宁波银行-002142-A股公司研究报告：顺周期弹性与第二成长曲线的双重共振-260709（58页）.pdf

核心数据速览： 26Q1 ROE：13.11%（高于城商行平均2.36pct）。 26Q1 ROA：0.88%（高于城商行平均13bp）。 25A活期存款占比：33.85%（同比提升3.67pct）。 25A存款付息率：1.61%（VS城商行平均1.84%）。 25A中收增速：+30.72%。 永赢基金25A营收：23.75亿元（+74.2%）。 永赢基金25A净利润：6.02亿元（+136.1%）。 26Q1不良率：0.76%（上市银行第四低）。 26Q1拨备覆盖率：369.39%。 26E营收增速：12.58%。 26E归母净利润增速：11.24%。 合理价值：40.03元/股（+29%空间）。 对应26年PE：6.46倍。 对应26年PB：0.83倍。报告核心数据解读。ROE拆解与盈利能力对比（26Q1）。| 指标 | 宁波银行 | 城商行平均 | 差异 ||||||| ROE | 13.11% | 10.75% | +2.36pct || ROA | 0.88% | 0.75% | +13bp || 净利息收入/总资产 | 1.57% | 1.37% | +20bp || 手续费及佣金净收入/总资产 | 0.28% | 0.14% | +14bp || 利息支出/总资产 | 1.31% | 1.49% | -17bp || 所得税/总资产 | 0.07% | 0.11% | -4bp |资产质量核心指标。| 指标 | 25A | 26Q1 | 变化 ||||||| 不良贷款率 | 0.76% | 0.76% | 持平 || 拨备覆盖率 | 372.42% | 369.39% | -3.03pct || 关注贷款率 | 1.14% | 1.06% | -8bp || 逾期贷款率 | 0.86% | — | — || 不良净生成率（测算） | 0.99% | 0.83% | -16bp || 不良核销转出率（测算） | 113.38% | 71.56% | -41.82pct |盈利预测。| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E |||||||| 营业收入(亿元) | 666.31 | 719.69 | 810.21 | 915.10 || 营收增速 | 8.19% | 8.01% | 12.58% | 12.95% || 归母净利润(亿元) | 271.27 | 293.33 | 326.31 | 366.90 || 归母净利润增速 | 6.23% | 8.13% | 11.24% | 12.44% || EPS(元) | 3.95 | 4.29 | 4.79 | 5.40 || BVPS(元) | 31.55 | 33.69 | 37.42 | 41.62 |报告独有数据价值——公司级颗粒度。连续19年不良率低于1%：宁波银行是A股上市银行中唯一一家连续19年不良率低于1%的商业银行，资产质量穿越周期。“4+N”风险预警体系：以“纳税、用电、海关、征信”四项数据为核心、其余外围信息为补充的综合预警管理体系，实现微观与中观、个案与批量、客户与产品等多维度的预警透视。免税资产配置：25年末政府债和基金配置占总资产比重高达29.0%（VS城商行平均21.2%），位居上市银行第三位，有效税率优势明显。中收测算：26E永赢基金对宁波银行中收贡献将提升至48%，逐步占据半壁江山。预计26E、27E中收增速分别为42%、20%。浮盈分析：25A末AC浮盈/利润总额为38%，OCI浮盈/利润总额为29%。若兑现5%AC浮盈和全部OCI浮盈，可平滑20.26%的利润波动，超出上市银行平均水平11pct。超额拨备：25A末超额拨备1/归母净利润为100%，若分5年反哺利润，每年可平滑20%的归母净利润波动。隐含ROE：当前隐含ROE约16.17%，存在3.8PCT的提升空间。谁需要这份报告？ 银行股投资者与基金经理：获取宁波银行顺周期弹性与财富管理第二成长曲线的完整投资逻辑。 金融行业研究员与分析师：了解ROE拆解、息差优势、中收弹性、资产质量等核心指标。 银行战略与IR部门：对标同业在财富管理、综合化经营、资产质量等方面的表现。 价值投资者：把握宁波银行从顺周期弹性到估值修复的投资机会。 金融政策研究者：了解城商行转型升级的标杆案例。FAQ。Q1：宁波银行的核心投资逻辑是什么？顺周期高弹性+财富管理第二成长曲线双重驱动。周期复苏为短期业绩提供弹性（信贷量价齐升、中收高增），综合化布局为中长期估值提升奠定基础。Q2：宁波银行的资产质量为何能连续19年低于1%？产业链深入研究与垂直审批制度、大数据风控应用（“4+N”预警体系）、“快进快出”的不良处置模式，三者共同构筑了坚实的资产质量护城河。Q3：永赢基金的增长弹性有多大？2025年净利润6.02亿元（+136.1%），26Q1非货规模逆势增长约400亿元至4,739亿元。预计26年对宁波银行中收贡献占比将提升至48%。Q4：公司的合理估值是多少？分部估值法下合理价值40.03元/股，对应26年1.07倍PB，当前股价约30.94元，存在约29%的上涨空间。Q5：主要风险点有哪些？出口放缓超预期拖累外向型企业融资需求；零售不良生成压力加剧；长端利率超预期上行导致债券估值回撤；权益市场景气度回落影响财富管理中收。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下内容： 广发证券宁波银行深度研究报告全文（58页）。 ROE拆解与盈利能力分析（纵向+横向）。 净利息收入分析（资产端定价+负债端成本）。 非息收入分析（中收弹性+其他非息）。 资产质量深度分析（连续19年<1%的秘诀）。 “4+N”风险预警体系详解。 四大子公司详细分析（永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金）。 永赢基金“1+N”投研体系与“智选”系列产品。 盈利预测与分部估值模型。 换届影响分析与新领导班子履历。 风险提示。延伸阅读。如需了解投资逻辑与标的分析，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据均来源于广发证券《宁波银行：顺周期弹性与财富管理第二成长曲线的双重共振》研究报告及相关公司年报。