三棵树-603737-A股公司研究报告：加码高端零售布局奏效产品+服务铸就成长基石-260720（28页）.pdf

核心数据速览： 2024年全国建筑涂料市场规模：1065亿元，零售市场559亿元（占比52.5%），首次超越工程市场。 三棵树2025年营收125.27亿元，同比+3.49%；归母净利润7.75亿元，同比+133.45%。 家装墙面漆2025年收入34.03亿元，同比+14.67%，毛利率50.79%。 仿石漆市占率：2020年3% → 2025年8.5%，连续六年行业第一，2025年销量突破16万吨。 艺术漆2025年获“中国艺术漆销量第一”认证，业务收入同比增长40%。 “马上住”网点：2025年超2800家，规划2026年突破万家、2030年突破三万家。 品牌价值：2026年9.24亿美元，全球十大最具价值涂料品牌第9位，全球最强涂料品牌第2位。 2026-2028年预计归母净利润：10.35/12.96/15.18亿元，对应PE 18.9/15.1/12.9倍。报告核心数据解读。行业需求结构数据——零售市场已成主战场。2024年全国建筑涂料市场规模约1065亿元，同比下降约10%。建筑涂料零售市场规模由2022年的489亿元提升至2024年的559亿元，占比由41.1%提升至52.5%，已超过工程市场规模。据日涂控股预测，2030年中国建筑涂料需求中存量住房占比将达50%。工程涂料市场合计约500-600亿元/年。（数据来源：国投证券《三棵树深度报告：加码高端零售布局奏效，产品+服务铸就成长基石》）。公司业绩数据——盈利底部修复。2025年三棵树营业收入125.27亿元（yoy+3.49%），归母净利润7.75亿元（yoy+133.45%），毛利率33.79%（同比+4.19pct），净利率6.05%（同比+3.46pct）。2026Q1家装墙面漆营收同比+11.44%，延续复苏态势。家装墙面漆毛利率50.79%，显著高于整体毛利率17pct。（数据来源：国投证券《三棵树深度报告：加码高端零售布局奏效，产品+服务铸就成长基石》）。减值风险释放数据——轻装上阵。2021-2025年公司各年计提资产+信用减值分别为8.40亿元、3.05亿元、5.11亿元、3.49亿元及2.61亿元。应收票据及应收账款从2022年的43.48亿元降至2025年的28.05亿元，下降35.48%，占资产比重降至20.99%。2026年减值压力大幅减轻。（数据来源：国投证券《三棵树深度报告：加码高端零售布局奏效，产品+服务铸就成长基石》）。报告独有数据价值——行业与公司级颗粒度。建筑涂料市场规模与结构数据：2019-2024年建筑涂料市场规模及同比变化、工程与零售市场占比变化（2022-2024年）完整数据。分产品营收与毛利率数据：家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材、防水卷材、装饰施工2021-2025年各产品收入、增速及毛利率完整数据。三大新业态详细数据：“马上住”网点数量年度变化（2016-2025年）、艺术漆市场规模及增速（2015-2025年）、仿石漆市场规模及增速（2014-2024年）完整数据。与立邦中国竞争对比数据：立邦中国TUC/TUB各季度营收增速（2024Q1-2026Q1）、三棵树家装/工程墙面漆各季度营收增速对比。装饰漆零售/工程涂料市占率变化（2020-2024年，立邦/三棵树/多乐士/亚士）。行业出清数据：2021-2025年涂料制造企业新成立与注销数量变化、建筑涂料CR10销售收入及市占率变化（2020-2024年）。品牌价值与排名数据：2026年全球十大最具价值涂料品牌榜单及品牌强度指数排名。完整财务预测：2026-2028年分业务营收预测、毛利率预测、利润表/资产负债表/现金流量表完整数据。谁需要这份报告？ 涂料与建材行业分析师与投资机构：获取建筑涂料行业全景数据、三棵树分业务预测及估值分析。 建筑涂料企业战略与业务决策者：了解行业趋势、竞争格局及龙头的零售转型策略。 关注消费建材板块的基金经理与研究员：评估民族涂料龙头的投资价值与盈利修复逻辑。 房地产与装修产业链相关企业：了解存量房时代的涂料需求结构变化。 关注国产替代与消费升级的投资者：获取三棵树品牌力提升与市占率扩张的完整逻辑。FAQ。Q1：这份报告与市场上其他涂料报告有什么区别？报告聚焦三棵树这一民族涂料龙头的完整投资逻辑，包含建筑涂料行业需求结构逆转、三大新业态详细拆解、与立邦中国的竞争格局演变等独家分析维度。Q2：报告的数据来源是什么？数据来源包括公司年报（2011-2025）、Wind、涂界、涂料经、CIC灼识咨询、立邦财报等权威渠道。Q3：报告涵盖哪些核心内容？涵盖建筑涂料行业空间与格局、三棵树战略转型历程、三大新业态（马上住/艺术漆/仿石漆）深度分析、与立邦竞争对比、财务分析（毛利率/费用率/减值）、盈利预测与估值、风险提示等完整框架。Q4：报告对投资决策有什么帮助？提供明确的盈利预测（2026-2028年归母净利润10.35/12.96/15.18亿元）、目标价（29.25元）、估值分析及“买入-A”评级。完整PDF报告包含内容。以下为完整报告的核心内容模块，下载PDF后可获取全部详细数据与深度分析： 公司概况与发展历程（2011-2025年营收/利润完整数据）。 建筑涂料行业需求结构分析（市场规模、工程/零售占比变化）。 供给侧出清与竞争格局优化（企业注销数量、CR10变化）。 三大新业态深度分析（马上住网点扩张、艺术漆市场规模、仿石漆市占率）。 与立邦中国竞争格局演变（TUC/TUB各季度增速对比、市占率变化）。 财务分析（毛利率修复、费用率优化、减值风险释放、现金流改善）。 研发与营销体系分析。 分业务盈利预测（2026-2028年各业务收入与毛利率）。 完整财务预测（利润表/资产负债表/现金流量表）。 估值分析与投资建议。 完整风险提示。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明： 本页面所有数据均基于国投证券《三棵树深度报告：加码高端零售布局奏效，产品+服务铸就成长基石》（2026年7月20日）及公开市场信息整理。