卧安机器人-6600.HK-港股公司研究报告：拟最高5亿港元回购H股看好家庭具身智能商业化拐点-260623（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.23 拟最高拟最高 5 亿港元回购亿港元回购 H 股，看好家庭具股，看好家庭具身智能商业化拐点身智能商业化拐点 卧安机器人卧安机器人(6600)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：62.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)55.50-197.20 当前股本(百万股)225 当前市值(百万港元)13

2、,995 Table_Report 相关报告相关报告 全球家庭机器人龙头，全渠道动能强劲2026.03.12 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 吕浦源(分析师)021-23183822 S0880525050002 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：公司拟以不超过公司拟以不超过 5 亿港元总价进一步回购亿港元总价进一步回购 H 股用于股权激励，董事会认为股用于股权激励，董事会认为 H 股估股估值偏低，叠加值偏低，叠加一脑多形一脑多形战略下家

3、庭具身智能多场景产品加速落地，公司有望率先战略下家庭具身智能多场景产品加速落地，公司有望率先跑通跑通通用家庭机器人大脑通用家庭机器人大脑+多形态本体多形态本体+全球化渠道全球化渠道的商业化闭环。的商业化闭环。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：公司 6 月 21 日公告拟进一步回购 H 股，彰显管理层对长期价值的坚定信心。公司作为AI 具身家庭机器人第一股，已率先实现规模化收入与商业化拐点，给予“增持”评级。预计 2026-2028年公司实现归母净利润 12/79/164 百万元，公司业务结构清晰，销售网络优势显著，鉴于公司尚未盈利，我们采用 PS 估值，最终给

4、予公司 2026 年 12 倍 PS 估值，对应市值为 180.16 亿人民币，对应公司目标价 86.90 港元（按 1 港元=0.92 元换算）。公司拟最高公司拟最高 5 亿港元进一步回购亿港元进一步回购 H 股。股。2026 年 6 月 21 日，公司发布自愿性公告，拟根据 2026 年 H 股激励计划进一步于市场购买 H股，用作日后授出奖励股份。董事会对集团经营表现、长期发展前景及 H 股投资价值充满信心，认为公司 H 股估值偏低、当前市价未能充分反映基本面及长期增长潜力，目前预期以不超过 5 亿港元的总代价进行本次股份购买，并表示若未来股价依然被低估、可在考虑相关情况后进一步追加资金。

5、此前受托人已连续落地回购：2026年 4 月 29 日至 6 月 11 日累计购入 5.7 万股H股（价格区间约 60.70100.00 港元，总代价约 504.5 万港元），6 月 16 日进一步购入 4 万股H 股（价格区间约 56.1057.00 港元，总代价约 227 万港元），购买后受托人累计持有 9.7 万股 H 股，约占已发行 H 股总数 0.043%。公司深耕家庭具身智能，已率先跑通商业化。公司深耕家庭具身智能，已率先跑通商业化。卧安机器人是全球领先的 AI 具身家庭机器人系统提供商，2025 年 12 月 30 日于香港交易所主板挂牌上市，是AI 具身家庭机器人第一股。公司坚

6、定执行一脑多形核心战略，聚焦家庭场景打造通用家庭机器人大脑，围绕模型能力、本体能力、数据积累、场景落地四大支柱协同推进，并以自建数据采集中心夯实统一数据底座，初步形成一次训练、多形共享的技术范式。我们认为，公司以我们认为，公司以算法定义硬件算法定义硬件，摆脱对高成本激光雷达与专用深度相机的依赖，大幅降低多形态机器人规模化部署的感知门槛与硬件成本，构建了显著的成本与生态壁垒。风险提示。风险提示。新品研发及量产不及预期；家庭场景商业化落地不及预期；海外市场拓展不及预期、汇率波动风险；行业竞争加剧风险。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2025A 2026E 202