【华鑫证券】资产配置周报：宏观流动性收敛叠加风险偏好下降-260719（9页）.pdf

核心数据速览： 万得全A周跌幅：-8.74%。 上证50周跌幅：-4.33%。 沪深300周跌幅：-5.26%。 中证1000周跌幅：-12.57%。 科创50周跌幅：-16.93%。 6月实体部门负债增速：7.6%（前值7.8%）。 一年期国债收益率：1.14%（周+3BP）。 十年期国债收益率：1.74%（周持平）。 本周配置仓位：上证50 50% + 中证1000 30%。H2：报告核心数据解读。H3：宏观流动性——6月实体负债增速降至7.6%。6月实体部门负债增速录得7.6%（前值7.8%），略低于预期。预计7月稳定在7.6%附近，2026年末预计降至7.7%（低于2025年末8.4%）。“社融、货币供应量增长同经济增长、价格预期目标相匹配”的政策基调未变。H3：资金面——边际收敛，降息预期透支。上周资金面边际收敛，一年期国债收益率上行至1.14%，低于预计下沿1.3%。十年国债稳定在1.74%，期限利差收窄至60个基点。降息预期已透支，债券参与价值不大。政府债本周计划净增757亿元。H3：风险偏好——快速下降，权益跌幅扩大。7月前8个交易日宏观流动性改善但风险偏好下降，股债双杀；上周宏观流动性边际收敛+风险偏好继续下降，权益跌幅明显扩大。万得全A周跌8.74%，科创50跌16.93%，中证1000跌12.57%。H2：报告独有数据价值——配置级颗粒度。 宽基指数周度表现：万得全A 6199.27点（-8.74%）、上证50 2827.67点（-4.33%）、沪深300 4529.1点（-5.26%）、中证500 7513.76点（-11.64%）、中证1000 7168点（-12.57%）、科创50 1715.4点（-16.93%）、创业板指3428.63点（-10.78%）。 实体部门负债增速：6月7.6%（前值7.8%），预计7月7.6%，2026年末预计7.7%（2025年末8.4%）。 政府部门负债增速：5月11.2%（前值11.5%），预计6月10.7%，7月继续小幅下行，2026年末预计11.5%。 国债收益率：一年期1.14%（周+3BP）、十年期1.74%（周持平）、三十年期2.24%（周-1BP）；期限利差60BP；十年期波动区间1.6%-1.9%，三十年期1.8%-2.3%。 政府债净增：上周3322亿元（计划2837亿元），本周计划757亿元。 宏观流动性判断：7月前8日改善但风险偏好下降→上周边际收敛+风险偏好下降→本周预计不进一步收敛。 资产配置观点：盈利平稳，宏观流动性边际收敛，风险偏好下降；6月物量数据较5月改善。 配置建议：上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位30%）；策略胜率57%（2023年8月以来）。 股债性价比：万得全A市盈率倒数和十债收益率比，股债性价比偏向债券。 策略表现：宽基轮动策略全周累计跑输沪深300指数3.18%。H2：谁需要这份报告？ 资产配置与宏观策略研究员：需要全面把握宏观流动性、风险偏好与资产配置框架。 券商与基金投资决策者：需要评估当前市场位置、仓位建议与风格轮动方向。 固定收益投资者：需要跟踪国债收益率、期限利差与降息预期变化。 量化与风险管理从业者：需要跟踪宽基指数波动、股债性价比等市场信号。 中长期资产配置者：需要把握国家资产负债表收敛背景下的配置逻辑。FAQ。Q1：报告包含哪些核心数据模块？报告涵盖实体部门负债增速、政府部门负债增速、国债收益率曲线、政府债净增数据、宽基指数周度表现、宏观流动性判断、资产配置观点、股债性价比、策略表现等九大模块。Q2：报告中的数据来源是什么？数据主要来源于Wind、华鑫证券研究所固定收益团队。Q3：报告对投资决策有什么帮助？报告提供了自上而下的资产配置分析框架——从国家资产负债表到宏观流动性、从风险偏好到宽基指数轮动，帮助投资者把握仓位选择与风格配置方向。Q4：降息预期为何说已经透支？一年期国债收益率1.14%，低于预计下沿1.3%约16个基点。按照2025年5月降息后的情况估计，预计2026年降息一次10个基点，市场已提前定价，进一步下行空间有限。Q5：实体部门负债增速下降意味着什么？实体部门负债增速从2025年末8.4%降至2026年末预计7.7%，反映“稳定宏观杠杆率”政策目标的持续落实。宏观流动性边际收敛，金融市场新增资金有限，对择时和交易提出更高要求。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整版包含的核心内容模块（基于华鑫证券《资产配置周报：宏观流动性收敛叠加风险偏好下降》研究报告）： 资产配置分析框架（四个决定因素/两类流动性）。 研究框架反思与调整（宏观流动性预测+风险偏好对策）。 国家资产负债表分析（负债端/财政政策/货币政策）。 实体部门负债增速数据（6月7.6%，前值7.8%）。 政府部门负债增速数据（5月11.2%，预计6月10.7%）。 国债收益率曲线（一年/十年/三十年）。 政府债净增周度数据。 宽基指数周度表现完整数据。 宏观流动性判断与资产配置观点。 股债性价比数据。 宽基轮动策略表现。 价值与成长风格定义。 完整风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：以上内容基于华鑫证券《资产配置周报：宏观流动性收敛叠加风险偏好下降》（2026年7月19日）研究报告。