顺丰控股-002352-A股公司跟踪报告：由1到N厚积薄发第二增长曲线提速进阶-260719（3页）.pdf

核心数据速览： 2025年营收：3082亿元（同比+8.4%）。 时效快递收入：占比42.5%（同比+7.2%）。 速运业务量：166亿票（同比+25.4%）。 鄂州货邮吞吐量：同比+44%（国际+85%）。 极兔互持：83亿港元，顺丰持极兔9.98%/极兔持顺丰4.29%。 锁定期：5年。 2025年毛利率：13.3%（Q4 14.3%）。 2025年归母净利润：111.17亿元（+9.3%）。 回购计划：30-60亿元（历史最高）。 已回购金额：约59亿元（截至26/6/30）。 分红率：40%。 合计股东回报：48%（分红+回购注销）。 2026E归母净利润：128.51亿元（+15.6%）。 2026E PE：14倍。 目标价：43.93元。一、报告核心数据解读。综合物流转型——“由1到N”成效显著。2025年营收3082亿（+8.4%），时效快递占比42.5%（+7.2%），速运业务量166亿票（+25.4%）。从快递向快运/冷运/同城等综合大物流扩张。（数据来源：公司公告、光大证券）。国际化双引擎——鄂州+极兔。鄂州机场货邮吞吐量+44%（国际+85%）。83亿港元与极兔互持（顺丰持极兔9.98%/极兔持顺丰4.29%/5年锁定期），整合干线+末端渗透东南亚。（数据来源：公司公告、光大证券）。股东回报——回购30-60亿+分红40%。回购30-60亿（历史最高，已回购约59亿），分红率40%，合计股东回报48%。首次覆盖目标价43.93元（26年PE 18X）。（数据来源：公司公告、光大证券）。二、报告独有数据价值——公司级与战略级颗粒度。经营数据：2025年营收3082亿（+8.4%）；时效快递收入占比42.5%（+7.2%）；速运业务量166亿票（+25.4%）；2025年归母净利111.17亿（+9.3%）；ROE 11.5%（+0.35pct）。国际化数据：鄂州机场货邮吞吐量+44%；国际货邮量+85%；中国500强中95%使用顺丰国际；极兔互持83亿港元；顺丰持极兔9.98%；极兔持顺丰4.29%；5年锁定期；整合干线+末端网络。运营效率数据：25年毛利率13.3%（Q1 13.3%/Q2 13.1%/Q3 12.5%/Q4 14.3%）；Q4毛利率大幅回升；增益计划动态调优；运营模式变革降本。股东回报数据：回购30-60亿（原15-30亿）；历史最高回购计划；已回购约59亿（截至26/6/30）；注销减少注册资本；分红44.6亿；分红率40%；合计股东回报48%。盈利预测数据：26E营收3436.82亿（+11.5%）；27E 3739.93亿（+8.8%）；28E 4092.82亿（+9.4%）。26E归母净利128.51亿（+15.6%）；27E 143.56亿（+11.7%）；28E 158.15亿（+10.2%）。26E EPS 2.44元；26E PE 14X；目标价43.93元（26年PE 18X）；首次“增持”。（数据来源：公司公告、光大证券证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 物流与交运行业投资者：获取顺丰控股综合物流转型与国际化战略的完整数据。 快递物流企业决策者：了解“由1到N”战略的多业务协同逻辑。 跨境电商与供应链从业者：跟踪鄂州机场与极兔互持的国际化进展。 价值投资者：评估历史最高回购+40%分红的股东回报。 A股交运板块投资者：把握当前PE仅14倍的估值机会。四、完整PDF报告包含内容。 顺丰控股由快递龙头向综合物流商转型逻辑。 时效快递基本盘与业务结构分析。 鄂州花湖机场货邮吞吐量数据与国际化进展。 极兔互持83亿港元交易详情与战略协同。 运营模式变革与毛利率逐季回升（Q4 14.3%）。 回购计划30-60亿元（历史最高）与进展。 分红率40%与合计股东回报48%。 2026-2028年盈利预测详细假设。 估值分析（目标价43.93元，26年PE 18X）。 风险提示：宏观经济、价格竞争、政策、油价等。（数据来源：光大证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于光大证券《顺丰控股（002352.SZ）：由1到N厚积薄发，第二增长曲线提速进阶》（2026年7月17日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。