金风科技-002202-A股公司研究报告：全球风机龙头绿氢再启新篇-260703（39页）.pdf

核心数据速览： 2025年全球新增装机29.3GW，市占率17.3%：连续四年蝉联全球第一，国内市占率21%，连续15年排名第一。 2025年归母净利润27.74亿元，同比增长49.12%：营收730.23亿元，同比增长28.79%。 风机毛利率触底反弹至8.95%：从2024年低点5.05%回升，预计2026年达10.3%。 海外收入180.8亿元，同比增长50.6%：占总营收24.8%，海外业务毛利率24.3%。 海风新增装机2.1GW，同比+90%：全国占比37.3%，位居国内第一，累计海风装机8.1GW。 绿氢在手订单75万吨：马士基50万吨/年+赫伯罗特25万吨/年。 预计2026-2028年归母净利润CAGR达37%：45.89/60.06/71.01亿元。H2：报告核心数据解读。H3：风机业务——量利齐升趋势明确。2025年公司风机及零部件销售收入572.05亿元，同比增长47%，毛利率从2024年的5.05%回升至8.95%。国内陆风价格企稳回升，2025年1-10月陆上风机平均中标单价1,618元/kW（同比+6.86%），金风科技中标均价1,598.6元/kW，高于行业平均（1,557元/kW）。海风2025年新增2.1GW（同比+90%），全国占比37.3%居第一。海外收入180.8亿元（同比+50.6%），海外业务毛利率24.3%，显著高于风机业务整体9.0%。（数据来源：华泰证券《金风科技深度报告》）。H3：绿氢氨醇——从0到1的突破。兴安盟一期25万吨已于2025年10月工艺验证成功，二三期稳步推进（目标145万吨总产能）。巴彦淖尔3GW项目规划绿色甲醇60万吨/年+绿氨40万吨/年。在手订单75万吨（马士基50万吨+赫伯罗特25万吨），2026年开始保量保价交付。2025年2月生物甲醇现货报价FOB东北亚820美元/吨。在风储度电成本0.18元/kWh下，绿氢成本约16元/kg，对应绿色甲醇成本约3,076元/吨，考虑碳成本后已实现平价。（数据来源：华泰证券《金风科技深度报告》）。H3：全球市场——海外缺电带来新机遇。全球数据中心电力装机预计2025年27GW→2030年133GW。2024-2025年国内整机厂海外新签订单49.4GW，金风科技市占率27%。截至2025年末公司海外在手订单9.3GW（同比+31.8%），海外装机累计突破12.6GW，覆盖49国。（数据来源：华泰证券《金风科技深度报告》）。H2：报告独有数据价值——公司级与行业级颗粒度。公司财务数据全表：2023-2028年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE完整预测数据。分业务收入与毛利率拆分：风机及零部件（2026E 783亿/毛利率10.3%）、风电场开发（2026E 112亿/38.2%）、风电服务（2026E 66亿/20%）、其他含绿氢（2026E 19亿/27.2%）完整拆分。全球及国内装机与市占率数据：2019-2025年公司国内吊装量及市占率、全球新增装机及市占率。风机销量与单价历史数据：2019-2025年风机销量及单价走势。海外业务收入与毛利率：2021-2025年海外收入及增速、海外业务毛利率vs风机业务毛利率对比。海上风电装机数据：2020-2025年公司海风装机量及国内占比。绿氢氨醇项目与订单梳理：兴安盟、巴彦淖尔等项目产能进展，马士基、赫伯罗特在手订单详情。全球绿色甲醇船舶及需求预测：2024-2030年船舶下水量及甲醇需求量。可比公司估值对比：明阳智能、运达股份、三一重能、泰胜风能、中国天楹、嘉泽新能2026年PE均值18.2x。（数据来源：华泰证券研究所、公司公告、CWEA、BNEF、GWEC、DNV）。H2：谁需要这份报告？ 风电产业链与新能源行业研究员：获取全球风机龙头分业务数据、装机与市占率、毛利率修复趋势。 绿色能源与氢能产业链投资者：了解绿氢氨醇产业化进展、在手订单、成本平价路径。 AIDC基础设施与电力产业链投资者：把握海外缺电趋势下的风电需求新机遇。 产业基金与私募股权投资者：评估公司风机主业修复+绿氢新增长的双轮驱动价值。 风电整机企业战略部门：研究全球龙头两海布局与绿氢拓展的标杆案例。FAQ区块。Q1：报告数据的时间范围是什么？报告覆盖2019年至2030年的数据，包含历史业绩（2019-2025年）、盈利预测（2026-2028年）及行业展望（至2030年）。Q2：报告中是否有公司的估值分析？有。报告采用可比公司PE估值法，参考可比公司2026年PE均值18.2x，考虑到公司风机盈利修复与氢氨醇产业化进展领先，给予A股2026年25xPE，目标价27.25元。Q3：绿氢氨醇业务的盈利贡献预计何时体现？兴安盟一期25万吨已于2025年10月工艺验证成功，预计2026年开始贡献利润。2026-2028年绿醇销量预计分别为8/50/80万吨，对应收入4.8/28.7/45.9亿元。Q4：公司海外业务的竞争优势是什么？公司已在巴西、土耳其、南非等地建立本地化生产基地，属地化比例超60%。海外风机售价较国内高29%-45%，海外业务毛利率24.3%显著高于国内风机业务。2025年海外收入占总营收24.8%。完整PDF报告包含内容。 公司发展历程与股权结构。 2023-2028年财务预测与估值（资产负债表/利润表/现金流量表）。 风机及零部件业务：国内陆风/海风销量及单价、海外销量及单价、毛利率预测。 风电场开发业务：售电收入、电站转让收入、装机规模、上网电价。 风电服务业务：在运项目规模、收入及毛利率。 绿氢氨醇业务：兴安盟/巴彦淖尔等项目产能、在手订单、成本测算、收入预测。 全球及国内风电装机数据与预测（CWEA、BNEF、GWEC）。 海外缺电与AIDC电力需求分析。 船运减排政策（FuelEU/IMO净零框架）对比分析。 绿色甲醇船舶下水量及燃料需求预测（DNV）。 可比公司估值对比表。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于公司公告、Wind、BNEF、CWEA、GWEC、DNV、华泰研究整理。报告发布日期：2026年7月3日。