圣农发展-公司研究报告-白羽鸡全产业链龙头种源与食品齐发力-230526（26页）.pdf

1、 圣农发展(002299)/养殖业/公司深度研究报告/2023.05.26 请阅读最后一页的重要声明！白羽鸡全产业链龙头，种源与食品齐发力 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-05-26 收盘价(元)19.58 流通股本(亿股)12.31 每股净资产(元)8.07 总股本(亿股)12.44 最近 12 月市场表现 分析师分析师 余剑秋 SAC 证书编号：S0160522050003 相关报告 1.种源优势持续加强，C 端发力快速增长，静待鸡周期上行 2023-03-29 公司作为白羽鸡养殖龙头，公司作为白羽鸡养殖龙头，全产业链发展全

2、产业链发展：公司深耕肉鸡养殖领域 40 年，在自主育种-种鸡养殖-肉鸡养殖-肉鸡屠宰-食品深加工产业链全环节基本实现规模化生产。公司鸡肉业务稳步增长，2017-2022 年收入 CAGR 为 6.7%；肉制品业务较快增长，2017-2022 年收入 CAGR 为 18.2%。受禽养殖周期影响，公司 2022 年实现营业收入 168.17 亿元（同比+16.15%），归母净利润 4.11 亿元（同比-8.33%）。2022 年，公司白羽鸡养殖产能超 6 亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨，位列全国第一。行业行业需求长期向好，需求长期向好，祖代祖代鸡鸡引种受阻引种受阻传导传导

3、，静待周期上行静待周期上行。需求方面，餐饮连锁化率提升及健康饮食需求增加，禽类消费中长期仍具备较大增长空间。供给方面，2022 年海外爆发高致病性禽流感疫情，国内祖代白羽肉鸡引种受阻，全年祖代白羽种鸡引种量为 96.34 万套，同比-24.5%。引种受阻影响已传导至父母代，预计商品代价格上行有望于 2023 年底开启。公司公司成本优势稳固，种源优势加强，食品持续发力成本优势稳固，种源优势加强，食品持续发力：1）降本增效成果显降本增效成果显著：著：公司通过优化饲料成本、提升生产效率、精细化运营等方面举措，稳固成本优势；2）种源优势加强种源优势加强：海外引种恢复时间和程度仍存不确定性，公司自研品种

4、“圣泽 901”的销售有望快速推进，种苗销售有望成为公司业务新增长点。“圣泽 901”父母代种鸡雏 2022 年销售 655 万套，目前具备 1750 万套的年供种能力。根据钢联统计，2022 年祖代鸡更新量圣泽 901 占比 25.29%，公司目标 2025 年市占率达到 40%。3）食品食品业务持续发力业务持续发力：2022 年公司 C 端业务含税收入突破 14 亿元，同比增长 64%，公司在产品研发、渠道开发、运营管理等多点发力，多层次深化渠道营销，提升品牌影响力。投资投资建议建议：公司产能建设稳步推进，为持续发展奠定基础；同时种源优势进一步加强，降本增效成效显著，食品业务持续发力，我们

5、预计公司有望充分受益于行业景气上行，预计公司 2023-2025 年实现营业收入 180.2/195.5/206.5 亿元，归母净利润 16.6/22.7/24.1 亿元,5 月 26 日收盘价对应 PE 分别为14.7/10.7/10.1 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：鸡肉价格波动风险，动物疾病风险，食品安全风险，饲料原料价格波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)14478 16817 18016 19548 20649 收入增长率(%)5.34 16.15 7.13

6、8.50 5.64 归母净利润(百万元)448 411 1661 2274 2414 净利润增长率(%)-78.04-8.33 304.20 36.94 6.12 EPS(元/股)0.36 0.33 1.34 1.83 1.94 PE 66.79 71.33 14.66 10.71 10.09 ROE(%)4.52 4.14 15.25 19.17 19.03 PB 3.04 2.97 2.24 2.05 1.92 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -12%2%16%31%45%59%圣农发展沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报