【东方证券】潮宏基（002345）-品牌竞争力日益提升 二季度经营有望延续优良增长-260617（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。潮宏基 002345.SZ 公司研究|动态跟踪 立足悦己消费，以非遗时尚为载体，立足悦己消费，以非遗时尚为载体，不断不断提升品牌的文化竞争力提升品牌的文化竞争力。伴随金价持续上涨后的高位震荡以及消费者的代际变迁，悦己消费已经成为黄金珠宝消费的重要动能之一，相伴而来的是轻量化、时尚化的黄金品类渗透率持续走高。我们认为在这样的行业背景之下，公司相对于其他传统珠宝品牌更为年轻时尚的差异化定位在竞争中具备较强优势。公司领先行业长期深耕非遗时尚领域，从 2008

2、年创办花丝镶嵌非遗工坊到 2013 年搭建臻宝博物馆再到 2018 年启动花丝创研跨界设计师驻地计划，邀请全球知名的优秀艺术家，共同探索非遗创新的更大空间，我们认为公司已经构建起涵盖历史溯源、技艺传承到当代创新的完整东方文化叙事，公司在黄金珠宝领域的文化竞争力正在日益增强。产品持续创新和渠道升级之下，我们预计公司二季度依然会保持优良的增长态势。产品持续创新和渠道升级之下，我们预计公司二季度依然会保持优良的增长态势。在 25 年收入和盈利高增之后，公司 26 年一季度实现了收入和归母净利润同比分别增长 11%和 40%左右的快速增长，3 月开始店均恢复双位数增长。26 年以来公司产品推新继续保持

3、较快节奏，包括推出全新的“花丝千金”、“花丝繁星”等品牌印记产品、新增“臻金梵华金刚杵”、“八宝罗盘”等产品，以上新品均取得了良好的市场反馈。在渠道升级方面公司也有新突破，一季度成功进驻上海国金 IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等核心商圈，显示品牌势能仍在持续上升。尽管 3 月以来金价出现一定调整，但我们预计在产品力、渠道力和营销传播能力不断提升之下，公司二季度经营依然有望保持优良的增长态势。多品牌和多品牌和出海出海业务业务有望成为公司中长期潜在的看点。有望成为公司中长期潜在的看点。近年来围绕珠宝核心业务，公司在积极构建以潮宏基主品牌为主的 1+N 品牌组合，同时积极布局出海业务。截至26 年一季

4、度末，公司海外门店已经达到 12 家。26 年公司将继续深耕东南亚市场，同时积极探索日本、澳洲等新兴市场。公司之前披露的港股 IPO 募集资金投向的重点方向之一就是海外业务的扩张计划在 2028 年底乾在海外开设 20 家潮宏基自营店。我们认为多品牌矩阵和出海业务将成为公司中长期的潜在增长点。我们维持对公司 2026-2028 年每股收益分别为 0.82、0.98 和 1.12 元的预测，参考可比公司，给予 2026 年 15 倍 PE 估值，对应目标价 12.30 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示：金价大幅波动对销售的影响、女包业务持续低于预期可能带来商誉减值超预期 2024A 202

5、5A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)6,518 9,318 11,005 12,715 14,483 同比增长(%)10.5%43.0%18.1%15.5%13.9%营业利润(百万元)235 639 964 1,167 1,360 同比增长(%)-41.6%171.4%50.9%21.0%16.5%归属母公司净利润(百万元)194 497 726 871 1,000 同比增长(%)-41.9%156.7%46.2%19.9%14.8%每股收益（元）0.22 0.56 0.82 0.98 1.12 毛利率(%)23.6%22.1%21.9%21.7%21.6%净利率(%)

6、3.0%5.3%6.6%6.8%6.9%净资产收益率(%)5.4%13.6%17.6%18.4%18.9%市盈率 46.9 18.3 12.5 10.4 9.1 市净率 2.6 2.4 2.0 1.8 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年06月16日）10.22 元 目标价格 12.3 元 52 周最高价/最低价 16.93/8.37 元 总股本/流通 A 股（万股）88,851/86,723 A 股市值（百万元）9,081 国家/地区 中国 行业 纺织服装 报告发布日期 2026 年