特步国际-1368.HK-港股公司研究报告：二季度流水短期承压索康尼高端化稳步推进-260718（4页）.pdf

核心数据速览： 特步26Q2流水：同比下跌中单位数（Q1增长低单位数）。 特步26H1流水：累计下跌低单位数。 索康尼26Q2流水：同比增长低单位数（Q1超20%）。 索康尼26H1流水：累计增长低双位数。 索康尼26Q2线下流水：同比增长超20%。 索康尼26H1线下流水：同比增长超20%。 主品牌折扣率：7-7.5折。 主品牌库存周转：4.5-5个月。 索康尼线下折扣：9折以上。 618索康尼线上折扣：同比改善。 DTC门店回收：累计超200家（26H1回收约100家）。 26H2计划回收：约400家。 奥莱店：超60家。 海外跨境电商：翻倍增长。 东南亚新开门店：13家（26H1）。 2000公里系列销量：H1同比增长超70%。 2026E归母净利润：12.3亿元（前次12.5亿）。 2026E PE：7倍。一、报告核心数据解读。流水表现——主品牌承压，索康尼高端化调整。主品牌26Q2下滑中单位数（Q1+低单），H1累计下跌低单位数，受天气+需求影响。索康尼26Q2+低单位数（Q1超20%），放缓系高端化主动调整（电商收紧折扣），线下仍超20%增长，H1线下超20%。香港K11店开业远超预期。（数据来源：公司公告、申万宏源）。DTC转型——累计回收超200家，26H2再回收400家。26H1回收约100家（累计超200家），25年回收门店流水优于经销商，初步验证成果。26H2计划再回收约400家。奥莱店超60家，月店效亮眼。（数据来源：公司公告、申万宏源）。跑步领先——穿着率第一，2000公里+70%。马拉松穿着率全场第一，何杰破全国纪录。旗舰跑鞋双位数增长，2000公里系列H1销量同比+70%。户外服装/越野跑鞋实现不错增长。（数据来源：公司公告、申万宏源）。二、报告独有数据价值——公司级与季度级颗粒度。流水数据：主品牌Q1+低单→Q2-中单，H1累计-低单；索康尼Q1超20%→Q2+低单，H1累计+低双（线下超20%/H1）。零售运营数据：主品牌折扣7-7.5折；库存4.5-5个月；索康尼线下9折以上；618线上折扣同比改善；香港K11店远超预期；26年计划新开20-30家（聚焦店效/核心商圈）。DTC转型数据：25年回收100家；26H1回收约100家（累计超200家）；25年回收门店流水优于经销商（初步验证）；26H2计划回收约400家；奥莱店超60家（月店效亮眼）。跑步产品数据：马拉松穿着率全场第一；何杰东京马拉松破全国纪录/首尔马拉松亚洲第一；旗舰跑鞋双位数增长；2000公里系列H1销量+70%；户外服装/越野跑鞋不错增长。海外业务数据：跨境电商翻倍增长；东南亚新开13家门店（H1）；2000公里/160系列/专供款电商排名良好；H2继续开店+赞助赛事；预期未来几年延续高速增长。盈利预测调整：26E净利12.3亿（前次12.5亿，-1.6%）；27E 13.8亿（前次13.9亿，-0.7%）；28E 14.8亿（前次15.0亿，-1.3%）。26E PE 7X；27E 7X；28E 6X。（数据来源：公司公告、申万宏源证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 运动服饰与港股消费投资者：获取特步国际双品牌流水、DTC转型、跑步产品与海外业务的完整数据。 运动品牌零售从业者：了解DTC转型进度与渠道结构优化策略。 消费行业分析师：跟踪特步主品牌调整期与索康尼高端化进展。 跑步产业链研究者：掌握特步在跑步赛道的市场地位与产品表现。 港股消费板块投资者：评估当前PE仅7倍的低估值投资价值。四、完整PDF报告包含内容。 特步国际26Q2及H1零售流水数据（主品牌/索康尼）。 双品牌季度流水趋势（24Q1-26Q2）。 主品牌/索康尼折扣率与库存周转变化。 索康尼高端化策略与线下高增长。 索康尼香港K11店开业与一线城市布局。 DTC转型进度（已回收/计划回收门店数）。 DTC初步验证成果分析。 奥莱渠道拓展与月店效。 跑步产品迭代与马拉松穿着率第一。 签约运动员成绩（何杰破全国纪录）。 旗舰跑鞋与2000公里系列销售数据。 海外跨境电商翻倍增长与东南亚拓展。 2026-2028年盈利预测调整（前次vs本次）。 估值分析（PE仅7/7/6倍）。 风险提示：消费恢复、存货风险、竞争加剧等。（数据来源：申万宏源证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《特步国际（01368）：二季度流水短期承压，索康尼高端化稳步推进》（2026年7月18日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。