贵州茅台(600519)-A股公司研究报告：突破传统市场化的决心与业绩的信心-260719（4页）.pdf

核心数据速览： 飞天53%vol 500ml茅台酒i茅台零售价：1539元→1639元/瓶（+6.5%），销售合同价：1269元→1369元/瓶（+7.9%）。 飞天53%vol 1L茅台酒i茅台零售价：3119元→3269元/瓶（+4.8%）。 年内飞天茅台出厂价累计上调200元/瓶，3个多月内两次提价，上市以来首次。 兴业证券预计2026年营收1817.11亿元（+5.6%），归母净利润867.75亿元（+5.4%）。 此次提价贡献2026年收入增量约27亿元（占比1.6%），利润增厚约16亿元（占比约2%）。 提价前散茅批价1630-1670元，实际成交价1700-1800元，提价后次日批价提升50元。 终端真实消费成交价稳定在1720元左右，线下到店成交价1750元左右。 渠道利润仍有20%-30%以上，为白酒行业最优水平。 兴业证券维持“买入”评级，对应2026年PE 18.1倍。报告核心数据解读。提价细节——年内二次提价落地。7月17日晚，贵州茅台发布公告，自7月18日零时起上调核心产品价格。飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶——双双上涨100元。飞天53%vol 1L贵州茅台酒i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶。500ml规格零售价提价幅度6.5%，合同价提价幅度7.9%。（数据来源：公司公告、兴业证券）。两次提价时间线：3月31日，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。5月16日调整陈年茅台、精品茅台等多款产品零售价。7月18日飞天茅台二次提价。（数据来源：上海证券报）。业绩增厚——收入与利润的量化贡献。兴业证券根据飞天茅台各渠道销售占比测算，此次提价将贡献2026年收入增量约27亿元、占比1.6%，利润增厚约16亿元、占比约2%。中信建投测算本次提价对2026年直接的收入贡献约30亿元，利润直接贡献约17亿元（扣除消费税、增值税、所得税影响），对收入端直接提升约1.7%、对利润端直接提升约2%。中金公司静态测算二者提价对2026年收入、利润边际增厚约1.2%、1.6%，对2027年增厚4.0%、5.4%。（数据来源：兴业证券、中信建投证券、中金公司）。批价与市场需求——价格体系重塑。此次提价前散茅批价稳定在1630-1670元，原箱批价稳定在1650-1700元，实际成交价约1700-1800元。本次提价后自营零售价与批价接轨、但低于实际成交价，有效打击了黄牛炒作空间。提价后次日散茅和原箱批价提升50元。终端真实消费成交价稳定在1720元左右，线下上海、广州、长沙等地区到店成交价稳定在1750元左右。渠道利润仍有20%-30%以上，为白酒行业最优水平。（数据来源：今日酒价、酒价内参、兴业证券）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 两次提价完整时间线与幅度对比：3月31日（合同价1169→1269，零售价1499→1539）vs 7月18日（合同价1269→1369，零售价1539→1639）。 分渠道提价收入增量测算：各渠道销售占比×提价幅度=2026年收入增量27亿元（占比1.6%）。 利润增厚拆解：收入增量27亿元→扣除消费税、增值税、所得税→利润增厚约16亿元（占比约2%）。 2027年业绩弹性测算：两次普飞提价带来27年同比收入增量近70亿元+非标销量低基数40-50亿元=110亿元以上收入增量、60亿元以上利润增量。 批价走势完整数据：提价前散茅1630-1670元/原箱1650-1700元→提价后次日+50元→当前站稳1700元。 终端成交价多维度数据：线上1720元（酒价内参）vs 线下1750元（上海/广州/长沙到店成交价）。 渠道利润空间：当前渠道价差仍有20%-30%以上，为白酒行业最优。（数据来源：兴业证券、中信建投证券、中金公司、今日酒价、酒价内参）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握白酒龙头提价带来的业绩确定性机会，评估茅台估值合理性（2026年PE 18.1倍）。 食品饮料行业研究员/分析师：获取茅台提价细节、业绩测算模型、批价走势的完整数据支撑。 消费行业投资者：了解白酒行业龙头市场化改革进展与行业提价空间。 券商自营/资管部门：评估茅台作为核心底仓资产的配置价值。 企业高管/董事会：参考茅台市场化改革路径与价格管理策略。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于兴业证券研报、公司公告、上海证券报、东方财富、中金公司、中信建投证券、今日酒价、酒价内参等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：飞天茅台两次提价完整分析、市场化改革脉络、业绩增厚量化测算、批价走势与市场需求分析、盈利预测与估值、投资建议。Q3：报告包含具体的财务预测吗？A：包含兴业证券2026-2028年营收、归母净利润、毛利率、ROE、EPS等完整财务预测数据。Q4：报告对茅台的投资建议是什么？A：兴业证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为867.75/919.76/983.37亿元，对应PE为18.1/17.0/15.9X。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 飞天茅台两次提价完整时间线与幅度对比。 茅台2026年市场化改革全景分析（1月价格体系重塑→3月首次提价→5月非标提价→7月二次提价）。 提价对2026年收入/利润的量化贡献测算（分渠道模型）。 2027年业绩弹性前瞻（两次提价+非标低基数=110亿+收入增量）。 批价走势完整数据（提价前/提价后/当前站稳1700元）。 终端成交价多维度数据（线上1720元/线下1750元）。 渠道利润空间分析（20%-30%以上，行业最优）。 供需格局分析（2026下半年供给偏紧支撑价格）。 盈利预测与估值（2026-2028年完整财务数据）。 风险提示与投资建议。 资产负债表、利润表、现金流量表完整财务数据。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于兴业证券《贵州茅台：突破传统，市场化的决心与业绩的信心》（2026-07-19）、公司公告、上海证券报、东方财富、中金公司、中信建投证券、今日酒价、酒价内参等。