公用事业行业：估值筑底逆向布局——红利2026年中期策略-260703（18页）.pdf

核心数据速览： 中证红利2026H1涨跌幅：-6.8%，跑输沪深300 15.5pct（Wind）。 红利低波2026H1涨跌幅：-9.2%，跑输沪深300 17.9pct（Wind）。 红利相对科创50累计跑输：226pct（Wind/兴业证券）。 中证红利PE-TTM：7.7倍，低于均值-2σ（Wind）。 红利低波成交占比：1.3%，低于均值-2σ（Wind）。 A股红利成分2025年净利润同比：+6.9%（Wind）。 A股红利成分现金分红比例：36.59%（+0.38pct）（Wind）。 港股红利成分2025年净利润同比：-2.4%（FactSet）。 港股红利成分现金分红比例：42.6%（+1.5pct）（FactSet）。 红利板块AH溢价中位数：30.2%，近十年18.1%分位（Wind）。 红利ETF年初以来净流入：285亿元，规模增加220亿元（iFind）。H2：报告核心数据解读。H3：行情与估值——红利深度承压，估值极端低位。中证红利-6.8%/红利低波-9.2%，跑输沪深300 15.5/17.9pct。PE 7.7倍（低于均值-2σ），成交占比1.3%（低于均值-2σ）。前稳后弱：Q1地缘避险+能源涨价→相对稳健；Q2地缘缓和+风险偏好回升→资金涌向科技。H3：历史规律——本轮调整幅度历史同期最大。红利相对科创50累计跑输226pct，超过“互联网+”行情（351pct中的同期阶段）和新能源行情（156pct）的同期水平。此前两轮均在成长见顶后开启修复，当前调整幅度已创历史同期新高。H3：AH对比——A股性价比占优。A股红利净利+6.9%（连续5年正增长），分红比例36.59%（+0.38pct）；港股红利净利-2.4%，分红比例42.6%（+1.5pct）。AH股息率已基本收敛，扣除港股通20%股息税后A股优势凸显。AH溢价中位数30.2%（18.1%分位）。H2：报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。行情数据：中证红利-6.8%、红利低波-9.2%、沪深300+8.7%、万得全A+11.5%、科创50+64.4%；前稳后弱特征—Q1相对稳健→Q2持续走弱。估值与情绪数据：中证红利PE 7.7倍（低于均值-2σ）；红利低波成交占比1.3%（低于均值-2σ，近一年均值1.5%）；换手率持续下行；科创50成交占比4.2%（突破均值+2σ）。历史规律数据：互联网+行情—红利跑输成长351pct→2017.7超额转正；新能源行情—红利跑输156pct→2023.5超额转正；本轮AI行情—红利跑输226pct（历史同期最大）。AH红利对比数据：A股净利+6.9%（连续5年正增长），分红比例36.59%（+0.38pct），分红总额9962.2亿（+8.0%）；港股净利-2.4%，分红比例42.6%（+1.5pct），分红总额12021.5亿港元（+1.2%）。股息率对比：中证红利5.4%、红利低波5.4%；恒生港股通高股息低波动5.5%、恒生高股息率5.8%、恒生港股通高股息率5.4%。AH溢价数据：中位数30.2%（近十年18.1%分位）；中国石油17.8%/1.1%分位、中国神华12.0%/2.1%分位、招商银行-9.0/3.3%分位。ETF资金数据：规模+220亿（净流入285亿-净值回撤66亿）；5月净流入113亿、6月净流入109亿（板块走弱期间加速流入）。H2：谁需要这份报告？红利策略投资者与资产配置人员：获取红利板块估值、股息率、AH对比、ETF资金流向等关键数据。关注风格切换的主动管理基金经理：了解红利相对成长的极端跑输幅度及历史规律，把握逆向布局时机。港股通投资者：掌握AH红利股息率对比、股息税影响及AH溢价历史分位数据。养老金/保险等长期资金配置者：获取高股息标的筛选框架与风险收益特征分析。行业研究与策略分析人员：了解红利板块基本面与宏观经济关联性的系统分析。H2：FAQ区块。Q1：报告的数据来源是否权威？ A：报告数据来源于兴业证券经济与金融研究院研报、Wind、FactSet、iFind等权威渠道。Q2：红利板块当前估值处于什么水平？ A：中证红利PE仅7.7倍，低于近一年均值-2倍标准差；红利低波成交占比仅1.3%，低于近一年均值-2倍标准差，估值与情绪均处极端低位。Q3：A股红利与港股红利的核心差异是什么？ A：A股红利成分盈利持续改善（净利+6.9%，连续5年正增长），分红比例稳步提升；港股红利成分盈利承压（净利-2.4%），仅靠提高分红比例支撑股息率。叠加港股通股息税，A股性价比占优。Q4：报告包含哪些核心数据模块？ A：报告涵盖行情数据、估值与情绪数据、历史规律数据、AH红利对比数据、股息率对比数据、AH溢价数据、ETF资金数据等七大核心数据模块。Q5：兴业证券的选股框架是什么？ A：两大方向——胜率与赔率兼备（PE分位低、股息率≥3.5%、DPS增速≥10%）和高胜率稳健（ROE分红率波动小、股息率-国债利差分位高）。H2：完整PDF报告包含内容。 2026H1红利板块行情复盘（分阶段表现）。 中证红利PE-TTM估值走势。 红利低波成交占比与换手率。 科创50成交占比与换手率对比。 宏观经济“降速+增效”结构性转型分析。 传统行业供给收缩与价格修复数据。 三轮成长牛市红利相对收益对比（互联网+/新能源/AI）。 A股红利成分盈利与分红数据（中证红利）。 港股红利成分盈利与分红数据。 AH红利指数股息率对比（历史走势）。 红利板块AH溢价率及个股分位。 港股通股息税详解。 红利ETF资金流向（总量/月度）。 科技ETF资金流向对比。 综合胜率赔率最优标的筛选结果（32只）。 胜率较高标的筛选结果（45只）。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于兴业证券经济与金融研究院《估值筑底，逆向布局——红利2026年中期策略》研报（2026年7月3日）、Wind、FactSet、iFind等公开渠道。