军工行业2026年中期投资策略：军贸打开行业利润天花板聚焦民用广阔空间-260706（27页）.pdf

核心数据速览： 2025年军工营收：同比+9.0%（31个一级行业排名第4）。 2025年军工净利润：同比+28%（排名第7）。 26Q1军工营收：同比+25.1%（排名第3）。 26Q1军工净利润：同比+70.9%（排名第4）。 申万军工PE（TTM）：64.98倍（5年分位点51.18%）。 26年军工指数表现：-9.53%（跑输沪深300约14.68个百分点）。 全球军费：2.887万亿美元（2025年，实际+2.9%）。 美国2026年军费：超1万亿美元（2027年或达1.5万亿美元）。 中国新增卫星申报：20.3万颗（2026年1月）。 SpaceX上市市值：2.1万亿美元（全球第七）。 低空经济市场规模：2035年预计3.5万亿元。 全球在建燃机：1,047GW（+31%）。 CJ1000商发：预计2027年获适航认证。报告核心数据解读。业绩回顾——25A&26Q1板块营收利润表现突出。2025年国防军工行业整体营收同比+9.0%，在31个一级行业中排名第4；归母净利润同比+28%，排名第7。2026年Q1行业营收同比+25.1%，排名第3；归母净利润同比+70.9%，排名第4。子行业分化：地面兵装Ⅱ26Q1利润同比+621.2%；航海装备Ⅱ受益船海周期上行；军工电子Ⅱ利润快速恢复；航空装备25年收入稳定但利润承压。（数据来源：招商证券《军工行业2026年中期投资策略报告》）。行情与估值——跑输大盘，性价比凸显。截至2026年6月26日，SW国防军工指数下跌9.53%，跑输沪深300约14.68个百分点，在31个申万一级子行业中排名第14。申万军工PE（TTM）64.98倍，5年分位点51.18%。（数据来源：招商证券《军工行业2026年中期投资策略报告》）。军贸——全球军费新周期。| 指标 | 数据 ||||| 2025年全球军费 | 2.887万亿美元（实际+2.9%） || 美国2025年军费 | 9,540亿美元（-7.5%） || 美国2026年军费 | 超1万亿美元 || 美国2027年军费（提案） | 1.5万亿美元 || 欧洲北约2025年军费 | 5,590亿美元（+14%） || 德国军费 | 1,140亿美元（+24%，占GDP 2.3%） || 西班牙军费 | 402亿美元（+50%，占GDP 2.0%） || 俄罗斯军费 | 1,900亿美元（+5.9%，占GDP 7.5%） || 乌克兰军费 | 841亿美元（+20%，占GDP 40%） |全球武器转让2021-2025比2016-2020高出9.2%，欧洲进口增长210%。（数据来源：招商证券《军工行业2026年中期投资策略报告》）。商业航天——三大变化。| 维度 | 关键进展 ||||| 运力端 | 朱雀三号发射成功、长十乙计划7月10-13日发射 || 卫星端 | 新增申报20.3万颗卫星（14个星座） || 融资端 | SpaceX上市市值2.1万亿美元、蓝箭航天IPO获受理 |全球在轨航天器7,218颗，Starlink计划4.2万颗，Kuiper投入超100亿美元。（数据来源：招商证券《军工行业2026年中期投资策略报告》）。低空经济——万亿新引擎。| 指标 | 数据 ||||| 2023年注册无人机 | 126.7万架（+32.2%） || 2023年无人机飞行 | 2,311万小时（+11.8%） || 2025年民用无人机规模 | 预计突破2,000亿元 || 2035年低空经济规模 | 预计3.5万亿元 |2025年是“制度建设发力年”，2026年是“项目落地启动年”。（数据来源：招商证券《军工行业2026年中期投资策略报告》）。两机（燃机&商发）——双重驱动。| 驱动 | 关键数据 ||||| AI算力驱动燃机 | 全球在建燃机1,047GW（+31%），62%数据中心考虑自建电力 || 机龄老化维修市场 | 后市场409.2亿美元（CAGR 8.61%），欧洲/美洲燃机机龄超20年 || 商发CJ1000 | 预计2027年获适航认证，2030年规模商业运营 || C919市场 | 未来20年9,736架，价值1.48万亿美元 |东方电气G50燃机斩获加拿大20台订单（40亿元，毛利率40-50%）。（数据来源：招商证券《军工行业2026年中期投资策略报告》）。报告独有数据价值——行业级与公司级颗粒度。 完整业绩数据：2025年及26Q1军工及各子行业营收、利润增速——景气判断依据。 完整估值数据：申万/中信军工PE（TTM）、5年分位点——估值判断依据。 全球军费数据：各国军费规模、增速、占GDP比——军贸空间判断依据。 军贸产品突破：歼-35、运-20BE、直-10ME等型号进展——产品周期判断依据。 商业航天产业数据：卫星申报、火箭发射、融资事件——产业加速判断依据。 低空经济政策与市场：政策节点、市场规模预测——赛道空间判断依据。 两机产业数据：燃机装机、后市场、商发进展——产业拐点判断依据。 重点推荐标的：15家公司的市值、EPS、PE、PB及评级——个股选择参考。谁需要这份报告？机构投资者与基金经理：获取军工行业完整业绩、估值、全球军费数据和两大投资方向，指导资产配置。军工行业研究员与分析师：了解军贸、商业航天、低空经济、两机等细分赛道的产业趋势和核心标的。长期配置型投资者：评估军工板块PE显著下降后的性价比和军贸打开利润天花板的长期空间。产业投资者与战略投资者：了解商业航天运力端突破、两机产业链出海等产业拐点。一级市场投资者：关注SpaceX上市和蓝箭航天IPO带来的商业航天资本化加速信号。FAQ。Q1：2025年及2026年Q1军工行业业绩表现如何？A1：2025年军工营收同比+9.0%（排名第4），净利润同比+28%（排名第7）。26Q1营收同比+25.1%（排名第3），净利润同比+70.9%（排名第4）。Q2：军工板块当前的估值水平如何？A2：申万军工PE（TTM）64.98倍，5年分位点51.18%。PE显著下降系利润端恢复、行情调整所致，性价比逐步凸显。Q3：全球军费的最新趋势是什么？A3：2025年全球军费2.887万亿美元（实际+2.9%）。欧洲+14%，亚洲+8.1%。美国2026年军费超1万亿美元，2027年或达1.5万亿美元。Q4：商业航天有哪些重要变化？A4：运力端（朱雀三号发射成功/长十乙将发射）、卫星端（新增20.3万颗卫星申报）、融资端（SpaceX上市2.1万亿美元/蓝箭航天IPO获受理）。Q5：低空经济的市场规模和发展阶段如何？A5：2035年预计达3.5万亿元。2025年是制度建设发力年，2026年是项目落地启动年。Q6：两机（燃机&商发）的投资逻辑是什么？A6：商发（CJ1000预计2027年获认证）+燃机（AI数据中心驱动新增装机+老化维修市场）双重驱动。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 军工行业2025年及26Q1完整业绩数据（营收、利润、各子行业增速）。 军工板块行情与估值完整分析（PE/PEG点阵图、子行业估值）。 全球军费开支完整数据（各国规模、增速、占GDP比）。 全球军贸趋势与SIPRI数据详细分析。 中国军贸产品突破（歼-35、运-20BE、直-10ME等）。 商业航天产业链完整梳理（卫星制造/火箭发射/地面设备/运营）。 低空经济产业链完整梳理（空管/雷达/制造/运营）。 两机（燃机&商发）产业链完整梳理（高温合金/锻件/叶片/整机）。 重点推荐标的完整财务预测（15家公司EPS/PE/PB）。 风险提示详细说明。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于招商证券于2026年7月发布的《军贸打开行业利润天花板，聚焦民用广阔空间——军工行业2026年中期投资策略报告》。数据仅供行业参考，不构成投资建议。