与开源生态繁荣共同驱动。大额融资集中于物理AI（赛力斯61.2亿/优必选10亿美元授信）、芯片（摩尔线程80亿/壁仞55.83亿港元/澜起科技70.43亿港元）、基础大模型（阶跃星辰超50亿/智谱43.48亿港元）。二、海外AI融资全景——结构性分化。2026Q1海外AI产业链融资事件数436起，同比+20起、环比+157起。按产业链划分，下游应用服务层315起（占比72.2%）、中游模型与支撑层92起（21.1%）、上游算力硬件层29起（6.7%）。软件行业253起（58.0%）为融资主力。按细分行业，AI软件应用253起（58.0%）、支撑软件/工具/生态48起（11.0%）位列前二。物理AI具身智能环比+7起，是增量亮点；核心算力芯片同比+6起。按融资轮次，早期218起（50.0%）、中期72起（16.5%）、后期71起（16.3%）、IPO为0。A轮114起、种子轮75起、B轮72起位列前三。种子轮同比-56起，早期估值泡沫持续出清；并购事件环比+20起，反映IPO通道收窄下并购成为重要退出路径。大额融资集中于基础大模型（OpenAI 1100亿美元战略融资、xAI 200亿美元E轮、Anthropic 130+300亿美元战略融资）和AI软件应用（Wiz 320亿美元并购、SailPoint 13.8亿美元IPO）。三、中国AI上市全景——港股主阵地。2026Q1中国AI产业链上市23家，同比+18家、环比+6家。下游应用层10家（43.5%）、上游算力硬件层9家（39.1%）、中游模型与支撑层4家（17.4%）。细分行业中，核心支撑芯片4家、核心算力芯片3家、智能AI硬件3家位列前三。上市地点方面，港交所主板20家（87.0%）、上交所科创板2家（8.7%）、北交所1家（4.3%）。港交所受益于18C章程优化与互联互通机制深化，成为AI企业上市主阵地。大额筹资集中于物理AI（赛力斯142.83亿港元）、芯片（摩尔线程80亿人民币/壁仞55.83亿港元/澜起科技70.43亿港元）。四、海外AI上市全景——空窗与转折。2025年海外AI产业链上市24家，逐季下降（Q1 9→Q2 8→Q3 6→Q4 1）。2026Q1上市为0，同比-9家、环比-1家。背后原因：2025年多只AI新股上市后表现不及预期，二级市场对高估值AI资产承接力减弱，叠加企业主动推迟发行与并购替代路径分流。但2026Q2迎来关键转折——Anthropic于6月启动保密申报，OpenAI于6月启动保密申报（Confidential Filing），进入IPO筹备轨道。头部基座模型超级IPO窗口开启，有望带动海外全产业链融资与上市节奏边际回暖。五、政策与产业链关键数据。全球AI政策重点：中国“人工智能+”行动覆盖制造/教育/政务/医疗/交通五大领域；美国《AI行动计划》+全栈出口计划+“创世纪计划”；英国5亿英镑“主权AI基金”；欧盟19家人工智能工厂+200亿欧元专项资金；日本3万亿日元（政府1万亿+民间2万亿）国产大模型计划；韩国超100万亿韩元国民增长基金。大模型关键趋势：DeepSeek-V4系列总参数1.6T/激活49B，百万token推理FLOPs降至V3.2的27%；GPT-5.5在Terminal-Bench2.0达82.7%；Qwen3.7-Max CodeArena全球第二。物理模型：小鹏VLA2.0删除语言转译端到端直连；NVIDIA Cosmos3整合视觉推理+世界生成+动作预测。基础设施关键数据：NVIDIA GB300NVL72整柜功耗~120kW；800V HVDC架构TCO降低~30%；TrendForce预测2026年ASIC出货量增长44.6%（高于GPU的16.1%）。机器人：Figure BotQ四个月产量由日1台提至时1台，一次通过率超80%；1X NEO两座工厂规划年产1万台。报告独有数据价值——全景级颗粒度。1. 2025Q1-2026Q1中国AI融资季度完整数据：按产业链（上/中/下游）、细分行业（19个类别）、融资轮次（早期/中期/后期/IPO/其他）的完整时间序列。2. 2025Q1-2026Q1海外AI融资季度完整数据：按产业链、细分行业、融资轮次的完整时间序列。3. 2025Q1-2026Q1中国AI上市季度完整数据：按产业链、细分行业、上市地点的完整时间序列。4. 2025Q1-2026Q1海外AI上市季度完整数据：按产业链、细分行业、上市地点的完整时间序列。5. 大额融资与上市案例完整清单：中国及海外AI产业链大额融资（25+起）与大额上市（20+起）的完整案例数据。6. 全球AI产业政策完整梳理：中国（治理/基础设施/应用三层）、美国、英国、欧盟、日本、韩国、东南亚、中东的政策时间线与核心内容。7. 大语言模型代表性模型完整对比：20+款主流模型的时间/参数/上下文/定价/特点完整表格。8. 物理模型/视频模型/Agent代表性产品完整清单：各品类主流产品的发布时间、核心能力与开放方式。9. 十家全球AI巨头战略对比：英伟达/谷歌/微软/OpenAI/Anthropic/华为/百度/字节/阿里/腾讯的产品更新时间线与核心战略。10. AI基础设施训练/推理/边缘侧技术演进：整柜化、PD分离、液冷、HBM、端边协同等关键技术的完整分析框架。谁需要这份报告？ AI产业投资者和基金经理：获取中国与海外AI融资/上市的全景数据、大额案例与趋势判断，指导投资决策。 AI企业战略和融资负责人：了解一级市场融资热点、二级市场上市窗口与估值逻辑，优化融资与上市策略。 科技企业战略和产品负责人：获取模型/基础设施/应用三层技术演进趋势与巨头战略对标，指导产品路线图。 政策研究者和政府机构：了解全球主要经济体AI政策框架与治理思路，为政策制定提供参考。 咨询机构和行业分析师：获取覆盖融资/政策/技术/巨头四维的完整产业链数据与趋势框架。FAQ区块。问：中国AI融资中“早期占比64.6%”意味着什么？答：意味着资本正集中投向早期阶段的AI创业公司。背后有两重驱动力：一是开源模型能力跃升和推理成本下降，大量轻量化AI创业公司在垂直细分赛道涌现；二是“投早、投小、投硬科技”的政策导向。天使轮（342起）和A轮（332起）合计占总量超50%，反映新一轮技术长波周期中资本的集体押注。但中后期融资（中期13.6%、后期9.0%）增幅明显低于早期，表明资本在中后期仍较为审慎。问：海外AI融资“结构性回暖”如何理解？答：总量边际回升（环比+157起）但非全面复苏。资金高度集中于头部基础模型公司——OpenAI单轮1100亿美元、Anthropic两轮合计430亿美元，这两家公司的融资额已远超其他所有海外AI公司的总和。非头部AI初创企业的融资环境并未实质性改善。这一格局反映AI投资进入“精选化”阶段，资本对商业化验证与盈利可见性的要求明显抬升。问：海外AI上市2026Q1为0，为何反而是“转折前夜”？答：2025年多只AI新股上市后表现不及预期，导致投行放缓IPO推进节奏。但2026Q2迎来关键变化——Anthropic于6月启动保密申报，OpenAI于6月启动保密申报。两家头部基座模型公司进入IPO筹备轨道，标志着产业价值重心正从应用层向基座模型层回归。后续头部超级IPO窗口开启，有望带动海外全产业链融资与上市节奏边际回暖。问：大语言模型“系统效能优化”的核心指标是什么？答：核心指标是“单位Token成本”。行业正从“堆参数”转向“降成本”——通过稀疏MoE架构（DeepSeek-V4总参数1.6万亿仅激活490亿）、混合注意力+MoE协同（MiniMax-M1推理计算量仅R1的25%）、缓存命中折扣（DeepSeek-V4-Pro缓存命中价$0.025/百万token）、快慢思考动态编排（GPT-5输出token减少50%-80%）等方式，在同等效果下大幅降低推理成本。这使得百万上下文场景从“技术展示”变成“工程可采购”。问：中国AI产业政策在过去一年的核心演进方向是什么？答：三线推进：①治理层面——从框架细化到具体规则（智能体规范2026.5、伦理审查2026.4、AI计量体系2026.5）；②基础设施层面——从算力扩容到算电协同（算力网写入“六大网络基础设施”2026.4、算电协同写入政府工作报告2026.3）；③应用层面——从顶层设计到垂直场景落地（制造/教育/政务/医疗/交通五大领域专项政策）。核心逻辑是“治理建规则、基建强底座、应用促落地”三线协同。完整PDF报告包含内容。 2025Q1-2026Q1中国AI产业链融资完整季度数据（按产业链/细分行业/融资轮次）。 2025Q1-2026Q1海外AI产业链融资完整季度数据（按产业链/细分行业/融资轮次）。 2025Q1-2026Q1中国AI产业链上市完整季度数据（按产业链/细分行业/上市地点）。 2025Q1-2026Q1海外AI产业链上市完整季度数据（按产业链/细分行业/上市地点）。 中国及海外大额融资与上市案例完整清单（25+大额融资、20+大额上市）。 全球AI产业政策完整梳理（中国治理/基础设施/应用三层+美/英/欧/日/韩/东南亚/中东）。 大语言模型20+款代表性产品完整对比（时间/参数/上下文/定价/特点）。 物理模型/VLA+世界模型完整技术演进分析。 视频生成模型从能力趋同到分化竞争分析。 AI Agent从单次任务到系统级持续运行分析。 AI基础设施训练/推理/边缘三域完整技术分析。 AI应用（机器人/自动驾驶/智能硬件/AI编程/视频生成/金融/医药/科研/教育）完整分析。 十家全球AI巨头（NVIDIA/Google/Microsoft/OpenAI/Anthropic/华为/百度/字节/阿里/腾讯）完整战略对比与产品更新时间线。 完整风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于国泰海通证券研究所基于企名片、天眼查APP、36氪、finsmes等一级市场主流数据库的整理分析，以及各公司官方公告、各国政府政策文件、学术论文与行业报告。覆盖时间范围为2025Q1至2026Q1。