汇聚科技-1729.HK-港股公司首次覆盖报告：汇聚AI算力势能铸就服务器增长点-260613（35页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|汇聚科技汇聚科技 汇聚 AI 算力势能，铸就服务器增长点 汇聚科技（01729.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 01729.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.93 港币 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 程乙峰程乙峰 S0800526040002 18215612276 翁悠悠翁悠悠 S0800526040005 13706552371 刘荣辉刘荣辉 S0800525100002 17362115258 相关研究相关研究 【核心结论核心结论】作为立讯精

2、密的控股子公司，汇聚科技可以获得大股东多方面、多维度支持。2025 年立讯精密营收超过 3300 亿人民币，净利润超 160亿人民币，净资产超 800 亿人民币。立讯精密具备卓越的精密制造能力、高水平自动化能力和精益管理能力。汇聚科技在产业平台、市场、客户层面同立讯精密有互补性。汇聚科技可以助力立讯精密未来产业布局。融资方面，立讯精密可以给汇聚科技提供信贷支持。我们预计 2026-2028 年汇聚科技实现营业收入 202.6/249.9/291.8 亿港币，同比+63.2%/+23.4%/+16.8%；归母净利润 12.6/16.2/20.6 亿港币，同比+60.9%/+28.3%/+27.3

3、%，EPS 分别为0.56/0.72/0.92 港币。我们认为公司受益于中美两国 AI 投资浪潮，给予“买入”评级。服务器业务高速增长，发展势头良好。服务器业务高速增长，发展势头良好。汇聚科技 2022 年开始做服务器代工业务，2023 财年（4 月至 12 月，九个月时间）就实现了 22.3 亿港币收入，2024 年实现 31.9 亿港币收入，2025 年服务器业务收入达到 74.0 亿港币，同比增长 132.1%，目前服务器收入占比 59.6%，是公司收入最大的产品品类。受益于 AI 投资浪潮，服务器代工市场高速增长，公司仍将继续受益于行业的快速增长。电线组件业务重回高速增长趋势。电线组件

4、业务重回高速增长趋势。电线组件业务收入中最主要的是数据中心电线组件。2023 财年数据中心电线组件收入 7.9 亿港币，2024 年为 12.1 亿港币。2025 年数据中心电线组件收入 18.1 亿港币，同比+49.4%。受益于客户服务器升级以及 AI 兴起，带动数据中心的光纤电线组件业务增长。并购德晋昌将增强公司对上游原材料质量和规格的控制，也能高效进行产品开发，分散化供应将提升铜线的供应稳定性。风险提示：国际贸易摩擦风险；服务器需求疲软和竞争加剧风险；德晋昌和Leoni K 整合不及预期不利风险；成本上升风险。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业

5、收入（百万元）7,389 12,410 20,256 24,991 29,183 增长率 53.1%68.0%63.2%23.4%16.8%归母净利润(百万元)451 784 1,261 1,617 2,058 增长率 62.7%73.8%60.9%28.3%27.3%每股收益（EPS）0.23 0.40 0.56 0.72 0.92 市盈率（P/E）77.0 44.5 31.6 24.6 19.3 市净率（P/B）19.7 12.5 4.6 3.9 3.2 数据来源：汇聚科技公司财务报表，西部证券研发中心 -3%41%85%129%173%217%261%2025-062025-102026

6、-02汇聚科技恒生指数证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 13 日 公司深度研究|汇聚科技 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 13 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 汇聚科技核心指标概览.6 一、汇聚科技发展历史.7 1.1 领先工业控股时期.7 1.2 立讯精密控股时期.8 二、汇聚科技股权结构.9 三、汇聚科技管理层分析.12 四、股权激励情况.12 五、汇聚科技产品和业务.15 5.1 主营业务产品概述.15 5.2 电线组件业务.15 5.3