海外水泥行业研究汇报：华新建材投资机会梳理-260711（23页）.pdf

核心数据速览： 华新海外产能：3,530万吨/年（非洲2,300万吨）。 尼日利亚Dangote水泥价格：140美元/吨。 Dangote吨净利润：25+美元/吨。 TPC坦桑尼亚吨净利润：16.7美元/吨（2024年）。 CSN巴西单吨收入：80+美元/吨。 CSN巴西产能：1,700万吨（在建800万吨）。 埃塞俄比亚/刚果金单吨毛利：维持高位。 2026E归母净利润：38.64亿元（+35.4%）。 2026E EPS：1.86元。 目标价：28.97元（增持）。H2：报告核心数据解读。H3：华新水泥海外布局——3530万吨产能版图。华新水泥海外产能总计3,530万吨/年，其中非洲2,300万吨（尼日利亚、坦桑尼亚、南非、赞比亚、津巴布韦、莫桑比克），其他地区1,230万吨（乌兹别克斯坦200万吨、塔吉克斯坦150万吨、吉尔吉斯斯坦100万吨、尼泊尔、柬埔寨、阿曼）。海外业务已成为核心利润增长极。（数据来源：华新官网、国泰海通证券研究所）。H3：非洲水泥价格——100-140美元/吨高位。尼日利亚Dangote水泥价格140美元/吨，吨净利润超25美元。坦桑尼亚TPC吨净利润16.7美元。埃塞俄比亚、刚果金单吨毛利维持高位。非洲人均水泥消费量远低于全球平均，基础设施建设与城镇化驱动长期需求增长。（数据来源：Dangote年报、TPC年报、西部水泥年报、国泰海通证券研究所）。H3：盈利预测——2026年归母净利38.64亿。预计2026-2028年营收405.07/441.17/469.87亿元，归母净利润38.64/47.36/52.41亿元（+35.4%/+22.6%/+10.7%）。分部估值：骨料和海外水泥13倍PE，国内水泥100亿元估值，目标价28.97元。（数据来源：Wind、国泰海通证券研究所）。H2：报告独有数据价值——国别级与公司级颗粒度。华新水泥海外布局完整版图：尼日利亚、坦桑尼亚、莫桑比克、南非、赞比亚、津巴布韦、巴西、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、尼泊尔、柬埔寨、阿曼13国产能数据。尼日利亚水泥市场完整数据：Dangote水泥价格140美元/吨、吨净利润25+美元/吨、三大企业（Dangote/Lafarge Africa/BUA）吨净利润对比。坦桑尼亚水泥市场完整数据：产能格局（Dangote 400万吨、TPC等）、TPC吨净利润16.7美元（2024年）、华新布局。莫桑比克水泥市场完整数据：西部水泥单吨价格和毛利、华新布局、熟料产能。南非水泥市场完整数据：PPC南非及博茨瓦纳EBITDA利润率趋势、PPC水泥价格指数、主要企业（PPC/Afrisam/Sephaku等）。赞比亚与津巴布韦水泥市场完整数据：赞比亚产能格局、Dangote水泥价格、Chilanga Cement税后利润、PPC Zimbabwe单吨经营情况。巴西水泥市场完整数据：CSN水泥单吨收入80+美元/吨、单吨EBITDA、CSN产能1700万吨（在建800万吨）、Votorantim/Buzzi等竞争格局。西部水泥布局国家完整数据：埃塞俄比亚（Dangote/Derba/Messebo/Habesha格局、西部单吨收入与毛利、汇率风险）、刚果金（西部单吨收入与毛利）、乌干达（Bamburi毛利率、Hima成本构成）。西部水泥单吨收入与毛利趋势：埃塞俄比亚、刚果金等国家的西部水泥单吨收入和毛利完整数据。华新建材盈利预测与估值：2024-2028年营收、归母净利润、EPS、PB完整预测及分部估值逻辑。H2：谁需要这份报告？水泥与建材行业投资者：获取华新水泥、西部水泥海外布局全景数据、非洲各国水泥价格/吨净利及盈利预测。出海战略与海外投资决策者：了解非洲水泥市场高价格（100-140美元/吨）、高利润（吨净利16-25+美元）的投资逻辑及国别风险。非洲市场研究员与跨境投资者：获取尼日利亚、坦桑尼亚、南非、赞比亚、津巴布韦、莫桑比克、埃塞俄比亚、刚果金、乌干达等国的水泥供需价完整数据。国泰海通证券客户与机构投资者：获取华新建材2026-2028年盈利预测（归母净利38.64/47.36/52.41亿）及目标价28.97元（13倍PE）。水泥产业链从业者：了解非洲水泥市场高景气度的持续性及竞争格局演变。FAQ。Q1：华新水泥海外产能规模有多大？A：华新水泥海外产能总计3,530万吨/年，其中非洲2,300万吨（尼日利亚、坦桑尼亚、南非、赞比亚、津巴布韦、莫桑比克），其他地区1,230万吨（乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、尼泊尔、柬埔寨、阿曼）。Q2：非洲水泥市场的盈利水平如何？A：非洲水泥价格普遍处于100-140美元/吨高位。Dangote尼日利亚吨净利润超25美元，TPC坦桑尼亚吨净利润约16.7美元。西部水泥埃塞俄比亚、刚果金单吨毛利均维持较高水平，远超国内水泥盈利。Q3：巴西水泥市场的盈利水平如何？A：CSN水泥单吨收入超80美元，单吨EBITDA处于较高水平。CSN现有产能1,700万吨/年，在建及规划800万吨/年，合计2,500万吨/年。Q4：华新水泥2026年盈利预测如何？A：预计2026-2028年归母净利润38.64/47.36/52.41亿元，同比增长35.4%/22.6%/10.7%。分部估值法目标价28.97元（骨料+海外13倍PE，国内水泥100亿估值），维持“增持”。Q5：海外水泥业务的主要风险是什么？A：汇率波动风险——非洲多国货币对美元汇率波动可能影响盈利折算（如埃塞俄比亚比尔）。部分国家竞争格局恶化风险——新进入者可能压低水泥价格。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整版的核心内容模块，下载后即可获取全部详细数据及分析： 华新水泥海外13国产能完整版图。 尼日利亚水泥市场供需价与三大企业吨净利润对比。 坦桑尼亚水泥市场产能格局与TPC吨净利润数据。 莫桑比克水泥市场西部水泥单吨价格与毛利。 南非水泥市场PPC EBITDA利润率与价格指数。 赞比亚水泥市场Chilanga Cement税后利润与Dangote价格。 津巴布韦水泥市场PPC Zimbabwe单吨经营情况。 巴西水泥市场CSN单吨收入/EBITDA与产能扩张。 西部水泥埃塞俄比亚单吨收入与毛利及汇率风险。 西部水泥刚果金单吨收入与毛利。 西部水泥乌干达Bamburi毛利率与Hima成本构成。 华新建材2024-2028年盈利预测完整拆分。 分部估值逻辑与目标价。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于国泰海通证券研究所《海外水泥研究汇报——华新建材投资机会梳理》，报告日期2026年7月11日。数据来源包括USGS、华新水泥官网、西部水泥年报、Dangote年报、PPC年报、CSN年报等。