比亚迪-002594-A股公司研究报告：拐点改善迹象明确海内外需求共振修复可期-260616（6页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.06.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 比 亚 迪（002594）公 司 点 评 报 告 拐点改善迹象明确，海内外需求共振修复可期 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元)89.64 总市值(亿)(元)8,172.66 52 周最高/最低价(元)349.27/87.05 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 比亚迪(002594)：智驾安全兜底+自研 4nm 芯片发布，智能化战略全面落地2026.05.30 比亚迪(

2、002594)：比亚迪深度系列（四）：新能源大航海时代开启，重塑全球估值动能2026.05.05 比亚迪(002594)：毛利率环比修复彰显盈利韧性，内外需双升开启复苏通道 2026.04.29 比亚迪(002594)：海内外经营表现韧性向上，三重周期共振发力在即 2026.03.30 事件事件:公司发布 5 月产销快报，5 月公司新能源销量 38.3 万辆，同比+0.3%，环比+19.4%。新能源乘用车销量 37.7 万辆，同比+0.02%，环比+20.0%。分品牌看，5 月王朝、方程豹、腾势、仰望销量分别为 33.0 万辆、3.0 万辆、1.6 万辆、286 辆。国内闪充车型放量，量价与份

3、额进入同步修复通道。国内闪充车型放量，量价与份额进入同步修复通道。5 月国内端环比改善明显，核心来自闪充车型由技术发布进入规模交付阶段。宋 Ultra EV、海狮 06 EV、元 Plus 等新增供给贡献增量，海狮 05 EV、钛 3、Z9GT、海豹06GT 等改款车型带动存量产品焕新；3-5 月闪充车型销量约 2.4/4.2/7.5万辆，占内需比重由 13.2%提升至 33.7%。受益于中高端闪充车型占比提升及产品矩阵优化，5 月乘用车市占率由 4 月 15.1%提升至 17.0%，新能源市占率由 26.2%提升至 28.4%；4 月公司合计 ASP 由 3 月 13.31 万元回升至14.

4、27 万元，海洋/王朝/领汇 ASP 由 11.53 万元回升至 12.22 万元。我们认为，闪充导入对公司国内端量价份额的拉动已在月度数据中初步体现，经营修复的可验证性进一步增强。海外高增延续，本土化产能削弱关税扰动。海外高增延续，本土化产能削弱关税扰动。5 月公司海外销量达 16.1 万辆，同比+80.4%，环比+18.9%；2026 年出海累计销量 61.4 万辆，同比+64.2%，海外增长动能持续兑现。短期看，泰国、巴西工厂进入稳定量产，印尼、匈牙利、土耳其等产能有序推进，海外今年预计提供约 50 万产能，“本地生产+国内出口”共同提升交付弹性与渠道响应速度。中长期看，欧洲、拉美、澳新

5、、中东等区域需求基础较好，腾势、方程豹、仰望等高端品牌出海有望进一步抬升海外产品结构；同时，墨西哥、匈牙利等本土化工厂建设将降低关税、物流及贸易政策波动影响，海外业务有望由销量扩张+闪充同步逐步进入规模效率释放阶段。闪充闪充+智驾强化产品力，行业贝塔修复打开盈利弹性。智驾强化产品力，行业贝塔修复打开盈利弹性。我们认为，公司本轮修复并非单一销量弹性，而是技术配置、产品结构与行业环境共同改善。闪充解决纯电补能短板，天神之眼智驾下放提升主销车型配置竞争力，多品牌矩阵覆盖主流至高端价格带，推动公司从“以价换量”逐步转向“结构升级+规模降本”的经营路径。与此同时，行业价格竞争边际缓和、以旧换新等政策延续

6、、新能源需求进入旺季修复窗口，有利于自主龙头率先兑现经营杠杆。展望三四季度，伴随高附加值车型交付占比提升、海外规模效应释放及前期技术/产能切换成本摊薄，公司盈利能力有望环比明显改善。依托垂直整合供应链、规模制造能力及渠道周转效率，公司盈利修复的核心将由销量修复进一步延伸至 ASP、毛利率和费用率的协同改善。盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2026-2028 年实现营收 8949/9609/11110 亿元，同比分别+11.3%/+7.4%/+15.6%，实现归母净利润 448/565/681 亿元，同比分别+37.4%/+26.0%/+20.6%，对应 PE 分别为 18x/14x/12x，