李宁(02331.HK)-港股公司研究报告：26Q2流水承压短期波动不改中长期成长-260720（5页）.pdf

核心数据速览： 26Q2大货流水：全渠道同比低单位数下降。 26Q2零售渠道：同比低单位数下降。 26Q2批发渠道：同比中单位数下降。 26Q2电商渠道：同比中单位数增长。 大货门店：6063家（较年初-28家）。 直营净变化：较年初-66家。 批发净变化：较年初+38家。 库销比：接近4个月（健康）。 童装门店：1516家（同比+81）。 童装Q2流水：低双位数增长。 户外品类占比：中单位数。 荣耀金标占比：低单位数。 2026E归母净利润：29.41亿元（+0.2%）。 2027E归母净利润：31.59亿元（+7.4%）。 2028E归母净利润：34.11亿元（+8.0%）。 目标价：19.69港元（15倍PE）。一、报告核心数据解读。流水承压——全渠道低单位数下降。26Q2大货流水由Q1中单位数增长转为低单位数下降，零售-低单/批发-中单/电商+中单。经济疲软+消费低迷+极端天气为主要因素。（数据来源：公司公告、广发证券）。渠道优化——直营净关66家。大货门店6063家（较年初-28家），直营-66/批发+38。持续“开大店、关小店及低效店”，短期冲击零售，期待新店型拓展后改善。童装1516家（同比+81），Q2流水低双位数增长。（数据来源：公司公告、广发证券）。品类分化——户外/金标低基数高增。运动生活/跑步下降，篮球降幅扩大，综训增长（功能性服装），户外和荣耀金标低基数下增速亮眼。库销比接近4个月，库存健康。预计26年归母净利29.41亿（+0.2%），目标价19.69港元。（数据来源：公司公告、广发证券）。二、报告独有数据价值——公司级与季度级颗粒度。流水数据：26Q2全渠道低单位数下降（Q1中单位数增长）；零售低单下降；批发中单下降；电商中单增长；奥莱表现良好（小幅增长）；折扣同比加深。门店数据：大货6063家（同比-36/年初-28）；直营-66家（年初）；批发+38家（年初）；开大店关小店及低效店；龙店/户外店新店型。童装数据：门店1516家（同比+81/年初-2）；Q2流水低双位数增长；表现强劲。品类数据：运动生活同比下降；跑步同比下降；篮球降幅扩大；综训同比增长（功能性服装）；户外品类增速亮眼（占比中单位数）；荣耀金标增速亮眼（占比低单位数）。盈利预测：26E营收310.75亿（+5.0%）；27E 332.46亿（+7.0%）；28E 357.04亿（+7.4%）。26E归母净利29.41亿（+0.2%）；27E 31.59亿（+7.4%）；28E 34.11亿（+8.0%）。26E PE 11.3X；27E 10.5X；28E 9.7X。目标价19.69港元（15倍PE）。（数据来源：公司公告、广发证券证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 运动服饰与港股消费投资者：获取李宁26Q2流水、门店、品类与盈利预测的完整数据。 运动品牌从业者：了解终端消费疲软下的渠道优化策略。 消费行业分析师：跟踪直营/批发渠道调整与品类分化趋势。 体育营销研究者：关注户外/荣耀金标新品类拓展进展。 港股消费板块投资者：评估当前PE仅11倍的估值水平。四、完整PDF报告包含内容。 26Q2各渠道流水数据与环比变化。 直营/批发/电商渠道表现差异分析。 折扣同比承压与库销比健康（接近4个月）。 大货门店变化（直营-66/批发+38）。 渠道优化策略（开大店关小店）。 童装门店与流水（低双位数增长）。 各品类表现（运动生活/跑步/篮球/综训/户外/金标）。 户外/荣耀金标低基数下高增长。 2026-2028年盈利预测与估值分析。 洛杉矶奥运周期催化。 风险提示：宏观经济、行业竞争、运营效率、品牌调性等。（数据来源：广发证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于广发证券《李宁（02331.HK）：26Q2流水承压，短期波动不改中长期成长》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。