【国盛证券有限责任公司】Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳-260718（3页）.pdf

核心数据速览： 特步主品牌Q2流水增速：同比下降中单位数。 索康尼Q2流水增速：增长低单位数。 索康尼H1流水增速：增长低双位数。 终端零售折扣：7-7.5折（同比/环比基本持平）。 渠道库存周转天数：4.5-5个月（健康水平）。 2026E归母净利润：12.12亿元（同比-11.6%）。 2026E PE：约7.5倍。 DTC转型进展：持续推进门店回收及样本店打造。H2：报告核心数据解读。H3：主品牌Q2流水——短期承压，电商稳健。Q2特步主品牌流水同比下降中位数，线下承压，电商稳健增长。核心跑步品类线上线下均有较好表现。童装表现优于成人。DTC门店回收持续推进，奥莱及购物中心进驻带动店铺结构改善。H3：库存与折扣——健康水平，略有延长。终端零售折扣7-7.5折（同比持平），库存周转天数4.5-5个月（同比略有延长）。整体库存处于健康合理水平，营运状况稳健。H3：索康尼——高端化转型中。Q2+低单位数，H1+低双位数。线上价格体系管控致电商流水波动，线下深化形象店开拓。服装及生活类产品拓展增长动能。H2：报告独有数据价值——公司级颗粒度。 Q2流水数据：特步主品牌同比-中单位数；索康尼同比+低单位数；H1索康尼+低双位数。 营运数据：零售折扣7-7.5折（同比/环比持平）；库存周转4.5-5个月（同比略延）。 渠道表现：电商稳健增长（优于线下）；童装优于成人；跑步品类表现较好。 DTC进展：积极推进门店回收打造样本店；进驻奥莱及购物中心。 索康尼战略：高端化转型；线上价格管控；线下形象店开拓；服装/生活品类拓展。 盈利预测：2026E/2027E/2028E归母净利润12.12/13.31/14.82亿元；同比-11.6%/+9.9%/+11.3%；EPS 0.43/0.47/0.53元；PE 7.5/6.8/6.1倍。 H1展望：营收个位数增长；归母净利润-10%至+5%。H2：谁需要这份报告？ 运动服饰行业研究员与投资经理：需要全面把握特步国际Q2经营数据与业绩趋势。 消费行业投资者：需要评估短期消费波动下的运动服饰龙头投资机会。 港股投资者：需要了解港股运动服饰板块配置价值。 体育用品产业链从业者：需要跟踪头部品牌渠道策略与库存水平。FAQ。Q1：报告包含哪些核心数据模块？报告涵盖Q2流水增速（主品牌/索康尼）、营运数据（折扣/库存/渠道）、索康尼战略、DTC进展、全年业绩展望、盈利预测与估值等六大模块。Q2：特步主品牌Q2流水为何下滑？春节后消费意愿减弱叠加天气波动影响终端客流。电商及童装表现优于成人，跑步品类保持较好增长。Q3：库存水平是否健康？4.5-5个月的库存周转天数处于健康合理水平，虽同比略有延长但整体可控。Q4：索康尼H1表现如何？H1流水增长低双位数，Q2受线上价格体系管控影响增速放缓至低单位数。高端化转型持续推进。Q5：公司2026年业绩预期如何？预计全年营收个位数增长，归母净利润12.12亿元（同比-11.6%），H1归母净利润-10%至+5%。对应PE约7.5倍。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整版包含的核心内容模块： 特步国际2026Q2经营情况公告核心数据。 特步主品牌流水分渠道/分品类分析。 库存、折扣、库销比等营运数据。 索康尼品牌Q2及H1表现与高端化战略。 2026H1/2026全年业绩展望。 盈利预测与估值（2026-2028年）。 完整风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：以上内容基于国盛证券《特步国际（01368.HK）：Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳》（2026年7月18日）研究报告。