三峡旅游-002627-A股公司研究报告：深耕“两坝一峡”核心资源省际游轮打开增长空间-260715（21页）.pdf

核心数据速览： 2025年旅游综合服务收入：6.40亿元（+12.33%）。 两坝一峡游客接待量：215.57万人次（2025年）。 游船产品CAGR（2023-2025）：8.2%。 长江行·揽月号载客率：92.78%（首航后22航次）。 省际游轮总投资：10.63亿元（4艘）。 单游轮年净利润（中性）：约0.39亿元。 银发群体占比：50.08%（60岁以上）。 豪华型游轮客运量：90.28万人（+0.81%）。 2026E归母净利润：1.57亿元（+145.3%）。 2026E PE：24.8倍。 评级：买入（首次）。报告核心数据解读。旅游综合服务——收入稳健增长，毛利率提升。2025年旅游综合服务收入6.40亿元（+12.33%），毛利率29.13%（+2.58pct）。游船产品合计接待旅客294.07万人，“两坝一峡”215.57万人，“长江夜游”27.25万人，“高峡平湖”30.10万人。2023-2025年CAGR达8.2%。公司已确立“长江三峡旅游主导者”战略目标。省际游轮——揽月号首航验证，极光号即将启航。长江行·揽月号2026年4月18日首航，总吨位近1.7万吨，259间全智能客房，携手华为开发鸿蒙智能舱室系统。截至6月30日已运行22个单边航次，平均载客率92.78%。长江行·极光号预计2026年7月首航，从居住、休闲、餐饮、服务四大维度全线焕新。4艘游轮总投资10.63亿元。行业格局——银发消费+豪华型需求双轮驱动。2025年长江三峡游轮累计发船4,972艘次，客运量120.10万人，载客率76.08%（+1.67pct）。60岁以上游客占50.08%，45-60岁占25.41%。豪华型游轮客运量90.28万人（+0.81%），经济型29.82万人（-12.42%）。“退三进一”政策控制过度供给，行业步入高质量发展。盈利预测——业绩高速增长可期。预计2026-2028年归母净利润1.57/2.22/2.85亿元（+145.3%/+41.3%/+28.6%）。旅游综合服务毛利率预计提升至32.13%/34.13%/34.43%。参考长白山、峨眉山等可比公司PE均值23.79倍，首次覆盖给予“买入”评级。报告独有数据价值——投资决策级颗粒度。 旅游综合服务数据：收入6.40亿（+12.33%），毛利率29.13%（+2.58pct）；游船产品294.07万人次；“两坝一峡”215.57万；“长江夜游”27.25万；“高峡平湖”30.10万；2023-2025 CAGR 8.2%。 省际游轮数据：揽月号首航4月18日，总吨位1.7万吨，259间客房，华为鸿蒙系统，92.78%载客率，22航次；极光号预计2026年7月首航；4艘总投资10.63亿（第一批2.59亿/艘，第二批2.72亿/艘）。 单游轮模型：满载528人次，年76班次，84%载客率下年收入1.26亿，净利润0.39亿；载客率88%下净利润0.42亿。 行业数据：2025年发船4,972艘次，客运量120.10万，载客率76.08%（+1.67pct）；2026年1-5月客运量45.76万（+5.90%），载客率85.29%（+6.65pct）。 客源结构：60岁以上50.08%，45-60岁25.41%；四川9.76%/浙江8.38%/江苏8.04%前三；豪华型客运量90.28万（+0.81%），经济型29.82万（-12.42%）。 竞争格局：13家企业，49艘游轮，CR3 46.24%（渝鸿19.41%/冠达14.02%/黄金12.81%）；高客单价4000+元竞争格局优越。 盈利预测：2026-2028年归母净利润1.57/2.22/2.85亿（+145.3%/+41.3%/+28.6%）；PE 24.8/17.5/13.6倍。 可比公司PE均值：23.79倍（长白山/峨眉山/九华旅游/黄山旅游/陕西旅游）。谁需要这份报告？ 旅游行业投资者与基金经理：获取三峡旅游“两坝一峡”核心资源价值、省际游轮扩张逻辑、单船盈利模型及首次覆盖买入评级。 消费行业研究员：了解银发群体旅游消费趋势、内河游轮行业景气度及竞争格局。 旅游景区运营商与文旅企业：参考三峡旅游“船岸一体”服务模式、智能游轮运营经验。 银发经济关注者：了解50.08%银发消费占比驱动的游轮旅游市场增长逻辑。 区域经济研究者：了解长江三峡游轮旅游产业政策（“退三进一”）及发展趋势。FAQ。Q1：三峡旅游的核心竞争力是什么？A：手握优质“两坝一峡”旅游资源（葛洲坝、三峡大坝、西陵峡），拥有成熟高效的资源运营能力，省际豪华游轮赛道竞争格局优越。Q2：长江行·揽月号的市场验证如何？A：2026年4月18日首航，截至6月30日已运行22个单边航次，平均载客率（床位）92.78%，市场需求验证充分。Q3：省际游轮业务能贡献多少利润？A：中性预期下，单艘游轮年收入1.26亿元、年净利润0.39亿元。4艘满产后年利润贡献约1.5亿元。Q4：长江三峡游轮市场的消费主力是谁？A：银发群体。60岁以上游客占50.08%，45-60岁占25.41%，两者合计75.49%。豪华型游轮需求维持高位，经济型持续收缩。Q5：“退三进一”政策对行业有何影响？A：退出3艘省际客船可新建1艘，控制行业过度供给，驱动高质量发展。当前13家企业运营49艘游轮，CR3市占率46.24%。Q6：三峡旅游的盈利预测和投资评级是什么？A：预计2026-2028年归母净利润1.57/2.22/2.85亿元，对应PE 24.8/17.5/13.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。完整PDF报告包含内容。 三峡旅游业务概况与股权结构。 旅游综合服务收入与毛利率变化。 游船产品游客接待量数据（2023-2025）。 综合交通服务收入与毛利率。 全球邮轮行业增长数据。 长江三峡游轮客运量、载客率数据。 分航线客运量与占比。 游轮企业竞争格局（CR3 46.24%）。 游轮产品价格带分类。 “退三进一”政策解读。 银发群体年龄结构与客源地数据。 豪华型 vs 经济型游轮需求对比。 长江行·揽月号/极光号产品详情。 省际游轮投资计划（4艘/10.63亿）。 单游轮盈利模型测算（保守/中性/乐观）。 主营业务盈利预测（2026-2028）。 相对估值与可比公司对比。 首次覆盖买入评级逻辑。 风险提示（5项）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据来源于长城证券产业金融研究院《三峡旅游（002627.SZ）——深耕“两坝一峡”核心资源，省际游轮打开增长空间》（2026年7月13日发布），原始数据来自聚源数据、公司财报、重庆航运交易所、中国旅游新闻网、长江三峡游轮售票中心、ifind。