【交银国际证券】乘端侧及边缘AI浪潮；首予买入-260615（33页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 首次覆盖首次覆盖 科技科技 2026 年 6 月 15 日 爱芯元智爱芯元智(600 HK)乘端侧及边缘乘端侧及边缘 AI 浪潮；首予买入浪潮；首予买入我们认为，爱芯元智是我们认为，爱芯元智是 AI 推理系统芯片（推理系统芯片（SoC）行业龙头。公司终端极端及边）行业龙头。公司终端极端及边缘缘 AI 产品在视觉产品在视觉 AI 推理、智能驾驶等应用场景具备广阔落地潜力。我们预计推理、智能驾驶等应用场景具备广阔

2、落地潜力。我们预计公司收入在公司收入在 2025-27 年将实现年将实现 73%CAGR，2027 年年 EBITDA 将转正，将转正，2028 年实年实现净利润转正。我们首次覆盖爱芯元智，给予买入评级，目标价现净利润转正。我们首次覆盖爱芯元智，给予买入评级，目标价 36 港元。港元。平台化技术架构构筑技术壁垒。平台化技术架构构筑技术壁垒。我们认为，爱芯元智的核心技术，包括 Axera Neutron 混合精度神经处理单元（NPU）、Axera Proton AI 图像信号处理器（AI-ISP）、Pulsar2 工具链以及软件开发套件（SDK），使公司能够针对不同 AI 推理应用场景开发出行业

3、领先的产品。随着大模型快速普及，根据灼识咨询（CIC）统计，2024 年公司位列全球视觉端侧视觉端侧 AI 推理芯片推理芯片市场第五名，在中国内地智能驾驶系统级芯片智能驾驶系统级芯片/边缘边缘 AI 推理芯片市场推理芯片市场分别位列第二、三名。展望未来，我们预计公司 2026 年有望迎来强劲增长，届时其新一代智能驾驶产品 M57 将于 1Q26 年量产。同时，高端旗舰级智能驾驶产品 M97 有望在中期推动增长，该产品已于 2 月回片后成功点亮，预计将在1Q27年量产。我们预测，受益 于 AI 智能体热潮，公司边缘 AI 推理业务在 2026/27 年同比增速 将分别达 226%/180%。终端

4、与边缘终端与边缘AI推理市场迎来快速增长。推理市场迎来快速增长。我们认为，终端与边缘AI具备低延迟、低功耗以及增强用户数据安全等优势，非常契合推理任务的需求。根据 CIC 数据，2020-24 年，终端与边缘 AI 推理芯片的增长已超过云端 AI 推理芯片，并在 2024 年达到 6067 亿元人民币的全球市场规模。收入保持强劲增长，毛利率有望进一步改善。收入保持强劲增长，毛利率有望进一步改善。我们预计公司收入将在2026/2027/2028 年分别实现 52%/98%/117%的增长，并预测整体毛利率由2025 年的 21.6%提升至 2026/2027/2028 年的 34.2%/38.9

5、%/42.7%。此外，我们预计公司 2027 年实现 EBITDA 转正，2028 年实现净利润转正。首次覆盖，给予买入评级，目标价首次覆盖，给予买入评级，目标价 36 港元。港元。我们预测公司 2026/27 年总收入分别为 8.52 亿元/16.82 亿元人民币。我们首次覆盖爱芯元智，给予买入买入评级。基于 2026 年收入预测，给予 22.0 倍市销率估值，对应目标价 36 港元。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 本文翻译自“Axera Semiconductor(600 HK)-Riding the wave

6、of on-device and edge AI;Initiate with Buy”，原报告发布于 2026年 4 月 30 日。收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅港港元元 16.15港港元元 36.00+122.9%个个股股评评级级买买入入2/263/265/266/26-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%600 HK恒生指数股股份份资资料料52周高位(港元)33.9052周低位(港元)16.15市值(百万港元)9,511.38日均成交量(百万)0.50年初至今变化(%)na200天平均价(港元)na王王大大卫卫,PhD,CFAD(852)3766 1867