【中银证券】6月通胀点评：输入性因素影响通胀波动-260709（7页）.pdf

核心数据速览： 6月CPI同比：1.0%（环比-0.3%，较5月-0.2pct）。 核心CPI同比：1.0%（较5月-0.1pct）。 服务价格同比：0.8%（持平）。 消费品价格同比：1.1%（较5月-0.5pct）。 6月PPI同比：4.1%（环比-0.3%，较5月+0.2pct）。 生产资料同比：5.5%（+0.3pct）。 生活资料同比：-0.9%（-0.1pct）。 PPIRM同比：6.4%（+0.6pct）。 黄金饰品价格环比：-8.7%（降幅扩大5.9pct）。 汽油价格环比：-4.9%（降幅扩大4.6pct）。H2：报告核心数据解读。H3：CPI——同比增速回落，输入性因素为主因。| 指标 | 6月 | 较5月变化 |||||| CPI同比 | 1.0% | -0.2pct || 核心CPI同比 | 1.0% | -0.1pct || 服务价格同比 | 0.8% | 持平 || 消费品价格同比 | 1.1% | -0.5pct || CPI环比 | -0.3% | -0.2pct |黄金饰品+汽油合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点，上拉影响比上月减少约0.23个百分点。食品价格分项：| 品类 | 环比 | 同比 |||||| 鲜菜 | -1.0% | — || 鲜果 | -2.0% | — || 猪肉 | -0.8% | -15.9%（降幅收窄0.2pct） || 鸡蛋 | +7.0% | 同比环比均走高 |H3：PPI——突破4.0%，分化明显。| 指标 | 6月 | 较5月变化 |||||| PPI同比 | 4.1% | +0.2pct || 生产资料同比 | 5.5% | +0.3pct || 生活资料同比 | -0.9% | -0.1pct || PPI环比 | -0.3% | -0.8pct || PPIRM同比 | 6.4% | +0.6pct |主要行业PPI同比增速： 有色金属矿采选业：25.5%。 有色金属冶炼及压延加工业：23.4%。 煤炭开采和洗选业：20.6%。 石油和天然气开采业：涨幅回落。H2：报告独有数据价值——宏观级与行业级颗粒度。CPI完整数据结构：6月CPI同比、环比、核心CPI、服务价格、消费品价格的完整数据矩阵及较5月变化。食品分项完整数据：鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋、水产品等分项环比和同比的完整数据。输入性因素量化数据：黄金饰品（-8.7%）、汽油（-4.9%）的环比降幅及对CPI影响的精确量化。PPI完整数据结构：PPI同比、环比、生产资料、生活资料、PPIRM的完整数据矩阵。行业PPI数据：有色金属矿采选业（25.5%）、有色金属冶炼及压延加工业（23.4%）、煤炭开采和洗选业（20.6%）等主要行业出厂价格同比增速。PPIRM构成数据：有色金属材料类（21.6%）、燃料动力类（11.8%）、化工原料类（11.5%）等品类同比增速。AI相关产品价格数据：虚拟现实设备、可穿戴智能设备、工业控制计算机、工业机器人、电子专用材料、碳基纳米材料、生物质燃料等价格环比上行。H2：谁需要这份报告？宏观经济研究员与分析师——获取6月CPI/PPI详细数据、输入性因素量化分析及通胀展望判断。债券与利率投资者——了解通胀走势对货币政策预期的影响，辅助利率债投资决策。商品期货投资者与交易员——掌握能源、有色、黑色、农产品等大宗商品价格趋势及驱动因素。政策制定者与监管机构——了解通胀结构、输入性压力及食品价格走势，辅助政策判断。企业财务与采购管理者——把握原材料价格走势和成本变化趋势，辅助采购与定价决策。个人投资者——了解通胀走势对资产配置的宏观含义。FAQ。Q1：6月CPI低于预期的核心原因是什么？A：国际金价和油价波动造成的输入性影响是主因。黄金饰品和汽油价格合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点。Q2：食品价格目前处于什么状态？A：食品价格整体仍是拖累（同比-1.6%），但分化明显。鲜菜鲜果因应季供应充足价格下降，猪肉同比降幅收窄，鸡蛋因供给减少和高温影响环比上涨7.0%。Q3：PPI突破4.0%的原因是什么？A：多重因素共振：煤炭、黑色金属涨幅扩大，有色金属维持高位（采选+25.5%），AI产业化发展带动相关产品价格上行。但原油价格下行拖累了能源化工品类。Q4：AI产业化如何影响通胀读数？A：AI覆盖场景拓展带动虚拟现实设备、可穿戴智能设备、工业控制计算机、工业机器人、电子专用材料、碳基纳米材料、生物质燃料等价格环比上涨，成为PPI的结构性支撑。Q5：三季度的通胀不确定性来自哪里？A：两大不确定性：中东局势再度恶化，霍尔木兹海峡油轮通行“基本停止”，可能推升能源价格；厄尔尼诺气候导致主汛期极端天气偏多，可能推升鲜菜鲜果价格。Q6：PPI同比增速未来怎么看？A：考虑到去年下半年基数偏低，以及中东局势的不确定性，PPI同比增速或保持在4.0%附近波动，不排除超预期可能。完整PDF报告包含内容。 6月CPI与PPI完整数据（同比、环比、核心CPI、生产资料、生活资料等12+核心指标）。 CPI食品与非食品分项完整数据矩阵。 输入性因素对CPI的量化影响分析。 食品价格分项（鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋等）的详细走势。 PPI主要行业出厂价格同比增速完整列表。 PPIRM各品类同比增速完整数据。 AI产业化发展对PPI的结构性影响分析。 三季度通胀展望与两大不确定性分析。 12张完整图表（CPI走势、PPI走势、分项构成等）。 风险提示与政策含义分析。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本文数据来源于中银国际证券《6月通胀点评：输入性因素影响通胀波动》研究报告（2026年7月），基于国家统计局、万得数据及中银国际证券分析。