【研报】保险行业：透视平安保险业供给侧改革路在何方？-20200627[44页].pdf

1、研究源于数据1研究创造价值 透视平安，透视平安，保保险业供给侧改革路在何方？险业供给侧改革路在何方？ 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 保险行业保险行业 2020.06.27/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 7 总股本总股本( (亿亿股股) ) 1094.99 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 10606.45 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 855.45 行业平均行业平均 PEPE 46.99 平均股价平均股价( (元

2、元) ) 27.67 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -27% -20% -13% -6% 1% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 5000 10000 15000 20000 25000 成交金额(百万)保险沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 GDR 发行确定，套利空间有限、意在长远 2020.06.17 4 月转机已现， Q2 保费与 NBV 确定性好转 2020.05.15 有修订有创新，重疾产品竞争力加码 2020.05.08 GDR 发行推进，如何看待太保的海外发行 2020.05.07

3、 产险承保与投资为亮点，寿险结构持续优 化2020.05.03 核心观点：核心观点： 近年来我国人身险行业保费增速趋缓，并在当前疫情催化下继 续承压。行业增速的低迷，表面上看系因当前人海模式下，代行业增速的低迷，表面上看系因当前人海模式下，代 理人渠道发展遭遇增长瓶颈，而根本原因在于供给与需求的错理人渠道发展遭遇增长瓶颈，而根本原因在于供给与需求的错 配。配。从供给端看，行业整体仍以组织发展为先、代理人留存与 产能低下， 但已达到 1%的渠道人力/城镇人口阈值， “人海战术” “快进快出”的代理人管理模式难以持续，瓶颈问题受疫情催 化而放大，Q1 大部分公司新单保费负增长。从需求端看，客户 需

4、求本身已发生了变化，伴随我国经济的快速崛起，过往以单过往以单 一渠道、单一模式、单一大众客群需求为主的产品及服务，需一渠道、单一模式、单一大众客群需求为主的产品及服务，需 要向更加符合不同客群需求的、分层化、多样化的渠道发展模要向更加符合不同客群需求的、分层化、多样化的渠道发展模 式转变。式转变。 瑞再提出了死亡保障、健康保障需求缺口的计算模型，经测算 我们发现：在完全满足需求缺口的假设下，我国人身险市场规在完全满足需求缺口的假设下，我国人身险市场规 模是当前的模是当前的 1 18484% %， 尚存约， 尚存约 1 1 倍的增长空间。倍的增长空间。 从全国各区域来看， 以各区域的人均可支配收

5、入为基础，我们创立了寿险需求饱和寿险需求饱和 度指标，度指标，发现上海、浙江、福建一上海、浙江、福建一带的东部沿海区带的东部沿海区域值得大力域值得大力 开拓，而我们通常认为中西部区域（四川、重庆、湖北、陕西、开拓，而我们通常认为中西部区域（四川、重庆、湖北、陕西、 甘肃、新疆等）的寿险饱和度已超过全国平均水平，在该类区甘肃、新疆等）的寿险饱和度已超过全国平均水平，在该类区 域的经营需要更精细化的运作管理。域的经营需要更精细化的运作管理。 放眼美国、日本、中国台湾地区放眼美国、日本、中国台湾地区等成熟寿险市场渠道变迁的历 程及原因，我们发现寿险市场渠道变迁具有一定的规律性：客我们发现寿险市场渠道

6、变迁具有一定的规律性：客 群需求的变化是引发渠道变迁的根本原因， 再由群需求的变化是引发渠道变迁的根本原因， 再由监管政策牵引， 保险公司主动谋求调整中的渠道效用提升。这期间代理人渠道保险公司主动谋求调整中的渠道效用提升。这期间代理人渠道 从粗放走向精细化、分层化，从低效走向高能；而销售渠道也从粗放走向精细化、分层化，从低效走向高能；而销售渠道也 逐渐呈现多样化趋势，银保、网销等成为代理渠道的有力补充。逐渐呈现多样化趋势，银保、网销等成为代理渠道的有力补充。 从平安人寿的渠道改革措施来看，平安通过深耕“1+N”的综合 金融模式，及构建 5 大生态圈实现了金融保险细分领域的深度 垂直， 通过交叉