特步国际-1368.HK-港股公司研究报告：2026年二季度及上半年零售流水表现点评：短期流水承压索康尼品牌发力线下、重视高端化升级-260718（4页）.pdf

核心数据速览： 特步26Q2流水：同比下滑中个位数（Q1为增长低个位数）。 特步26H1流水：累计下滑低个位数。 索康尼26Q2流水：同比增长低个位数（Q1为20%+）。 索康尼26H1流水：累计增长10-15%。 索康尼26Q2线下流水：同比增长超20%。 特步零售折扣：70-75折（与Q1持平）。 特步库存周转：4.5-5个月（Q1约4.5个月）。 2026E归母净利润：12.36亿元（同比-9.9%）。 2027E归母净利润：14.21亿元（同比+15.0%）。 2028E归母净利润：15.55亿元（同比+9.4%）。 2026E PE：7倍。 索康尼香港首店：2026年6月开业，效果理想。一、报告核心数据解读。流水表现——双品牌均走弱。特步主品牌26Q2同比下滑中个位数（Q1增长低个位数），上半年累计下滑低个位数。索康尼26Q2同比增长低个位数（Q1为20%+），上半年累计增长10-15%。主要受服装零售需求疲软及极端天气影响。（数据来源：公司公告、光大证券）。索康尼——线下亮眼，主动高端化。索康尼放缓主要为电商拖累，公司主动高端化升级、线上收紧折扣。线下持续亮眼，流水同比增长超20%。6月香港首店开业效果理想，将继续推进一线城市门店布局。（数据来源：公司公告、光大证券）。盈利预测——小幅下调，估值低位。下调26-28年归母净利润至12.4/14.2/15.6亿元（较前次-5%/-5%/-6%），对应PE 7/7/6倍。估值处于低位，维持“买入”。（数据来源：光大证券预测）。二、报告独有数据价值——公司级与季度级颗粒度。季度流水数据：特步26Q1增长低个位数→26Q2下滑中个位数；26H1累计下滑低个位数。索康尼26Q1增长20%+→26Q2增长低个位数；26H1累计增长10-15%。索康尼分渠道：线上渠道因高端化升级收紧折扣拖累整体；线下渠道同比增长超20%；2026年6月香港首家形象店开业，效果理想。零售运营数据：特步折扣26Q1 70-75折→26Q2 70-75折（持平）；库存周转26Q1约4.5个月→26Q2 4.5-5个月（同比亦上升）。盈利预测调整：26E营收145.59亿（+2.9%）；27E营收154.12亿（+5.9%）；28E营收162.96亿（+5.7%）。26E归母净利12.36亿（-9.9%）；27E 14.21亿（+15.0%）；28E 15.55亿（+9.4%）。估值数据：26E PE 7倍；27E PE 7倍；28E PE 6倍；PB 0.8-0.7倍。（数据来源：公司公告、光大证券证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 运动服饰与港股消费投资者：获取特步国际双品牌流水、零售运营与盈利预测的完整数据。 运动品牌零售从业者：了解DTC改革、高端化升级策略对渠道和品牌的影响。 消费行业分析师：跟踪特步主品牌调整期与索康尼第二增长曲线的进展。 港股消费板块投资者：评估当前PE仅7倍的低估值的投资价值。 运动鞋服产业链研究者：掌握特步国际在跑步赛道的竞争优势与改革进展。四、完整PDF报告包含内容。 特步国际26Q2及上半年零售流水数据（特步主品牌/索康尼）。 双品牌季度流水趋势对比（24Q1-26Q2）。 索康尼高端化升级策略与线下渠道表现。 索康尼香港首店开业与一线城市布局计划。 特步主品牌零售折扣与库存周转变化。 DTC改革进展与短期影响分析。 2026-2028年盈利预测详细假设。 盈利预测调整（较前次-5%/-5%/-6%）的原因。 估值分析（PE/PB/股息率）。 风险提示：需求疲软、库存积压、DTC进展、索康尼拓展、竞争加剧等。（数据来源：光大证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于光大证券《特步国际（1368.HK）：短期流水承压，索康尼品牌发力线下、重视高端化升级》（2026年7月17日）、公司公告、Wind等。所有数据均基于已公开信息编制。