海大集团(002311)-A股公司研究报告：成长与红利兼具关注估值修复机会-260715（7页）.pdf

核心数据速览： 鱼粉价格：13963→22025元/吨（创历史新高）。 生猪价格：9.5→11.0元/公斤（反弹1.5元）。 理论供应量同比：11.4%→1.0%（供给压力缓解）。 2025年分红：21.42亿元（分红率50.1%，同比+9.4pct）。 当前PE：16.0x（近三年中枢20x）。 目标价：66.5元（对应26年4.0xPB）。 2026年预计归母净利润：48.1亿元。 2030年饲料销量目标：5150万吨（较2025年+60%）。H2：报告核心数据解读。H3：鱼粉涨价——市占率加速提升。鱼粉现货价格由年初13963元/吨涨至22025元/吨，创历史新高。海大凭借规模效应及配方替代研发优势，在中小企业承压背景下实现市占率加速提升。特水鱼价格有望随投苗减少与存塘消耗迎来修复。（数据来源：华泰证券《海大集团（002311CH）：成长与红利兼具，关注估值修复机会》）。H3：猪价筑底回升——业绩拐点将近。生猪均价由9.5元/公斤反弹至11.0元/公斤。小猪存栏理论供应量同比由11.4%降至1.0%，供给压力显著缓解。养殖业务拖累下半年有望明显缓解，报表业绩增速拐点将近。（数据来源：华泰证券《海大集团（002311CH）：成长与红利兼具，关注估值修复机会》）。H3：高分红+低估值——修复空间明确。25年分红21.42亿（分红率50.1%，同比+9.4pct），当前PE 16.0x低于近三年20x中枢。华泰给予26年4.0xPB，目标价66.5元，维持“买入”。（数据来源：华泰证券《海大集团（002311CH）：成长与红利兼具，关注估值修复机会》）。H2：报告独有数据价值——业绩与估值级颗粒度。鱼粉价格数据：年初13963元/吨→7月22025元/吨（创历史新高）、水产料核心原材料、中小企业经营压力、海大规模效应+配方替代优势、市占率加速提升、特水鱼价格低迷（25H2至今）、投苗减少与存塘消耗、26H2价格与投苗有望修复。饲料效率数据：24年产能利用率拐点、饲料专业线组织改革、单吨费用与折旧25年优化、26年延续优化趋势、国内饲料吨利支撑。猪价数据：6月下旬9.5元/公斤→7月15日11.0元/公斤（+1.5元）、涨价持续性有限、供需关系边际优化、小猪存栏理论供应量11.4%→1.0%（26年4月至今）、轻资产养殖+期货套保、养殖业务拖累下半年缓解、主业利润26年+15%-20%。海外与中长期数据：海外业务延续高增长、海外产能投放27年进一步加速、苗料药协同体系出海验证、2030年目标5150万吨销量（较25年3208万吨+60%）、未来五年饲料主业净利润+15%+。分红与估值数据：25年分红21.42亿（分红率50.1%，同比+9.4pct）、26年50%分红率对应股息率约3%、国内资本开支收敛、超额优势向分红转化、当前PE 16.0x（近三年20x中枢）、可比公司26年1.5xPB、给予26年4.0xPB、目标价66.5元。完整财务预测：2026-2028年营收1486/1589/1694亿、归母净利润48.1/67.6/73.8亿、PE 16.0/11.4/10.4倍。H2：谁需要这份报告？ 饲料/养殖行业投资者：关注鱼粉涨价、猪价拐点及市占率提升的机构与个人投资者。 农业行业分析师：需要饲料行业数据与龙头竞争格局的研究人员。 饲料企业战略决策者：了解原材料涨价下行业格局变化的企业管理层。 高股息策略投资者：关注分红率提升至50%以上的收益型投资者。 农业产业链从业者：了解行业趋势与龙头竞争优势的行业人士。FAQ。Q1：报告涵盖了哪些核心数据？报告包含鱼粉价格13963→22025元/吨（创历史新高）、生猪价格9.5→11.0元/公斤、理论供应量11.4%→1.0%、分红21.42亿（50.1%）、当前PE 16.0x（中枢20x）、目标价66.5元、2030年销量5150万吨及2026-2028年财务预测。Q2：鱼粉涨价对公司有何影响？鱼粉价格创历史新高，行业中小企业承压。海大凭借规模效应和配方替代研发优势，在原材料涨价背景下有望实现市占率加速提升。Q3：公司业绩拐点的判断依据是什么？猪价由9.5反弹至11.0元/公斤，小猪存栏理论供应量同比由11.4%降至1.0%，供给压力显著缓解。养殖业务拖累下半年有望明显缓解。Q4：公司的中长期成长空间如何？2030年目标5150万吨饲料销量（较2025年+60%），海外业务延续高增长，未来五年饲料主业净利润有望维持15%及以上增长中枢。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获取以下核心内容： 鱼粉价格13963→22025元/吨（创历史新高）完整数据。 特水鱼价格走势及投苗修复预期。 饲料单吨费用与折旧优化趋势。 生猪价格9.5→11.0元/公斤反弹数据。 小猪存栏理论供应量11.4%→1.0%数据。 海外业务高增长及海外产能投放节奏。 2030年5150万吨饲料销量目标。 2025年分红21.42亿元（分红率50.1%）数据。 当前PE 16.0x vs 近三年20x中枢。 可比公司估值对比。 2026-2028年完整财务预测（营收、归母净利润、EPS、PE、PB、股息率）。 华泰“买入”评级完整逻辑及目标价66.5元。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本页面所有数据均来源于华泰证券《海大集团（002311CH）：成长与红利兼具，关注估值修复机会》研究报告及相关公司公告。