环保行业深度跟踪：穿越周期重视红利资产配置价值-260719（24页）.pdf

核心数据速览： 2025年固废与水务板块扣非归母净利润183亿（+0.8%）、50亿（+7.3%）。 固废CAPEX 2020-2025年由215亿降至70亿（复合降幅-20%），为各板块最大。 固废FCFF：2020年-100亿→2024年18亿→2025年61亿。 固废资产负债率：2020年61%→2025年52%。 固废平均分红率：2021年17%→2025年44%（分红金额12亿→39亿）。 固废近10年PE分位数大多20%以内（上海环境1%/永兴股份4%/旺能环境11%/瀚蓝环境14%）。 盈峰环境智云计算收入2.48亿（同比+2983%）。 浙富控股26H1净利12.5-14.5亿（同比+121%-156%）。 高能环境26H1净利9-11亿（同比+79.13%-118.94%）。 26年5月UCO出口31.03万吨（同比+61.5%，环比+43.5%）。 全国碳市场CEA成交价90.02元/吨（本周+3.53%）。报告核心数据解读。红利资产三维对比——固废优势突出。固废板块未来三年预期复合增速7%-12%，近三年平均加权ROE 5%-19%（伟明环保约19%、瀚蓝环境约13%）。军信股份股息率5.2%最高。固废板块净现比1.9-2.3，在红利资产中居上游。（数据来源：广发证券）。资本开支收缩——2020-2025年降20%。固废CAPEX由215亿降至70亿（降幅20%），为各板块最大。FCFF由-100亿改善至61亿，2024年自由现金流转正。（数据来源：广发证券）。分红提升趋势明显——17%→44%。2021-2025年固废平均分红率由17%升至44%，分红金额由12亿增至39亿，已接近水务板块48%水平。（数据来源：广发证券）。估值低位——PE分位数大多20%以内。近10年PE分位数：上海环境1%、永兴股份4%、旺能环境11%、三峰环境12%、瀚蓝环境14%、伟明环保19%。（数据来源：广发证券）。中报业绩——三大方向高增。盈峰环境智云计算+2983%；浙富控股净利预增121%-156%；高能环境预增79%-119%。（数据来源：各公司公告）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 固废水务业绩稳定性：25年固废扣非净利183亿（+0.8%）、水务50亿（+7.3%）。 CAPEX收缩对比：固废-20%（最大）、水务-7%、运营商-4%（铁路+30%/核电+28%/水电+24%仍在扩张）。 资产负债率变化：固废61%→52%（2020→2025）、水务略升。 FCFF改善路径：2020年-100亿→2023年-8亿→2024年18亿→2025年61亿。 分红提升数据：2021年17%（12亿）→2025年44%（39亿）。 收现比/净现比：固废收现比0.77→1.02、净现比1.9-2.3（逐年抬升）。 近10年PE分位数：固废大多20%以内（动力煤91%-97%/银行87%-90%/核电72%-88%）。 中报业绩方向：盈峰AI转型（2.48亿/+2983%）、浙富（12.5-14.5亿/+121%-156%）、高能（9-11亿/+79%-119%）、废油脂量价齐升。 UCO出口数据：26年5月31.03万吨（同比+61.5%，环比+43.5%）。（数据来源：广发证券、各公司公告、中国海关）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握红利资产调整后的配置价值与环保中报业绩兑现。 环保行业研究员/分析师：获取固废/水务板块现金流改善、分红提升、估值对比的完整数据支撑。 券商自营/资管部门：评估红利资产在科技股波动下的配置价值。 ESG/双碳投资者：了解碳市场、生物柴油、SAF等双碳相关进展。 价值投资者：评估固废资产低估值+高股息的投资价值。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于广发证券研报、Wind、中国海关、百川盈孚、全国碳交易等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：红利资产多维对比（成长性/股息率/ROE/现金流/负债）、固废资本开支与自由现金流改善、分红提升趋势、估值分位数对比、中报业绩兑现方向、双碳政策跟踪。Q3：报告包含具体的个股推荐吗？A：包含。固废推荐光大环境、瀚蓝环境、军信股份等；水务推荐上海实业控股、粤海投资、北控水务等；AI转型推荐盈峰环境；废油脂推荐山高环能、朗坤科技。Q4：报告对环保板块的整体判断是什么？A：固废/水务板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”三重潜力。固废资产近十年PE分位数大多在20%以内，明显低于煤炭、银行、核电等传统红利资产。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 红利资产三维对比完整数据（成长性/股息率/ROE）。 固废/水务历史业绩稳定性分析。 各板块收现比/净现比完整对比表。 各板块应收账款体量/账龄/减值对比。 各板块资本开支/资产负债率变化数据。 固废FCFF改善路径完整数据。 固废分红率提升完整数据。 各类红利资产近3年/近10年PE/PB估值分位数。 典型环保样本股分红比例/股息率一览表。 中报业绩兑现方向详解（盈峰AI/浙富/高能/废油脂）。 生物柴油/UCO/SAF出口数据。 双碳政策新闻汇总。 全国碳市场交易数据。 环保个股涨幅榜。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于广发证券《环保行业深度跟踪：穿越周期，重视红利资产配置价值》（2026-07-19）、Wind、中国海关、百川盈孚、全国碳交易等。