天富能源-600509-A股公司研究报告：源网荷储示范先行算力带动电量提升-260609（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.09 源网荷储源网荷储示范先行示范先行，算力带动电量提升，算力带动电量提升 天富能源天富能源(600509)Table_Industry 电力/公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):11.50 Table_CurPrice 当前价格(元)：8.16 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)6.18-10.33 总市值(百万元)11,215 总股

2、本/流通A股(百万股)1,374/1,374 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)7,772 每股净资产(元)5.65 市净率(现价)1.4 净负债率 97.98%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-5%-11%30%相对指数-0%-7%13%Table_Report 相关报告相关报告 24 年减值影响业绩，25 年期待成本下行2025.05.12 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 吴杰(分析师)021-23183818 S0880525040109 胡鸿程(分

3、析师)021-23185962 S0880525070011 本报告导读：本报告导读：公司厂网一体，公司厂网一体，八师地区八师地区算力产业将直接带动供电增量算力产业将直接带动供电增量；同时，；同时，公司作为兵团电力公司作为兵团电力产业链核心企业产业链核心企业，我们也看好，我们也看好后续集团对公司的业务赋能。后续集团对公司的业务赋能。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。我们预计公司 2026-28 年 EPS 为 0.46、0.58、0.69 元。公司厂网一体，算力产业将直接带动供电增量，另外公司还持有天科合达 9.1%股权，看好碳化硅布局未来的价

4、值兑现，给予公司 26 年 25xPE，对应目标价 11.5 元，维持“增持”评级。业绩情况：业绩情况：25 年公司实现营业收入 83.8 亿元，YOY-9.6%，归母净利 2.3 亿元，YOY+7.3%，主因外购电成本及燃料成本减少，此外公司计提信用减值损失同比增加 1.1 亿元至 5 亿元。25 年公司供电量同比减少 15.1 亿度至 197.2 亿度，主要系大工业用户用电需求减少，售电价同比降低 0.02 元/度至 0.288 元/度，主要系电价政策调整为分时电价影响，测算度电燃煤成本同比下降 0.03 元至 0.126 元。26Q1公司营业收入 21.3 亿元，YOY-3.7%，归母净

5、利 1.8 亿元，YOY-3%。源网荷储源网荷储示范先行示范先行，算力发展推动供电规模增长。算力发展推动供电规模增长。根据新华网，全国首个城市级源网荷储一体化示范区在八师石河子市建成，区域综合用电成本稳定在度电 0.25-0.32 元，形成“绿电洼地”，吸引绿色算力等高端产业聚集。当前石河子城信绿色智算中心、石河子深云绿色智算中心（一期）等绿色算力项目已投入运营，8 个在建项目有序推进。公司预期 26 年供电量 210 亿度，较 25 年实际供电量增加 13亿度，我们预计增量主要将由算力产业贡献，公司大数据服务相关的供电客户包括新疆泽峰云谷智算科技、新疆华科智算科技等。看好集团“十五五”业务赋

6、能：看好集团“十五五”业务赋能：公司控股股东中新建电力集团致力于成为全疆最大的千亿级资产电力企业，天富能源作为兵团电力产业链核心企业，我们认为有望在后续发展中获得更多的支持与赋能。26 预测：预测：（1）由于公司 25 年 4 月 25 日起实行新的分时电价政策，预计今年电价仍会有所下行，假设售电价降 0.015 至 0.273 元/度；（2）考虑 Q1 公司煤价下行及近期反弹的情况，假设全年标煤单价下调 20 至 400 元。（3）考虑到新疆国网购电成本下降，以及公司网内其余低成本电源替代，我们假设外购电度电成本下降 8 厘至 0.21元。（4）公司信用减值主要为大客户电费欠款，假设 26-