CBOE-CBOE.US-美股公司研究报告：海外金融专题二：代表性产品成交强化多元布局渐次完善-260709（24页）.pdf

核心数据速览： 美国期权市场份额：18.3%（行业首位）。 2026Q1净收入：7.29亿美元（同比+29%）。 2026Q1调整后EPS：3.70美元（同比+48%）。 2025年归母净利润：11.00亿美元（同比+43.81%）。 SPX期权ADV（2026Q1） ：490万张（同比+34%）。 ODTE成交占比：59%（2026年3月）。 VIX期权ADV（2025Q4） ：89.9万张。 外汇业务2025年收入：0.91亿美元（同比+17%）。 欧洲清算日均规模：690亿欧元。 目标价：290.08美元/股（对应22倍2026E PE）。报告核心数据解读。核心财务数据。| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E ||||||||| 营业收入（亿美元） | 20.72 | 24.29 | 29.47 | 37.14 | 45.35 || 营收增速 | 8.00% | 17.21% | 21.30% | 26.03% | 22.10% || 归母净利润（亿美元） | 7.65 | 11.00 | 13.80 | 17.94 | 22.37 || 归母净利润增速 | 0.46% | 43.81% | 25.44% | 30.00% | 24.68% || EPS（美元/股） | 9.63 | 13.51 | 13.19 | 17.14 | 21.37 || 净利率 | 36.91% | 45.28% | 46.83% | 48.30% | 49.32% || ROE | 18.51% | 23.36% | 24.33% | 25.88% | 26.05% |分业务收入构成（2025年）。| 业务板块 | 收入（亿美元） | 同比增速 | 经营利润率 ||||||| 期权业务 | 15.31 | 22% | 73% || 北美股票业务 | 4.07 | 6% | 46% || 欧洲及亚太业务 | 2.74 | 24% | 20% || 期货业务 | 1.26 | -5% | 59% || 全球外汇业务 | 0.91 | 17% | 51% |可比公司估值。| 公司 | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | ROE（2025） |||||||| CME | 21.3 | 21.0 | 19.7 | 14.75% || 纳斯达克 | 26.8 | 23.7 | 20.8 | 15.27% || 港交所 | 26.6 | 24.8 | 23.2 | 31.70% || 新加坡交易所 | 39.1 | 36.7 | 33.7 | 33.22% || 均值 | 28.4 | 26.6 | 24.4 | — |报告独有数据价值——公司级颗粒度。SPX期权独家授权：SPX期权依托与标普道琼斯指数签订的长期独家授权，享有唯一上市权限，独占交易权至2032年、整体S&P授权至2033年。过往司法判例形成约束，其他交易所无法上线同类合约。ODTE增长五倍：过去三年，标普500零日到期（ODTE）期权交易量增长超五倍，日均成交量近200万张。驱动因素为工具实用性提升与投资者普及。散户成为ODTE主力：零售投资者约占SPX ODTE交易的50-60%，25年一季度零售占比超55%，而五年前仅为42%。95%以上的ODTE交易采用有限风险结构。核心指数期权收费模式：SPX非ODTE（权利金<1美元）0.76美元/张，SPX非ODTE（权利金1美元）0.85美元/张，SPX ODTE 0.95美元/张，VIX期权1.05美元/张。全市场衍生品成交量排名：2025年全球场内衍生品成交量前十合约中，CBOE标普500股指期权以9.71亿手排名第6位，同比增长23.8%。产品创新方向：围绕预测市场、代币化、清算三个方向推进创新投入。XSP迷你二元期权、MGTN科技巨头指数期权、CBTX/MBTX比特币ETF指数期权为近期落地新品。欧洲清算业务：Cboe Clear Europe日均清算规模达690亿欧元，覆盖47个交易场所。推出证券融资交易清算服务，首次将双边借贷市场转为中央清算模式。谁需要这份报告？ 海外金融投资者与基金经理：获取全球期权交易龙头的完整投资逻辑与盈利预测。 交易所行业研究员与分析师：了解CBOE产品创新、市场份额与商业模式。 衍生品市场从业者：把握ODTE零日期权、VIX波动率产品等趋势。 全球资产配置者：关注交易所赛道轻资产、高现金流、高分红的配置价值。 金融政策研究者：了解美国期权市场监管与竞争格局。FAQ。Q1：CBOE的期权市场份额是多少？2026年一季度美国期权市场份额约18.3%，位居行业首位。Q2：ODTE零日期权对交易量有何影响？ODTE成交占比从2022年初的22%升至2026年3月的59%，SPX期权日均成交量从222.5万张增至540万张。过去三年ODTE交易量增长超五倍。Q3：CBOE的核心产品有哪些独特性？SPX期权享有标普道琼斯指数独家授权至2032年，VIX指数由Cboe自主研发持有商标，两类产品均形成独家供给格局，不存在同业竞价压力。Q4：CBOE的业务结构如何？期权业务为核心（2025年收入15.31亿美元，占63%），叠加北美股票、欧洲及亚太、期货、外汇等多元业务。外汇业务为当前增速最快板块（2026Q1同比+38%）。Q5：公司的目标价是多少？目标价290.08美元/股，对应2026年22倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下内容： 广发证券《CBOE首次覆盖报告》完整研究报告。 公司发展历程与核心业务版图。 SPX指数期权与VIX波动率产品深度分析。 ODTE零日期权交易范式革新。 合约下沉策略（XSP迷你期权、二元期权、MGTN指数期权）。 外汇业务与欧洲清算业务分析。 美国期权市场竞争格局与市占率。 分业务收入构成与经营表现。 盈利预测与估值模型。 可比公司估值对比。 风险提示。延伸阅读。如需了解投资逻辑与标的分析，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据均来源于广发证券《CBOE首次覆盖报告》及公司2024-2025年年报。