【交银国际证券】In vivo CAR-T首批数据亮眼，技术平台有望持续产出催化剂，维持买入-260617（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 医药医药 2026 年 6 月 17 日 传奇生物传奇生物(LEGN US)In vivo CAR-T 首批数据亮眼，技术平台有望持续产出催化剂，维持买入首批数据亮眼，技术平台有望持续产出催化剂，维持买入In vivo CAR-T 优异早期数据发布，初步疗效安全性俱佳：优异早期数据发布，初步疗效安全性俱佳：传奇生物在 EHA年会上首次披露其体内 CD19/CD20 双靶点 CAR-T LB2

2、501 在复发/难治性 B细胞非霍奇金淋巴瘤（R/R B-NHL）患者中的 PoC 数据。截至 4 月 1 日，该研究者发起的 I 期试验入组 12 例患者，进入低剂量组（n=6，转导量11085108）和高剂量组（n=6，转导量 81081.5109），且均未进行淋巴细胞清除。结果显示：1）LB2501 拥有显著的抗肿瘤活性：拥有显著的抗肿瘤活性：在高剂量组中（1例受试者曾接受TCE治疗），ORR达100%，CR达83.3%，在DLBCL、MCL、FL等适应症中均观察到缓解，且在截止日时所有缓解仍在持续。2）良好的体内持久性：）良好的体内持久性：低/高剂量组分别有 83%/100%患者出现体

3、内 CAR-T 细胞的剂量依赖性扩增，外周血中CAR-T细胞可检测时间长达116天。3）安全性方面表现优异：）安全性方面表现优异：未发生任何 DLT、SAE、免疫效应细胞相关神经毒性综合征（ICANS）或死亡事件。常见的不良反应主要为输注相关反应和细胞因子释放综合征（CRS），且均为 1-2 级、整体可控，为后续剂量扩展及临床推进奠定了基础。此外，无需淋巴清除有望简化治疗流程，减少化疗带来的额外毒性和住院负担。关注关注 LB2501 数据更新及监管进展，平台初步验证后更多资产蓄势待发：数据更新及监管进展，平台初步验证后更多资产蓄势待发：LB2501的I期研究正在进行第三个剂量组（转导量2109

4、4109）的递增和扩展，我们期待未来学术会议上的更多临床数据更新、以及在美国的 IND申请进展。随着 LB2501 初步验证 TaVec in vivo CAR-T 技术平台，其他基于该平台开发的候选药物正处于临床前开发，包括 LB2503（GPRC5D）和LB2505（BCMA），公司正与强生讨论 LB2505 的后续推进（双方现有合作覆盖所有靶向 BCMA 的细胞疗法在 MM 适应症中的应用）。维持买入：维持买入：我们下调 2026-28 年财务预测，主要反映：1）全球新产能落地及爬坡，短期内对毛利率有一定冲击；2）随着多款自体、异体、in vivo CAR-T 进入临床开发，我们调高研发

5、费用预测。基于 DCF 估值，我们下调目标价至 55 美元。尽管如此，我们看好 LB2501 数据更新和潜在 BD 机会（当前尚未反映在估值模型中）对股价的催化作用。维持买入买入评级。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅美美元元 33.38美美元元 55.00+64.8%财财务务数数据据一一览览年年结结12月月31日日202420252026E2027E2028E收入(百万美元)6271,0291,4761,7562,093同比增长(%)120.064.043.519.019.2净

6、利润(百万美元)(177)(297)(14)148332每股盈利(美元)(0.48)(0.81)(0.04)0.400.90同比增长(%)-67.166.3-95.4-1,185.0124.2前EPS预测值(美元)0.010.581.10调整幅度(%)-350.9-30.5-18.1市盈率(倍)nsnsns83.137.1个个股股评评级级买买入入6/2510/252/266/26-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%LEGN US恒生指数股股份份资资料料52周高位(美元)44.3252周低位(美元)16.65市值(百万美元)6,200.00日均成交量(百万)0.