计算机行业2026年中期投资策略：Token经济为王-260716（81页）.pdf

核心数据速览： 国内日均Token调用量从2024年初1000亿增长至2026年3月140万亿，两年增长超千倍。 OpenRouter平台周Token消耗量由2.36万亿增至44.6万亿，增幅约17.9倍。 Anthropic ARR已超440亿美元，估值接近1万亿美元。 智谱GLM-5.2在Code Arena取得1595分，全球可用模型第一。 寒武纪2026Q1营收同比增长159.6%、环比增长52.7%。 中国电信百亿级Token工厂集采不含税规模约164.51亿元。 支付宝已完成3亿笔智能体支付，支持95%主流智能体框架。 2026Q1计算机板块基金持仓占比约1.98%，处于历史相对低位。报告核心数据解读。Token消耗——两年千倍增长的J型曲线。国内日均Token调用量从2024年初的1000亿，到2025年底的100万亿，到2026年3月已经达到140万亿。OpenRouter平台每周token消耗量自2025年6月第三周至2026年6月第一周，由2.36万亿大幅增长至44.6万亿，增幅约17.9倍。Token的主要消耗主体正在从人类转向机器，需求上限不再由人口规模决定。（数据来源：国联民生证券研究所）。算力租赁价格——全球普涨验证供需缺口。今年以来H100芯片租赁价格已上涨20%，A100芯片云端定价涨幅接近15%。Nebius H100 GPU按需租赁价格从2.95美元涨至3.85美元/小时，涨幅31%。阿里云AI算力服务上涨5%-34%，CPFS智算版上涨30%。国内头部云厂商集体涨价印证需求端景气度持续提升。（数据来源：国联民生证券研究所）。海外标杆——Anthropic的ARR爆发式增长。Anthropic自2022年至今几乎维持年化10倍ARR增长：2022年约1000万美元→2023年约1亿美元→2024年12月约10亿美元→2025年12月约90亿美元→2026年5月超440亿美元。毛利率从2024年-94%改善至2025年约40%，远期目标2027年突破70%。企业端市占率34.4%超越OpenAI的32.3%。（数据来源：国联民生证券研究所）。报告独有数据价值——产业链级颗粒度。1. Token消耗量时序数据：2024年初1000亿→2025年底100万亿→2026年3月140万亿的完整增长曲线。2. OpenRouter周Token消耗量：自2025年6月至2026年6月，由2.36万亿至44.6万亿的17.9倍增长轨迹。3. GPU租赁价格变化：H100、A100、B200、B300等各型号涨价前后价格对比及涨幅明细。4. 阿里云涨价全记录：AI算力（5%-34%）、CPFS智算版（30%）、DDoS防护（20%-50%）、大模型服务（2%-7%）各产品线调价详情。5. Anthropic ARR与毛利率变化：2022-2026年ARR增长曲线及2024-2028年毛利率变化预测。6. 智谱2026年四次涨价：GLM-5（30%+）、GLM-5 Turbo（20%）、GLM-5.1（10%）、海外全线（80%-150%）的完整涨价时间线。7. 国产算力龙头财务数据：寒武纪、海光信息收入与归母净利润变化趋势图。8. 重点公司盈利预测表：智谱、寒武纪、浪潮信息、海光信息、中控技术2026-2028年EPS、PE、营收、归母净利润完整预测。9. 中控技术AI订阅制市场空间测算：2026年13亿→2028年56亿的详细测算逻辑。10. 基金持仓变化：近十年基金持有计算机股票仓位变化及近6年前10大vs前20大市值占比变化。（数据来源：国联民生证券研究所）。谁需要这份报告？ AI产业战略投资者：了解Token经济时代算力、模型、应用全产业链的价值重估逻辑。 公募/私募基金投资经理：获取计算机板块估值水平、基金持仓变化及重点标的盈利预测。 科技企业决策者：把握算力架构演进、大模型选型、Token运营商业模式的关键趋势。 云服务与运营商战略部门：参考三大运营商Token运营生态布局策略。 券商研究机构：获取“Token通胀”分析框架及产业链传导路径。FAQ。Q1：这份报告与市场上其他AI报告有何不同？A：报告以Token“通胀”为核心主线，从算力效率提升、大模型商业化验证、AI应用落地三大维度展开，提供了从Token消耗到算力租赁价格、从海外标杆到国产替代的完整产业链分析框架。Q2：报告包含哪些公司的盈利预测？A：报告包含智谱、寒武纪、浪潮信息、海光信息、中控技术五家重点公司的2026-2028年营收、归母净利润、EPS、PE完整预测数据。Q3：报告的数据来源是否可靠？A：报告数据来源于iFinD、Wind、OpenRouter官网、英伟达官网、华为计算官方公众号、华尔街见闻、The Information等权威渠道，由国联民生证券研究所计算机团队整理分析。Q4：当前计算机板块的配置价值如何？A：2026Q1计算机板块基金持仓占比约1.98%，处于历史相对低位。板块年初至今涨幅13.51%，处于A股所有板块第10名。报告认为Token“通胀”是本轮AI产业行情核心主线，推荐配置技术壁垒清晰、商业化验证充分的龙头公司。完整PDF报告包含内容。以下为完整PDF报告的核心内容模块，下载后即可获取全部详细数据——。 行情回顾（计算机板块年初至今涨幅、涨幅前二十公司细分领域分布、各市值区间涨跌幅平均数）。 产业资本回购与激励（32家上市公司回购总金额约81.58亿元、21家公司股权激励总金额约55.65亿元）。 基金持仓分析（2026Q1计算机板块持仓占比1.98%、前10大vs前20大市值占比变化）。 Token“通胀”核心数据（国内日均Token调用量、OpenRouter周Token消耗量、GPU租赁价格变化）。 计算架构革新（CPU重要性凸显、英特尔/AMD/Arm业绩拐点、英伟达Vera CPU）。 系统级效率提升（超节点趋势、NVIDIA Vera Rubin POD、国产超节点进展）。 Token运营（三大运营商布局、政策端“六张网”与“模数共振”行动）。 国产算力（DeepSeek V4与昇腾适配、昇腾950三大升级、寒武纪/海光信息业绩）。 海外标杆（Anthropic ARR与毛利率变化、Claude Code、Coding Agent指数）。 国产大模型（智谱GLM-5.2、MiniMax M2.7、模型对比与估值）。 AI应用（“模数共振”行动、Token数据价值体系、Agentic Payment、支付宝AI支付、新大陆星驿AI生态）。 投资建议与重点公司（智谱、寒武纪、浪潮信息、海光信息、中控技术盈利预测与估值）。 风险提示（技术迭代不及预期、商业化落地不及预期、行业竞争加剧）。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：国联民生证券研究所、iFinD、Wind、OpenRouter官网、英特尔商用官方公众号、英伟达官网、华为计算官方公众号、华尔街见闻、The Information、Artificial Analysis、ramp、MiniMax招股书、智谱官网、国家数据局官方公众号、澎湃新闻、Circle官网、量子位智库、亿欧智库。