【东方证券】A股风格及行业配置周报：延续均衡配置-260716（12页）.pdf

核心数据速览： 上半年中国医药BD出海：997亿美元（接近2025全年73%）。 海外医疗健康融资（5月）：60.8亿美元（同比+62%）。 全球biotech并购（上半年）：1340亿美元（已超2025全年）。 铜社会库存：近一周继续大幅去化。 强厄尔尼诺概率（10-12月）：97%。 超强厄尔尼诺概率（10-12月）：81%。 券商1H26归母净利润：普遍高增，2Q26环比进一步提升。报告核心数据解读。CXO——内外需共振，业绩加速释放。内需：上半年中国医药BD出海总金额997亿美元，为2024年全年522亿美元的1.9倍，接近2025年全年1357亿美元的73%。本土药企全球竞争力持续彰显，BD出海常态化趋势确立。外需：5月海外医疗健康一级市场融资金额60.8亿美元，同比+62%。全球biotech并购上半年共33笔、总金额约1340亿美元，已超越2025全年26笔、1120亿美元的规模。美国生物医药IPO数量已超2025全年。结论：内外需求同步改善，CXO板块业绩有望加速释放。以海外收入为主的CDMO龙头和国内临床前CRO龙头双重受益。有色金属——地缘扰动不改修复趋势。美伊冲突扰动再起但海峡未重新关闭，市场视为短期可控升级。美国6月非农数据意外走低（4月/5月合计下修7.4万人），加息担忧缓解。国内铜社会库存近一周继续大幅去化，供需强现实逻辑延续，电网、半导体等领域刚性需求支撑价格。农产品——厄尔尼诺强度升级。NOAA预测2026年10-12月强厄尔尼诺概率97%、超强厄尔尼诺概率81%。厄尔尼诺升级后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，种植&种业基本面向好。券商——中报业绩加速兑现。已披露业绩预告券商1H26归母净利润普遍高增，多数2Q26环比进一步提升，头部券商绝对利润规模创历史同期高位。市场成交活跃、自营改善、投行边际修复支撑业绩增长，板块估值仍具修复空间。报告独有数据价值——投资决策级颗粒度。 CXO内外需共振完整数据：BD出海997亿美元（2024全年522亿的1.9倍，接近2025全年1357亿的73%）；海外融资60.8亿美元（同比+62%）；全球biotech并购1340亿美元（已超2025全年1120亿）；美国生物医药IPO数量已超2025全年。 有色金属库存与需求数据：铜社会库存近一周继续大幅去化；电解铜杆周度开工率升2.45pct至68.06%；全球铜显性库存约118.77万吨。 厄尔尼诺概率精确数据：NOAA预测10-12月强厄尔尼诺概率97%，超强厄尔尼诺概率81%。 农产品价格数据：糖价触底上行；天然橡胶原料价格仍处高位。 券商中报数据：已披露业绩预告券商1H26归母净利润普遍高增，2Q26环比进一步提升，头部券商绝对利润规模创历史同期高位。 交易层面数据：各指数中期不确定性平稳；有色金属反转信号维持；非银金融/医药生物出现短期趋势。谁需要这份报告？ A股投资者与基金经理：获取均衡配置策略、四个修复方向及行业轮动信号。 行业配置决策者：了解CXO/有色/农产品/券商四大方向的推荐逻辑。 医药行业研究员：掌握CXO内外需共振的完整数据（BD出海/海外融资/biotech并购）。 大宗商品投资者：获取有色金属库存去化、厄尔尼诺升级的农产品机会。 券商板块投资者：了解中报业绩高增趋势及估值修复逻辑。FAQ。Q1：当前权益配置的核心策略是什么？A：延续均衡配置——从科技过度集中转向多元机会。聚焦CXO（内外需共振）、有色金属（库存去化+刚性需求）、农产品（厄尔尼诺升级）、券商（中报业绩兑现）四个方向的修复机会。Q2：CXO板块的推荐逻辑是什么？A：内外需共振。内需：上半年BD出海997亿美元（接近2025全年73%）。外需：海外融资5月+62%，biotech并购上半年1340亿美元已超2025全年。订单转化将推动业绩加速释放。Q3：有色金属修复的支撑因素有哪些？A：美伊冲突短期可控（海峡未关闭）+加息担忧缓解（非农下修、沃什表态）+铜库存去化+电网/半导体刚性需求。贵金属和工业金属修复窗口有望延续。Q4：农产品板块的投资机会来自哪里？A：NOAA预测10-12月强厄尔尼诺概率97%、超强81%。厄尔尼诺升级将推升天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格，种植&种业基本面向好。Q5：券商板块的业绩趋势如何？A：已披露业绩预告券商1H26归母净利润普遍高增，多数2Q26环比进一步提升，头部券商绝对利润规模创历史同期高位。市场成交活跃+自营改善+投行修复支撑业绩。Q6：交易层面各行业信号如何？A：有色金属反转信号维持；非银金融/医药生物出现短期趋势；电子/通信短期震荡；电子/通信/农林牧渔中期不确定性上行。完整PDF报告包含内容。 CXO内外需共振完整数据（BD出海/海外融资/biotech并购）。 全球铜显性库存与电解铜杆开工率数据。 糖价与天然橡胶价格走势图。 厄尔尼诺概率预测（NOAA）。 券商1H26/2Q26归母净利润数据图表。 各指数中期不确定性趋势图。 各行业短期震荡/趋势/反转信号图。 各行业中期不确定性变化图。 均衡配置策略与四个方向推荐逻辑。 风险提示（极端风险事件、量化指标失效）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据来源于东方证券研究所《延续均衡配置——20260713 A股风格及行业配置周报》（2026年7月16日发布），原始数据来自医药魔方、STAT、SMM、NOAA、同花顺ifind、各公司公告、Wind。