宏观点评：物价分化加剧-260709（12页）.pdf

核心数据速览： CPI同比：1.0%——预期1.2%，前值1.2%，环比-0.3%。 PPI同比：4.1%——符合预期，前值3.9%，环比-0.3%（年内首转负）。 汽油环比：-4.9%——降幅扩大4.6pct，同比回落至17.0%。 金饰环比：-8.7%——降幅扩大5.9pct，同比回落至28.1%。 CPI拖累量化：汽油+金饰拖累CPI环比0.22个百分点，同比上拉减少0.23个百分点。 食品环比：-0.4%——降幅与上月持平，鲜菜/猪肉降幅收窄，鸡蛋+7.0%。 核心CPI同比：1.0%——前值1.1%，环比-0.1%。 石油开采环比：-16.0%——降幅扩大14.2pct。 化学原料环比：由涨转跌至-2.0%。 虚拟现实设备制造环比：+8.4%。 煤炭开采环比：+5.6%——夏季高温用电需求。报告核心数据解读。输入性通胀显著弱化——油价、金价双双走弱。汽油环降4.9%、金饰环降8.7%，合计拖累CPI环比0.22个百分点。工业消费品同比涨幅回落1.0pct至2.9%，拉动减少约0.28个百分点。PPI——油价拖累石化链，AI/电子结构性正增。石油开采-16.0%、精炼石油-3.1%、化学原料由涨转跌-2.0%。但煤炭+5.6%、虚拟现实设备+8.4%、电子专用材料+2.5%、黑色金属+3.1%环比正增，AI/电子/黑色金属形成结构性支撑。展望——6月或为全年PPI高点。油价缺乏持续冲高动力，下半年基数切换拖累PPI同比，6月大概率是全年PPI同比高点。CPI平稳，关注消费电子提价、生猪底部修复、暑期服务回升。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。CPI低于预期拆解：汽油+金饰对CPI环比的拖累量化（0.22pct）、对同比上拉影响的减少（0.23pct）、工业消费品拉动减少（0.28pct）的完整数据。油价传导链条数据：国际油价→国内汽油（-4.9%）→机票（-4.0%）的完整传导路径。食品分项完整数据：鲜菜-1.0%（前值-3.6%）、猪肉-0.8%（前值-1.6%）、鲜果-2.0%（前值+0.6%）、鸡蛋+7.0%（前值+6.1%）。服务分项数据：宾馆住宿-5.3%、旅行社-0.7%、医疗服务+0.3%（政策性调价）。PPI分行业完整数据：石油开采-16.0%、精炼石油-3.1%、化学原料-2.0%、化学纤维-0.8%、煤炭+5.6%、虚拟现实设备+8.4%、电子专用材料+2.5%、黑色金属+3.1%。PPI同比支撑因素：低基数（翘尾因素上行）是同比回升的主要贡献，环比已转负。CPI与PPI剪刀差：PPI-CPI剪刀差扩大至3.1个百分点。谁需要这份报告？ 宏观策略分析师与基金经理：获取6月通胀数据完整拆解与下半年判断。 大类资产配置者：理解输入性通胀弱化对股债商配置的含义。 石化与化工行业研究者：了解油价下行沿产业链的传导强度与节奏。 AI/电子产业链投资者：把握结构性价格正增的行业机会。 政策研究者：理解CPI低于预期背后的内需偏弱信号。FAQ。问：CPI为何低于市场预期？答：输入性因素超预期走弱。受美伊备忘录签署影响，油价回吐风险溢价，金价同步回调，汽油和金饰合计拖累CPI环比0.22个百分点。问：PPI同比回升但环比转负，矛盾吗？答：不矛盾。同比回升至4.1%主要受益于去年同期低基数（翘尾因素），环比-0.3%反映即期价格已开始回落，油价下行向石化链传导是核心原因。问：AI/电子对PPI的支撑有多大？答：虚拟现实设备制造环比+8.4%、电子专用材料+2.5%、家用制冷电器具+0.6%，形成结构性亮点。虽不足以对冲油价拖累，但反映产业升级的结构性韧性。问：食品价格走势如何？答：鲜菜、猪肉降幅收窄，供给宽松压力边际缓解；鲜果应季转跌；鸡蛋因高温+存栏偏低涨幅扩大。整体食品环比降幅与上月持平。问：下半年通胀怎么看？答：6月或为全年PPI同比高点，下半年基数切换拖累PPI。CPI平稳，关注消费电子提价、生猪底部修复、暑期服务季节性回升。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获取以下全部内容： 6月CPI/PPI完整数据与市场预期对比。 油价+金价对CPI拖累的量化拆解。 食品各分项完整数据（鲜菜/猪肉/鲜果/鸡蛋）。 服务各分项完整数据（住宿/机票/医疗）。 PPI分行业完整数据（石油/化工/煤炭/AI/电子/黑色金属）。 PPI同比支撑因素拆分（基数vs新涨价）。 CPI与PPI剪刀差分析。 下半年通胀走势预判与情景分析。 全部数据来源标注。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告全部数据来源于财通证券《宏观点评：整体物价基本符合预期，输入性通胀支撑明显走弱》（2026年7月9日）。CPI和PPI数据来源于国家统计局，行业价格数据来源于Wind。