国防军工行业：干将发硎有作其芒航发产业链2025年数据分析-260709（28页）.pdf

核心数据速览： 航发动力2025年营收：463.31亿元（同比-3.23%）。 航发动力归母净利润：6.34亿元（同比-26.27%）。 黎明公司营收：259.60亿元（同比-5%）。 西航集团营收：133.94亿元（同比-16%）。 南方公司营收：74.73亿元（同比-3%）。 黎阳动力营收：69.92亿元（同比+37%）。 黎明+西航“十四五”累计营收：1202亿+612亿元。 航发科技商发收入：5.02亿元（同比+397%）。 航发科技外贸收入：13.79亿元（同比+18.54%）。 图南股份在手订单：19.89亿元。 华秦科技在手订单：约4亿元（截至2026年3月）。报告核心数据解读。四大主机厂2025年经营数据。| 主机厂 | 2025年营收（亿元） | 同比增速 | 净利率 | 状态判断 |||||||| 黎明公司（410厂） | 259.60 | -5% | 1.3% | 大型发动机存量市场 || 西航集团（430厂） | 133.94 | -16% | 3.1% | 本部进入调整期 || 黎阳动力（460厂） | 69.92 | +37% | -1.6% | 中型发动机扩张期 || 南方公司（331厂） | 74.73 | -3% | 0.2% | 收缩期，布局通航 |航发动力整体财务数据。| 指标 | 2025年数据 | 同比变化 |||||| 营业收入 | 463.31亿元 | -3.23% || 归母净利润 | 6.34亿元 | -26.27% || 扣非归母净利润 | 2.94亿元 | -62.81% || 毛利率 | 9.12% | -0.94pct || 净利率 | 1.59% | -0.46pct |“小核心，大协作”重点供应商。| 供应商 | 2025年相关业务 | 关键亮点 |||||| 航发科技 | 营收43.23亿元（+12.27%） | 商发5.02亿（+397%），外贸13.79亿（+18.54%） || 航材股份 | 关联交易9.38亿元（-3.89%） | “十四五”重点型号迈入稳定期 || 图南股份 | 子公司1.09亿元（+99.02%） | 在手订单19.89亿元 || 华秦科技 | 沈阳华泰1.46亿元（+103.47%） | 在手订单约4亿元 |报告独有数据价值——产业级颗粒度。固定资产投资维持高位：黎明公司2026年计划投资12.05亿元（政府投资7.2亿），西航集团7.39亿元（政府投资4.98亿），黎阳动力7.94亿元（政府投资3.89亿），南方公司2.21亿元（政府投资1.26亿）。四大主机厂固定投资计划保持高位，为“十五五”产能投建奠定基础。均衡生产指标：黎明公司2025年均衡生产指标36.34%，西航集团34.02%，贵州黎阳23.03%（持续走低），南方公司23.47%。黎阳均衡生产指标持续走低表明业务仍处扩张期。利润率趋势：主机厂与供应商利润率自2021年起呈现背离趋势，产业链议价权向中上游集中。2025年营收增速放缓后，中长期看主机厂将逐步拿回议价权。燃机高景气度：航发控制发动机控制系统及部件业务与关联交易差值达5.88亿元，同比增长6.61%，军品之外出现新增量。三角防务与西门子能源签署燃机项目开发协议，应流股份2025年新签两机订单突破20亿元。2026年指引：航发动力2026年预计营收499.49亿元（+8.6%），其中航空发动机及衍生产品收入472.18亿元，归母净利润指引5.24亿元。谁需要这份报告？ 军工产业投资者与基金经理：获取航发产业链“十四五”收官数据的完整梳理与“十五五”投资逻辑。 TMT与国防军工研究员：了解四大主机厂分化、供应商格局演变与三大增长引擎。 航发产业链上市公司战略与IR部门：对标同业在“小核心，大协作”体系中的定位与业绩表现。 一级市场投资机构：评估航发制造端、维修后市场、燃机等细分赛道的投资价值。 产业政策研究者：把握航发产业链“由军及民”转型的政策导向与产业趋势。FAQ。Q1：“十四五”期间航发产业链最大的变化是什么？大型发动机重点型号迈入存量市场（黎明、西航），中型发动机保持扩张（黎阳），中小型及涡轴发动机产业收缩（南方）。“小核心，大协作”供应商体系成熟，重点供应商转入增收增利阶段。Q2：为什么说维修后市场是“压舱石”？沈阳黎明及西航集团2021-2025年累计营收已达1202亿元和612亿元，随着大型发动机进入存量市场，维修后市场已然打开，将带来持续稳定的结构性增长。Q3：“小核心，大协作”体系对供应商意味着什么？主要供应商营收持续增长，逐步步入扭亏为盈阶段。后续有望从外协转为外购，利润端即将释放业绩。图南股份在手订单19.89亿元、华秦科技在手订单约4亿元。Q4：航发科技在商发和外贸方面表现如何？2025年首次披露商发收入5.02亿元（+397%），外贸收入13.79亿元（+18.54%），毛利率15.95%高于内贸业务。公司深度绑定GE Vernova供应燃气轮机全系列热端部件。Q5：当前是否是布局航发产业链的合适时点？研报认为航发产业链已到战略性布局时点。当下主机厂正处于调整布局期，“十五五”规划细则落地及新制装备任务（燃机、军贸、大飞机等）将带来新一轮增长。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下内容： 国投证券《干将发硎，有作其芒：航发产业链2025年数据分析》完整研究报告。 航发产业链概览与2025年报表营业收入全景数据。 四大主机厂（黎明、西航、黎阳、南方）详细报表分析与固定资产投资计划。 “小核心，大协作”供应商体系营收变化与盈利能力分析。 燃机高景气度与全球燃气轮机市场数据。 军贸赛道分析与“五·七”空战影响。 商发、通航动力领域最新进展。 供应链产能达产情况与IPO项目进展。 后续预测与投资建议。 8家核心标的详细分析。延伸阅读。如需了解投资逻辑与标的分析，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据均来源于国投证券《干将发硎，有作其芒：航发产业链2025年数据分析》研究报告（2026年7月9日）及相关上市公司年报。