中科飞测-公司研究报告-半导体设备行业系列报告之四：半导体检测量测设备国产替代引领者高速成长正当时-230526（30页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2023 年 05 月 26 日 中科飞测-U(688361)半导体设备行业系列报告之四：半导体检测量测设备国产替代引领者，高速成长正当时报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：专注半导体质量控制设备，业绩快速成长。公司专注于半导体检测和量测两大类专用设备，其中检测设备营收占比 75.5%，量测设备营收占比 23.1%，均已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线。2022 年公司营收达 5.09 亿元，同比增长 41.24%，2018-2022年营业收入CAGR为103.23%；2022年公司整体毛利率48.67%，较2018

2、年增长25pcts。技术优势驱动公司实现业绩及盈利能力爆发式增长。检测量测是半导体产业链重要环节，受益下游晶圆厂持续扩产。检测量测设备作为质量控制环节伴随半导体前道和先进封装的多个工艺环节，是半导体设备中的重要组成部分，根据 SEMI 统计，检测量测设备约占半导体产业链价值量 11%，仅次于刻蚀机、光刻机、薄膜沉积设备。伴随中芯国际等国内晶圆厂商保持扩产趋势，包括中科飞测在内的检测量测设备厂商将持续受益。公司在国产检测量测厂商中市场份额最领先，引领国产替代。截至 2020 年，科磊占据国内检测量测设备市占率超 50%，国内检测量测设备市场国产化率低于 3%，其中，中科飞测市占率 1.74%大幅

3、领先国内同业。当前中科飞测检测设备已与国际龙头科磊、创新科技性能相当，量测设备重复性精度亦达国际龙头帕克公司水平，中科飞测产品已在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等晶圆制造厂商的产线上实现广泛应用。公司注重研发投入，研发成果转化潜力巨大。2022 年，公司研发费用率达 40%，远高于行业平均水平，当前公司共有研发人员 324 人，占公司员工人数 43%；截至 2022 年中，公司共计 14 个研发项目中 10 个项目受到了政府补助，覆盖率达到 71.4%，补助金额达研发投入 32.45%，高研发投入模式具有可持续性。目前公司已有 10 个项目开启产业化验证，预计未来两

4、年将陆续实现量产转化为公司业绩。投资分析意见：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 7.68、11.35、16.21 亿元，同比增速分别为 50.9%、47.7%、42.8%，对应动态 PS 分别为 29、19、14 倍。采用动态 PS 相对估值法，给予公司 2024 年动态 PS 22.3 倍，较 2023 年 5月 25 日收盘价上涨空间 14.5%，首次覆盖给予增持评级。风险提示：技术突破研发进度不及预期；半导体行业景气度周期波动。市场数据：2023 年 05 月 25 日 收盘价（元）68.97 一年内最高/最低（元）74.02/65 市净率 27.

5、5 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）4133 上证指数/深证成指 3201.26/10896.58 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）2.51 资产负债率%66.29 总股本/流通 A 股（百万）320/60 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 李天奇 A0230522080001 联系人 李天奇(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）509 1

6、62 768 1,135 1,621 同比增长率（%）41.2 254.8 50.9 47.7 42.8 归母净利润（百万元）12 31 35 82 124 同比增长率（%）-78.0-196.6135.6 51.6 每股收益（元/股）0.050.13 0.110.26 0.39 毛利率（%）48.755.3 49.150.0 50.6 ROE（%）2.15.2 1.4 3.2 4.6 市盈率 1879627 265 177 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 05-1905-2005-